- 2026-03-29 12:16:45
暗盤超預期？傅里葉（03625）超購3117倍登頂 “AI 音頻芯片第一股”引爆港股
智通財經APP獲悉，3 月26 日，港股AI 音頻芯片第一股傅里葉（03625）招股圓滿收官，市場熱度一舉刷新2026 年新股IPO 半導體領域紀錄。根據市場權威數據，公司公開發售部分超購高達3117 倍，累計接獲超過11 萬人認購，孖展認購倍數持續爆表，二級市場籌碼極度稀缺，毫無懸念入圍年度新股IPO第一梯隊，成為今年硬科技新股中最受資金追捧的明星標的之一。本次傅里葉全球發售1200 萬股H 股，發行價區間40.00 至50.00 港元，每手100 股，入場費最高5050.43 港元，全球集資規模最高可達6.00 億港元。公司採用港股18C 上市機制，公開發售比例回撥至20% 後依然供不應求，預計3 月30 日16:15 暗盤率先開啓，3 月31 日正式掛牌上市。（一）AI 音頻芯片龍頭，國產替代標杆傅里葉半導體成立於2016 年，是國內領先的感知智能芯片設計企業，採用Fabless 輕資產運營模式，專注智能音頻與觸覺反饋芯片的研發、設計與銷售，核心亮點突出，是國產替代賽道的標杆企業。按2024 年出貨量計算，公司在全球功放音頻芯片領域穩居前三，中國市場排名第二，智慧屏專用音頻芯片國內市佔率第一，行業頭部地位穩固。作為國家級專精特新“小巨人” 企業，傅里葉擁有深厚技術壁壘，多項核心技術填補國內空白，是國內首批實現Smart PA 智能音頻功放芯片量產、首批推出車規級音頻芯片的企業，成功打破海外巨頭長期壟斷。業績層面，公司保持高速增長態勢，2024 年營收同比增長136.3%，毛利率由負轉正並提升至20%，淨虧損大幅收窄，盈利拐點清晰可見。上市前公司已獲得順為資本、國家大基金旗下基金、聞泰、華勤等頂級財務資本與產業資本加持，產業協同效應顯著，資本認可度處於行業第一梯隊。（二）雙核心驅動，全場景覆蓋在主營業務與基本面方面，傅里葉以智能音頻芯片與觸覺反饋芯片為雙核心引擎，產品全面覆蓋消費電子、智能汽車、智能家居與可穿戴設備等場景。低功率音頻芯片作為營收基本盤，佔比超過90%，覆蓋全系列主流安卓手機品牌，中大功率音頻芯片主攻智慧屏與智能音箱，市佔率位居國內首位，觸覺反饋芯片是高毛利爆款產品，毛利率高達64.7%，廣泛應用於高端手機與遊戲交互設備，車規級音頻芯片已通過AEC-Q100 認證，順利切入汽車電子供應鏈。財務層面，2022 至2024 年公司營收從1.30 億元增長至3.55 億元，兩年增幅超170%，毛利率持續攀升，規模效應逐步顯現，扭虧為盈近在眼前，2024 年整體芯片出貨量達到4.6 億顆，成熟穩定的供應鏈為持續高增長提供有力支撐。公司發展里程碑清晰紮實，2016 年成立聚焦數模混合芯片，2021 年量產中大功率數字功放芯片填補國內技術空白，2022 年成功導入三星自研體系實現關鍵出海突破，2023 年車規級芯片獲認證進軍汽車供應鏈，2026 年成功通過港交所聆訊，衝刺港股AI 音頻芯片第一股。核心團隊擁有平均20 年以上國際半導體大廠從業經驗，主要成員來自德州儀器、恩智浦等全球巨頭，研發人員91 人，佔比超過40%，持續高強度研發投入為長期發展築牢技術護城河。（三）出海標杆，從上海到全球出海佈局與全球市場拓展方面，傅里葉是國產芯片全球化的標杆企業，成功突破海外技術與市場壁壘。按2024 年數據，公司功放音頻芯片全球市佔率9.2%，中國市場市佔率18%，智慧屏音頻芯片全球出貨量位居前三。作為少數成功導入三星自研體系的中國芯片企業，傅里葉從ODM 配套供應商升級為核心自研夥伴，產品實力獲得國際一線品牌高度認可，以此為支點，公司持續拓展東南亞、歐洲等新興市場，海外收入佔比穩步提升，全球化版圖不斷擴大。股東、客户與合作伙伴陣容豪華，共同構築堅實的商業壁壘。