心泰醫療

自去年8月發佈“控股股東減持”公告以來，心泰醫療(02291)股價便進入了持續下跌區間。今年年初至今，公司股價已累計跌幅已超過25%。

5月14日，心泰醫療盤中股價跌至最低10.94港元，刷新上市新低，對應市值跌破40億港元。值得一提的是，在經過長時間的股價下行後，心泰醫療當前股價及日均市值表現已明顯低於港股通門檻。在距離港股通最新一輪調整考察期結束還有1個多月時間的關鍵節點，心泰醫療的保通壓力正與日俱增。

股價兩度衝高回落，還能實現保通?

去年8月的控股股東減持公告發布後，心泰醫療當日股價開盤後迅速走低，1分鐘內股價跳水近9%;半小時內股價最大跌幅超過12%。最後公司股價全天低走，最終收跌12.75%，27.60港元開盤價成為心泰醫療當日最高點及其之後的階段性高點。

至此之後，心泰醫療開啓了一段持續至今的長達9個多月的下行週期。從技術面來看，8月26日大跌直接將公司股價從BOLL線上軌暴力拉低至下軌，然後“七連陰”帶動BOLL線持續向下擴大開口。

雖然之後心泰醫療股價分別在去年9月、10月及今年1月出現反彈跡象且股價存在明顯衝擊或觸及BOLL上軌的動作，但未觀察到明顯的成交量放大支持，未能形成有效實體K線突破，在技術面上屬於BOLL線指標“假突破”。因此在隨後行情中，心泰醫療股價重返BOLL線下軌，而後在波動收窄的BOLL線中下軌之間持續下跌。

值得注意的是，在今年的3月26日和5月19日，心泰醫療在日K圖上均拉出一根明顯的長上影線，並伴隨了顯著的單日成交量放大。由於兩次均在公司股價脱離下BOLL線上攻週期中，並且均在長上影線日之後2-3個交易日內走出縮量小陽線，因此很容易讓投資者聯想到K線形態中象徵着主力資金上攻試盤的“仙人指路”。

從經典形態來看，“仙人指路”通常出現在一隻股票的階段性底部或拉昇階段的初期，是主力資金測試盤面籌碼穩定度和上阻力的動作，通常被場內投資者當做主力資金加大建倉力度、展開向上攻擊前的試盤動作。不少投資者會因此技術形態選擇跟隨性交易策略。

然而回到心泰醫療，在3月26日走出長上影線之前，公司股價處於長期的下跌區間，雖然公司股價當日向上刺破重要阻力位後快速回落，但BOLL線並未向上打開，預示着整體仍趨勢向下，此時出現長上影線更多代表着技術面的“誘多”。而在5月19日，公司股價再次出現長上影線時，其當日場內資金淨流出703.30萬港元。

值得注意的是，恆生指數和港股通下一輪定期調整時間在今年9月，檢討結果公佈時間在8月25日，檢討週期則為2025年7月1日至2026年6月30日。目前心泰醫療該檢討週期內日平均市值為60.95億港元，僅較目前67.13億港元市值門檻低6.18億港元。考慮到現已時至5月下旬，距離港股通最新一輪調整考察期結束僅有不到40天時間。

因此根據智通財經APP數據測算，心泰醫療需要在接下來的剩餘交易日中，股價回升至29.66港元才能在當期順利保通，保通目標價較心泰醫療現價高出147.16%。

出通壓力下加速買入，“北水”在博弈什麼?

實際上，心泰醫療近期的股價震盪與大盤資金偏好與流動性因素同樣有關。

智通財經APP觀察到，過去一年，南下資金對港股藥械股的持倉整體增幅約2個百分點。截至今年3月，港股通標的中，南向資金持股比例超20%的個股多達250只，其中醫療保健業以54只高居榜首。

不過南向資金對於港股藥械股而言，既是“壓艙石”又是“雙刃劍”。近期，南向資金的板塊偏好已經明顯轉移：互聯網、銀行板塊吸引了南向資金近期的邊際增量，而藥械板塊在港交所主板總成交佔比則從年初7%回落至低位。

心泰醫療股價跌跌不休部分原因正是當下港股藥械板塊的集體回調和流動性折價導致。不過另一方面，港股通創新藥ETF(520880)近10日累計淨申購超5.35億元，份額升至53.42億份新高。這一趨勢的背後意味着，雖然主流資金在醫藥板塊流出，但不乏聰明錢低位逆勢建倉。這個信號對心泰醫療來説同樣也是個好消息。

實際上，近期心泰醫療場內交投情況明顯活躍，背後便有港股通資金的助推。智通財經APP觀察到，心泰醫療的港股通持股比例在近日明顯拉高。

結合經紀商交易數據來看，近20日，心泰醫療賣方席位前三位分別為香港上海匯豐銀行、摩根士丹利和法國巴黎銀行，分別賣出129.34萬股、96.26萬股、30.60萬股和6.11萬股;而買方來看，港股通(滬)為最大買方累計買入106.40萬股，其次為港股通(深)累計買入90.60萬股。按持股比例計算，目前中國投資(滬港通)和中國創盈(深港通)對心泰醫療持股比例分別為2.10%和1.98%。

在心泰醫療出通壓力下依然逆勢買入，“北水”在博弈什麼?

從心泰醫療基本面來看，根據公司公佈2025年業績，其當期收入約5.28億元，同比增長11.9%;歸屬於母公司股東的淨利潤約2.4億元，同比下降2.4%。雖然在表明上增收不增利，但這是心泰醫療在面臨集採情況下交出的業績答卷。

在這份財報背後，2025年公司整體毛利率84.66%，僅同比下降不到2個百分點。不過公司毛利率下降主要是因為收入結構的變化，2024年可降解封堵器佔封堵器業務的比例約30%，2025年則進一步提升而可降解產品毛利率比金屬產品高10-15個百分點。也就是説，期內收入佔比逐漸提高的可降解產品“對衝”了部分因金屬產品因集採降價拉低公司毛利的負面影響。

此外公司的現金流“安全墊”也不容忽視。數據顯示，公司當期現金及現金等價物11.51億元，且經營活動現金流2.21億元，基本與公司當期淨利潤相當，説明公司收現能力穩健且足以支撐日常運營，短期內不用擔心“缺錢研發”或“資金鍊斷裂”的問題。

在市場流動性緊縮疊加出通預期背景下，心泰醫療當前PE估值僅15.69倍，明顯低於行業平均的20.29倍水平，也顯著低於公司三年估值中樞約11%，處在低估區間。雖然心泰醫療“保通”壓力較大，但穩健的基本面表現讓其股價還是存在超跌反彈的可能，這或許便是港股通資金選擇入場的邏輯之一。