港股解盘 | 整治“内卷”平台类受挫 核聚变终于跟上了步伐

【解剖大盘】

港股从4月9日开始一直都处于上升势头，到月底感觉有点疲态，今天恒指跌1.35%。

23日，特朗普在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。他表示，欧盟成立的主要目的就是“在贸易上占美国的便宜”，美国与欧盟的谈判“毫无进展”。然而到了周日，在与欧洲执行委员会主席冯德莱恩通话后，特朗普又突然改口，决定将关税实施日期延后至7月9日，为双方争取更多谈判时间。美国很急，因为迄今为止只和英国达成了协议，因此想逼迫欧洲尽快就范，而欧洲当然希望拖延时间寻找对策，比如马克龙开始密集访问东南亚三国，期待能找到摆脱美国制衡的新方向。

除了欧洲，日本也是美国重点要签协议的国家，日美进行第三轮关税谈判之际，特朗普发布了一则日美钢铁企业巨头合作的消息。他支持日本收购美国钢铁，日本首相石破茂周日也给出了态度：计划拿LNG项目+造船技术换美国关税让步。日方力争6月中达成协议。

日本在全球造船业中排名第三，仅次于中国和韩国。2024年，日本新船成交相对低迷，全年共计成交233艘、1123.2万载重吨、358.3万修正总吨，以载重吨和修正总吨计分别同比下降46%和47%，仅分别占全球新船成交总量的6.7%和5.4%。按照这种体量和美国谈交易，恐怕很难，中国造船业地位不可动摇。中船防务(00317)：在手订单充足，盈利能力有望随高价船交付稳定兑现，当前复杂多变的国际形势对我国军贸奠定长逻辑基础，25-27年在多重催化下内需外需均有望实现较快增长，今天涨超6%。

特朗普继续致力于制造业回流美国，对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税，在6月底前对苹果和三星征收关税。特朗普称若苹果、三星在美国建厂，将免征关税。很明显，苹果不可能把产业链弄到美国去，因为即便免税，综合成本也太高，毫无竞争力。这个消息利空消费电子。美国总统特朗普表示，他的关税政策旨在推动美国生产军事装备和科技产品，而非普通商品如非T恤、袜子，特朗普当然清楚低端一点的东西根本玩不过我们，没人买，只能搞高附加值的。

京东(09618)、美团(03690)、饿了么等平台企业近期在外卖赛道展开激烈价格战，引发市场监管总局等五部门约谈，要求公平有序竞争。人民时评：反“内卷”该出手时就出手，“内卷式”竞争导致多输结局，如新能源汽车销量大涨但利润大跌，电商平台“仅退款”政策挤压商家生存空间。

汽车其实更卷，比亚迪股份(01211)发起大力度降价活动。近日，比亚迪宣布推出限时一口价或限时补贴的促销举措，涉及王朝网、海洋网共计22款智驾版车型，最高补贴达5.3万元，时间自5月23日至6月30日。引发市场对新一波价格战的担忧。这一举动带动广汽埃安等品牌跟进，估计相关价位车企都会受到波及，降价的结果就是利润的降低。某车企老总的讲话也引发市场的担忧情绪。市场总是大浪淘沙，眼下可以理解为获利回吐。

近日召开的国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案(2025—2027年)》：要加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，强化新型工业化绿色底色，要推进传统产业深度绿色转型。环保概念的东江环保(00895)、垃圾发电的海螺创业(00586)均涨超6%。

上周五就提到了特朗普宣布核电新政，在2030年前启动10座大型核电站建设，并在2050年前将美国核电产能翻四倍。美国电力严重紧缺，再看到中国核聚变搞得风生水起，因此也很着急，这个概念在A股已经火了很长时间，但港股并没动静，港股还是跟美股走，相关美股核能股涨势凶猛，今天港股才跟上来。中核国际(02302)飙升近130%，创近10年新高；中广核矿业(01164)大涨超9%，其它有上海电气(02727)、中广核电力(01816)涨超4%。