股東層面匯聚頂級財務資本與產業資本，順為資本、達晨財智等知名機構與聞泰、華勤、傳音、豪威系、國家大基金系產業資本強強聯合，覆蓋手機品牌、ODM 龍頭、芯片設計與產業基金全鏈條，為公司研發、市場與供應鏈提供全方位賦能。客户羣體覆蓋全球頭部消費電子、智能家居與汽車電子品牌，消費電子領域包括三星、小米、vivo、榮耀、傳音、影石等，智能家居領域合作創維、海信、TCL、視源等行業龍頭，汽車電子已進入比亞迪、長安、奇瑞等主流車企供應鏈，同時與全球頂尖晶圓代工、封測企業建立長期穩定合作，保障產品交付能力與品質穩定性。（四）黃金賽道疊加政策東風，成長空間無限行業層面，智能音頻芯片正處於高景氣黃金賽道，AI 手機、智能汽車、智能家居的全面普及推動音頻芯片從基礎配件升級為AI 感知核心，需求持續爆發。全球市場規模穩步擴容，中國市場年複合增長率超過18%，預計2029 年國內功放音頻芯片市場規模接近百億元，高端市場長期被海外巨頭壟斷，目前國產化率僅30% 左右，國產替代空間巨大。2026 年港股資金持續聚焦AI 與硬科技賽道，傅里葉作為音頻芯片第一股，稀缺性突出，流動性與估值提升預期雙高。作為國家級專精特新“小巨人”，公司深度受益於國家集成電路產業扶持政策，享受研發補貼、税收優惠與人才引育全方位支持，在國產替代加速推進背景下，快速搶佔替代窗口，成長動能充足。未來發展中，傅里葉堅定執行音頻芯片與觸覺反饋芯片雙輪驅動戰略，同時多點佈局新賽道，全面打開中長期成長天花板。公司將持續迭代Smart PA 智能音頻功放芯片，提升高端市場份額，加大車規級音頻芯片研發投入，深化與主流車企合作，觸覺反饋芯片將向VR/AR、遊戲、智能穿戴等場景拓展，打造第二增長曲線。同時佈局SAR 傳感器、電源管理芯片等新品類，完善智能感知芯片矩陣，全球化方面將持續深化與三星等國際品牌合作，拓展新興市場，提升全球份額。資本化層面，上市後公司將加大研發投入、擴建測試設備與研發中心，未來力爭納入港股通，進一步提升流動性與估值水平。綜合來看，傅里葉是2026 年港股市場稀缺的優質硬科技標的，3117 倍超額認購印證全市場熱度，暗盤上漲預期充足，同時享受高景氣賽道、國產替代與政策扶持三重紅利，業績高增與盈利拐點明確，出海突破帶動全球份額提升，股東與客户陣容豪華，產業協同效應強勁，未來雙輪驅動與多點佈局打開廣闊成長空間。新股暗盤交易存在一定波動，投資者需理性操作、順勢而為，但傅里葉集齊賽道、業績、技術、客户、資本、出海六大核心優勢，暗盤開盤值得重點關注，有望為投資者帶來超預期回報。
- 2026-03-29 10:33:15
貝殼(02423)變革：消費者站C位、管理者上一線，北京鏈家升級社區居住服務模式
智通財經APP獲悉，3月29日，貝殼(02423)集團聯合創始人、董事長兼CEO彭永東發出《貝殼的下一個階段：以消費者為中心，重建組織》全員信，啓動戰略變革，涉及服務模式升級、組織架構變革、北京鏈家變革等多個方面，明確公司將從交易平台向社區居住服務平台深度轉型。“消費者需求已發生根本性改變。消費者需要的，不只是更多信息，而是更真實的信息、更中性的解釋，特別是確定性的解決方案，”彭永東在信中指出，“我們必須要從以‘交易’為核心，轉向以‘居住決策支持’和‘長期服務關係’為核心。”全員信中明確：貝殼變革的大方向，就是升級社區居住服務模式。擁抱消費者需求轉變和AI對行業底層邏輯重構的雙重機遇，助力經紀人從“信息中介”轉型為“信任型專家服務者”，將貝殼的服務模式從“改變行業的連接方式”轉變為“改變行業的服務方式”。設集團變革管理委員會，管理者站到一線全員信發出後，貝殼發文改組了管理架構，宣佈成立集團變革管理委員會，由彭永東牽頭，旨在圍繞滿足消費需求變革業務架構、考核激勵與資源流向。為了滿足根本性消費需求的轉變，彭永東強調要升級一線客户服務（Service）與職能專業能力（Skill），明確將“服務消費者”納入各級管理者核心職責，要求幹部從後台看報表、壓指標、強管控走向一線服務消費者，同時砍掉一線服務者無效考核指標，弱化短期交易規模導向，強化客户滿意度、服務品質、長期價值創造等維度。