中廣核礦業

上海電氣

在二級市場裏，熱門新題材的持續性，往往取決於其所處的賽道能否不斷取得政策、資金或者產業層面的新進展。就拿可控核聚變來說，這一曾被視作遙遠未來的終極能源方案，如今在政策“暖風”頻吹的背景下，多元資本加速涌入，同時產業發展也按下了“加速鍵”。在多重利好的共同加持下，資本市場裏相關概念股頻繁異動。就以港股來說，中廣核礦業（01164）、上海電氣（02727）、東方電氣（01072）等標的受益核聚變領域密集催化，股價自2025年起便反覆活躍。

板塊躁動背後，底層邏輯自是市場預期可控核聚變即將邁入關鍵發展期。

政策端，本月明確“鼓勵和支持受控熱核聚變”的《中華人民共和國原子能法》正式施行，爲聚變能創新劃定邊界並提供製度保障。而在資金層面，前不久一級市場傳出新消息，上海星環聚能科技有限公司完成10億元A輪融資，這刷新了國內同類企業單筆融資紀錄。幾乎同一時間，能量奇點能源科技（上海）有限公司宣佈其高溫超導磁體經勵磁（即向磁體線圈通電）後，產生的磁場強度突破20.8特斯拉（特斯拉是磁感應強度的單位，磁場強度直接決定聚變功率密度，是實現裝置小型化的核心指標）。最新的產業動態則要數上週舉辦的2026核聚變能科技與產業大會，會上多個重大采購項目和聚變聯合實驗室項目集中籤約，並且上海電氣等可控核聚變板塊重點上市公司均有布展。

產業發展如火如荼，可控核聚變板塊會是港股市場裏下一個“聚寶盆”嗎？

利好密集發酵催熱投資情緒

從科學原理來說，核聚變是兩個輕原子核（比如氘氚）在高溫高壓條件下克服庫倫斥力結合成較重原子（氦），並釋放大量能量的過程。如今在能源需求持續增長與低碳轉型的雙重驅動下，可控核聚變憑藉其近乎無限的燃料供給、極高的能量密度及本質安全等突出特質，正被市場廣泛視爲是人類能源問題的終極解決方案。

近年來，得益於技術迭代與產業資本的共同推動，可控核聚變正加速跨越從實驗室走向工程驗證的關鍵門檻。據相關機構不完全統計，我國主要核聚變項目預計投入將達到1465億元，2025-2028年行業逐步進入資本開支擴張週期，或帶動產業鏈相關訂單放量。伴隨超千億體量資本陸續入場，核聚變產業化進展有望加速推進。

剛剛過去的2025年，從某種意義上來講可視爲是“聚變元年”。這一年，政策、產業與資金三者形成良性共振，政策層面核聚變首次入法並被納入“十五五”未來產業；產業端EAST、HL-3連創紀錄，BEST進入總裝並進行大額招標，CRAFT關鍵設施投運，這一系列積極變化都預示着行業正從科研走向工程化與產業化初段。至於資本層面，央企的入場極具標誌意義，國家隊實施平臺已基本成型，與此同時多元資本也在加速涌入。

行業“預熱”過後，2026年開始可控核聚變料將進入密集的資本開支階段。首先就需求來說，AI算力引發全球電力需求指數級增長，據國際能源署數據，全球數據中心耗電量以每年12%的速度遞增，預計2030年將達到945太瓦時，大型AI數據中心年耗電量可達2吉瓦時，相當於數萬戶家庭用電總和。在此背景下，可控核聚變作爲“終極能源”，重要性可以說是與日俱增。

暴增的需求無疑是倒逼供給側做出改變的最佳催化劑，爲應對指數級增長的電力需求，可控核聚變行業裏的一系列實驗堆項目正進入密集的設備採購、招標和建設階段。

置於全球視角下，中美兩國整體進展處於全球前列。我國由中科院主導的BEST實驗堆設立了2027年實現點火的目標，由江西聯創超導及中核主導的星火一號工程混合堆設立了2030年代實現Q值（能量輸出/能量輸入的值）大於30的目標。美國商業聚變公司Helion與微軟簽訂了購電協議，預計將在2028年之前，把世界上第一臺商業核聚變發電機接入電網，交付給微軟。無獨有偶，美國商業聚變公司CFS與谷歌簽訂了購電協議，預計在2030年代交付200兆瓦的電力。

行業長坡厚雪投資價值等待驗證

隨着行業從“元年”步入實質性的資本開支階段，產業鏈的投資價值也開始清晰浮現，一條從上游原材料、中游設備到下游核電應用的“長坡厚雪”型賽道正逐漸成型。

參考光伏、電動車等新興產業的發展軌跡，二級市場裏的某個投資主題往往遵循“預期驅動估值提升-訂單與業績驗證-估值分化與消化”的路徑。毫無疑問，可控核聚變當前正處於預期驅動的第一階段，市場對技術突破和產業前景的樂觀情緒是板塊活躍的主要動力。以史爲鑑，新能源板塊在政策強預期和技術憧憬期股價表現最爲突出，而進入產能大規模投放和業績兌現期後，估值中樞反而有所回落。聞歌知意，如今投資者對可控核聚變領域的投資同樣也需要把握好節奏。

具體到標的，港股市場其實已經浮現出多個可選項。上游來看，天工國際（00826）旗下子公司近期正式加入“聚變高端金屬材料研發聯合實驗室”。據悉，該實驗室聚焦磁約束核聚變裝置的重大材料需求，系統開展聚變用高端金屬材料的基礎研究、關鍵技術攻關與工程化驗證，旨在爲國家能源安全和未來清潔能源發展提供高可靠的材料與系統解決方案。

在產業鏈中游，上海電氣的定位十分清晰。作爲國內高端裝備製造龍頭，上海電氣深度參與國家聚變工程鏈，成功研製出全球最大的TF線圈盒等核心裝備，實現了多項“從0到1”的突破。同時，公司在第四代先進裂變堆領域也取得領先進展，正以系統性技術創新構建覆蓋“核聚變—先進裂變—傳統核電”的全譜系未來核能裝備體系。可期待的是，上海電氣全面的技術能力，有望使其持續受益於國家在覈能領域的戰略性投入。此外，東方電氣等企業依託其在能源裝備領域的技術積澱，也有望在聚變能轉化環節找到用武之地。

中廣核礦業同樣是值得關注的標的之一，全球核電復興與鈾供需結構性緊張將直接驅動其業績。根據財信證券測算，鈾價每上漲10美元/磅，中廣核礦業年淨利潤將增加3.8億元。

總而言之，可控核聚變產業確實具備“長坡厚雪”的特徵，技術進步與資本開支的浪潮將爲產業鏈各環節帶來長期且巨大的想象空間。對於投資者而言，這無疑是一個值得長期關注與跟蹤的戰略性賽道。然而，也必須清醒認識到，從工程驗證到商業化發電仍需跨越諸多科學與工程難關，產業化進程註定漫長且伴有不確定性。當前階段，建議重點關注那些已深度嵌入國家項目、技術實力紮實且能通過現有業務提供業績安全墊的公司。在擁抱長期趨勢的同時，投資者也需要警惕脫離基本面的純粹題材炒作，以及部分公司短期漲幅過大的風險。