除了核能，火电也有催化。当前秦港Q5500动力煤现货价格同比下跌246元/吨至614元/吨，煤价下行降低了火电企业的成本，叠加市值管理举措，火电企业全年业绩确定性增强，提升了板块的投资价值。同时，多地入夏日期相比常年有所提前，夏季用电高峰提前到来，市场对电力的需求增加。此外，今年前4月全国火电利用小时数取得增长，为1448小时，较上年同期增加23小时，也反映出当下火电需求较为景气。主要品种大唐发电(00991)、华电国际(00902)、华润电力(00836)均涨幅近3%。

有报道称，英伟达第三次为中国市场推出符合美国监管要求的降级版芯片。最早将于今年6月开始量产。目前很难判断对国产芯片会产生何种冲击。中芯国际(00981)冲高回落，华虹半导体(01347)涨2.60%。

目前，全国不少地方正在加速部署无人配送。如四川省遂宁市提出，2025年底前将在遂宁各区县累计布局至少200辆无人驾驶配送车。江苏省苏州市也表示，2026年前在全市部署不少于1600辆低速无人配送车，确保无人配送车在各板块全面覆盖、稳定运营。2025年将成为无人物流的爆发性增长元年。

根据招商证券测算，如果以全国快递物流网点数量为基础，无人配送车的市场空间大约为4680亿元；如果以全国小区数量为基础，无人配送车的市场空间在5460亿元到7280亿元之间，市场空间巨大。浙江世宝(01057)：通过与多家企业合作推动无人驾驶技术商业化落地。产品已应用于商用车无人驾驶场景，如无人矿区的重型卡车，也在机场行李车、摆渡车等特定场景中实现应用。今天涨超8%。

【板块聚焦】

近日六大航空公司陆续披露2025年前4月经营数据，4月客座率同比多数增长，各大航司4月旅客周转量、客运运力投入同比均上升。民航局数据也显示，4月全国民航完成运输总周转量129.3亿吨公里、旅客运输量6093.0万人次、货邮运输量79.9万吨，分别同比增长13.7%、8.9%、16.8%，行业需求增速明显。

航油成本是航空公司重要成本之一，国际油价逐步回落，航空公司成本结构得到改善，获得更丰厚的“利润弹性”。

人民币兑美元汇率升值，航司利润将增厚。最新美元兑人民币即期汇率收报7.1812。

主要品种：中国国航(00753)、中国东方航空(00667)、中国南方航空(01055)。

【个股掘金】

华润电力(00836)：分红比例稳定 核电业务盈利大增

公司公布，2025年4月附属电厂售电量达到17,371,180兆瓦时，同比增加了7.9%，其中，附属风电场售电量达到4,702,307兆瓦时，同比增加了24.2%；附属光伏电站售电量达到759,081兆瓦时，同比增加了42.7%。公司2024年营收同比+1.9%至1052.8亿港币；归母净利同比+30.8%至143.9亿港币，每股期末股息0.69港元，派息率40%。

点评：近期煤价大幅下跌，火电一季度业绩稳步增长，二三季度进入用电旺季，在煤价维持低位情形下，火电业绩有望持续改善。公司核电业务核心盈利46.4亿港元，增长28.5%；可再生能源业务核心盈利92.3亿港元，下降5.1%。新增并网可再生能源装机7.8吉瓦，累计超21吉瓦。权益并网装机容量72.4吉瓦，可再生能源占47.2%，提升6.5个百分点。可再生能源售电量522.3亿千瓦时，增长19.2%，核心利润占比66.5%。

展望2025年，公司目标新增风/光装机量为10吉瓦，目前在建管理风/光项目量为9.8/8.8吉瓦。火电板块方面，管理层预期2025年燃料成本仍有7-8%的同比降幅，公司目前计划有6吉瓦的新增火电项目在2025年投产。电力体制改革持续兑现预期，现货市场年底前基本实现全覆盖将重构火电盈利模式，叠加煤价下行与市值管理举措，火电、水电板块有望成为兼具防御性与成长性的优质红利资产。