職能中後台同步轉型，從傳統“管控中樞”升級為“能力工廠”，聚焦能力構建，減少無效管理消耗，讓可複用的能力與集團資源直達服務一線。升級社區居住服務模式，北京鏈家首次任命首席客户官本次變革還成立了北京鏈家戰略委員會，整合經紀、租賃和整裝業務，將居住服務從傳統單次交易，走向家庭全生命週期的服務模式。“未來貝殼將不再只看一次交易，而是把一個社區、一個家庭、一個居住的長期服務關係看得更長，以長期陪伴替代短期成交，圍繞客户居住需求重構服務體系。”彭永東在信中表示。在新管理架構中，北京鏈家首次任命三位首席客户官，向彭永東彙報。首席客户官下設大部客户總經理、區域客户總監和社區客户經理等三級管理崗位。所有管理崗位名稱將客户放“C位”，同時在管理職責中聚焦服務消費者，這一改革旨在時刻提醒各位管理幹部：“管的不是指標，是客户服務。”在新服務模式中，貝殼將門店定位為 “社區安居服務站點”，作為最小經營與協同單元，不以短期成交為導向，在為消費者提供居住的決策服務基礎上，紮根社區承接房產交易、租賃、裝修、託管、資管等全場景服務，“變革就是讓平台和服務者可以看長，建立和社區居民的長期服務關係”。“兩翼”不以規模論成功，貝好家將推創新綜合服務據貝殼發佈的2025年業績數據，貝殼“非房產交易業務”（惠居、整裝等）佔比提升至歷史新高的41%，租賃業務已首次實現全年盈利，家裝業務營收歷史新高達154億元。對於惠居、整裝和貝好家業務，彭永東也在信中明確了新方向，“這些業務是我們升級社區居住服務模式的底氣和基座。從居住服務的視角，規模不再是衡量成功的尺度，‘確定性’才是。在新的階段裏，惠居和整裝聚焦三個關鍵詞：產品、服務、效率。”其中，惠居在管房源量突破70萬套，結合其首次年度盈利，在規模和利潤上的創紀錄雙突破意味着其已然成為貝殼新的業務驅動引擎。貝殼內部發文顯示，王擁羣繼續被任命為貝殼集團高級副總裁兼惠居業務線CEO，聚焦租賃業務在新階段的升級。貝好家的下一階段，則將延續洞察“好房子”的主線，與貝殼的經紀業務協同為開發商提供更具創新的數據與產品定位、營銷觸達、去化匹配等綜合服務。
- 2026-03-29 08:32:20
光大證券：農夫山泉(09633)去年下半年營收增長環比提速 長期發展動力充足
智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，農夫山泉(09633)2025年實現營業收入525.53億元，同比增長22.5%；歸母淨利潤158.68億元，同比增長30.9%。具體業務來看，各板塊營收均呈雙位數增長，去年下半年營收增長環比提速。其中，包裝飲用水營收92.66億元，同比增長24.9%，主要系公司豐富水產品規格，強化天然水源優勢，推動包裝水市佔率回升。該行認為，26年年初至今，公司經營良好，強品牌+硬供應鏈+優渠道+精產品護航長期發展。研報主要內容如下：事件：農夫山泉公佈2025年報，25年實現營業收入525.53億元，同比+22.5%；歸母淨利潤158.68億元，同比+30.9%。25H2實現營收269.31億元，同比+30.0%，實現歸母淨利潤8.25億元，同比+40.2%。各業務板塊營收均呈雙位數增長，25H2營收增長環比提速分品類看：1）25年包裝飲用水營收為187.09億元，同比+17.3%；25H2包裝飲用水營收92.66億元，同比+24.9%，主要系公司豐富水產品規格，強化天然水源優勢，推動包裝水市佔率回升。2）25年即飲茶營收為215.96億元，在高基數基礎上仍同比增長29.0%；25H2即飲茶營收為115.07億元，同比增長38.4%。主要系公司推出新口味，並推出大包裝豐富消費場景，疊加“開蓋贏獎”活動收效較好。3）25年功能飲料營收為57.62億元，同比+16.8%；25H2功能飲料營收為28.64億元，同比+20.2%，主要系行業增速較快，公司將品牌傳播與運動場景緊密聯合，客羣定位準確。公司2026年3月上市新品——“電解質”飲料，延續“開蓋贏獎”的營銷策略，目前已完成全國經銷商佈局。4）25年果汁飲料營收為51.76億元，同比+26.7%；25H2果汁飲料營收為26.12億元，同比+32.5%，主要系公司積極推新，拓展會員超市等新渠道，17.5°與NFC系列產品取得較好的市場表現。5）25年其他產品營收為13.09億元，同比+10.7%；25H2其他產品營收為6.80億元，同比+7.3%，主要系公司持續豐富產品規格與口味，拓展會員商超渠道。成本紅利+規模效應推動盈利能力增長，銷售費用率同比下降25年公司毛利率達到60.5%，同比+2.4pcts，25H2毛利率為60.7%，同比+3.4pcts，主要原因是PET、紙箱、白糖等原材料成本下降，疊加公司控制電商渠道穩定經銷價格體系，營收規模正效應釋放。25年銷售費用率/管理費用率分別為18.6%/4.7%，分別同比-2.8/+0.1pcts，25H2銷售費用率/管理費用率分別為17.8%/5.1%，分別同比-2.5/+0.1pcts，銷售費用率下降主要系廣告及促銷開支同比下降，以及品項結構變化導致物流費率下降。分部盈利方面，25年包裝飲用水/即飲茶/功能飲料/果汁/其他產品的經營利潤率分別為37.4%/ 48.0%/ 46.8%/ 34.3%/ 35.9%，分別同比+6.3/+2.9/+4.6/+9.4/+2.7pcts；其中，果汁經營利潤率提升明顯主要系產品結構優化以及營收規模效應。25年公司其他收入及收益達到17.20億元，同比-19.2%，主要系利率下降導致利息收入減少以及政府補貼下降。綜合來看，受益於毛利率提升，銷售費用率下降，25年公司歸母淨利潤率達到30.2%，同比+1.9pcts。26年年初至今經營良好，強品牌+硬供應鏈+優渠道+精產品護航長期發展2026年年初至今經營表現良好，各品類齊頭並進，均衡發展。因30週年慶、新品推廣，營銷費用將有所增加；成本端面對26年以來PET價格上漲壓力，公司已實施鎖價，目前暫無產品調價計劃，依託供應鏈能力對衝成本波動。整體來看，公司踐行 “穩一點、慢一點、遠一點” 的發展理念，不追求短期規模擴張，而是聚焦提升產品品質、加強供應鏈建設、沉澱品牌心智以及深化渠道合作來保障公司健康發展。另外，公司的全球化佈局亦在穩步推進，長期增長動力充足，在行業競爭依舊激烈的背景下，有望穿越行業週期，持續鞏固龍頭地位。風險提示：市場競爭超預期；新品推出不及預期；渠道掌控力減弱；水源地被污染的風險。
- 2026-03-29 08:28:19
光大證券：中國海油(00883)25年油氣產儲量再創新高 油價下行期業績韌性凸顯
智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，2025年國際油價震盪下行，布油期貨均價為68.19美元/桶，同比-14.6%。中國海油(00883)克服國際油價震盪下行壓力，在增儲上產、嚴控成本方面持續發力，盈利能力韌性凸顯。公司全年實現油氣當量產量777.3百萬桶油當量，同比增長7%。其中，原油產量增長5.8%；天然氣產量大幅增長11.6%。該行認為，隨着地緣衝突推升油價，公司能源保供戰略價值凸顯。研報主要內容如下：事件：公司發佈2025年報。2025年，公司實現營業總收入3982億元，同比-5.3%，實現歸母淨利潤1221億元，同比-11.5%。2025Q4單季，公司實現營業總收入857億元，同比-9.3%，環比-18.3%，實現歸母淨利潤201億元，同比-5.5%，環比-38.0%。點評：增儲上產疊加提質增效，25年業績韌性凸顯2025年國際油價震盪下行，布油期貨均價為68.19美元/桶，同比-14.6%。公司克服國際油價震盪下行壓力，在增儲上產、嚴控成本方面持續發力，盈利能力韌性凸顯。公司現金流表現穩健，全年經營活動現金流為2090億元，同比-5.4%。公司全年加權平均ROE為15.7%，同比-3.8pct。公司堅持審慎的財務政策，截至25年12月底的資產負債率為26.7%，較24年末下降2.3pct。堅持增儲上產，25年油氣產儲量再創新高公司堅持價值勘探主線，油氣儲量再創新高，首次榮獲伍德麥肯茲“年度最佳國家石油公司勘探企業”獎。2025年，共獲得6個油氣新發現，成功評價28個含油氣構造。淨證實儲量達77.7億桶油當量，同比增長6.9%。在中國境內，獲得新發現龍口25-1，成功評價秦皇島29-6，充分揭示了渤海淺層巖性良好的勘探前景。在海外，圭亞那Stabroek區塊成功評價Lukanani和Ranger兩個油田，不斷夯實該區塊資源基礎。此外，在伊拉克、哈薩克斯坦和印度尼西亞獲取4個勘探新項目，進一步豐富了海外油氣資產組合。公司油氣產量再創新高，在產油田開發效益顯著2025年順利投產多個新項目，在產油田儲量動用率和採收率持續提升，全年實現油氣當量產量777.3百萬桶油當量，同比增長7%。其中，原油產量增長5.8%；天然氣產量大幅增長11.6%，為公司保持盈利韌性提供了有益助力。公司深化穩油控水，規模化應用智能注採技術，助力中國海上油田自然遞減率降至9.5%，維持較好水平。在海外，南美洲、北美洲等多個項目產量保持增長，已成為公司產量增長的重要來源。實現價格方面，2025年公司平均實現油價66.47美元/桶，同比-13.4%，平均實現天然氣價格為7.95美元/千立方英尺，同比+3.0%。成本控制能力優異，25年桶油主要成本同比下降2.2%公司進一步夯實成本競爭優勢，2025年桶油主要成本27.90美元/桶油當量，同比-2.2%。其中，桶油作業費用為7.46美元/桶油當量，同比-2.0%，公司堅持提質降本增效，桶油作業費得到良好控制。桶油DD&A為14.82美元/桶油當量，同比+0.5%，主要原因是產量結構變化以及匯率變動的綜合影響。桶油除所得税外的其他税金同比-15.5%，主要是國際油價下降的影響。公司將持續加強成本管控，堅持成本領先戰略，在油價波動期為公司業績築牢基石。25年派息率45%，堅持高分紅價值凸顯2025年公司全年股息為1.28港元/股（含税），派息率為45%。2025-2027年，在獲股東大會批准的前提下，公司全年股息支付率將不低於45%,且公司將根據市場環境變化，秉承回報股東的原則，綜合考慮公司股東的意願、戰略規劃、經營狀況等因素，適時對分紅政策進行調整。公司維持高派息率，體現了公司注重股東回報，共享發展成果享發展成果，低利率背景下，內地市場高分紅和持續分紅公司較為稀缺，公司堅持穩定高分紅政策，投資價值凸顯。26年公司將維持高額資本開支，支持產量穩定增長2025年公司共完成資本開支1205億元，同比下降9.1%，其中勘探、開發、生產投資分別同比+1.0%、-14.3%、+4.2%，勘探和生產資本開支基本持平，開發資本開支的變動主要受工作量安排的影響。公司2026年將專注油氣主業，持續追求有效益的產量，資本開支預算為1120-1220億元， 26年產量目標為780-800百萬桶油當量，目標中樞同比增長1.6%。公司將專注高質量發展，追求有效益的產量，保持生產規模穩步增長。地緣衝突推升油價，公司能源保供戰略價值凸顯美伊衝突持續，伊朗維持對霍爾木茲海峽的封鎖，截斷中東能源出口，原油供給端受到大幅度衝擊，驅動油價寬幅上漲。作為我國能源保供的主力軍，公司將繼續維持高資本開支，在外部環境不確定性加劇、油價面臨大幅波動的背景下，公司將繼續加強增儲上產，持續加強油氣資源勘探，不斷加強天然氣市場開拓，能源保供戰略價值凸顯。風險提示：原油和天然氣價格大幅波動、項目進度不及預期、成本波動風險。
- 2026-03-29 07:35:21
光大海外：中軟國際(00354)盈利短期受轉型因素擾動 維持“增持”評級
智通財經APP獲悉，光大證券海外研究團隊發佈研報稱，2025年中國軟件國際(00354)盈利能力短期承壓，主要受戰略轉型期業務結構調整、人員優化帶來的一次性成本增加，以及為爭取核心大客户、佈局重點業務所產生的階段性投入影響。展望未來，公司將持續深化AI戰略佈局，加快AI相關軟硬件業務的落地與擴張，打開中長期營收增長空間。，考慮到核心大客户降價壓力仍存，以及公司仍將持續投入AI方向研發，下調26-27年淨利潤預測至6.3/7.2億元（此前預測7.5/8.7億元），新增2028年淨利潤預測8.1億元， 維持公司“增持”評級。研報主要內容如下：事件：2025年公司實現收入170.27億元，同比增長0.5%；其中服務性收入為166.86億元人民幣，同比增長2.3%。受一次性離職補償及商譽減值虧損影響，淨利潤同比下降36.7%至3.24億元，歸母淨利潤同比下降37.3%至3.21億元人民幣。剔除上述特殊事項影響後，經調整税前淨利潤為6.82億元人民幣，同比增長0.2%，經調整税前利潤率與上年持平（4.0%）。全棧全場景AI業務實現翻倍以上增長，成為核心驅動力。2025年，公司堅定推進“一體兩翼”AI戰略，以AI為核心，Physical AI和Digital AI為翼，聚焦AI鴻蒙與AI智能業務操作系統兩大核心增長引擎。2025年全棧全場景AI產品及服務業務營收達20.0億元，同比大幅增長109.2%。1）AI鴻蒙業務：作為PhysicalAI的重要組成部分，公司依託KaihongOS及Meta平台，深度參與鴻蒙城市的規模化落地，並在西安、深圳、北京等核心城市打造智慧城市建設新範式。此外，公司聯合深開鴻發佈全國首款面向開發者的開源鴻蒙學習平台（開鴻Bot系列產品）、發佈全國首個基於開源鴻蒙的機器人操作系統（M-RobotsOS），並在OpenHarmony社區主倉代碼貢獻量超670萬行，位列除華為外的生態廠商第一。2）AI原生企業智能操作系統（allmeta）：公司歷時5年對AI原生ERP持續投入，成功發佈allmeta企業智能業務操作系統，以AI為核心設計原則，通過“數據底座、認知中樞、執行網絡”三層產品體系，構建可行動的業務本體，賦能企業自我進化。基石業務轉型升級，AI賦能降本增效。1）內部管理提效：公司全面擁抱AI Coding與智能開發工具，助力人力結構向AI人才轉型。通過技術提效驅動成本優化與人均產出躍升，基石業務正從人力密集型向AI賦能的高毛利業務轉變。2）海外市場拓展：公司穩步推進海外戰略，在中國香港，為啓德體育園提供智慧場館綜合解決方案，承接中國香港警署CDIP項目；在沙特，與3F科技合資成立JAT公司，服務於沙特新未來城NEOM的數字基礎設施建設。盈利能力短期承壓，費用管控成效顯著。2025年公司實現毛利潤34.69億元，同比下降7.3%；毛利率為20.4%，同比下降1.7pct，主要受戰略轉型期業務結構調整、人員優化帶來的一次性成本增加，以及為爭取核心大客户、佈局重點業務所產生的階段性投入影響。費用端方面，公司持續強化預算管控，並依託自研招聘與運營類 Agent 等 AI 工具提升運營效率，25全年公司銷售/行政費用率分別5.1%/6.4%，同比下降0.1/0.8pct；研發層面公司保持戰略定力，持續加大AI技術與產品投入，2025年研發費用率6.1%，同比上升0.8pct，為中長期競爭力升級築牢基礎。風險提示： IT服務行業競爭加劇；AI及雲智能業務發展不及預期等。
- 2026-03-28 09:03:03
眾淼控股（01471）：2025年業績高速增長，深耕風險管理，升級生態構建
2025年，金融科技行業加速迭代疊加保險市場結構深度優化，港股保險科技第一股眾淼控股（01471）錨定“科技+場景+生態”核心發展主軸，通過跨界併購、技術攻堅與生態網絡擴容，在行業專業化、數字化轉型浪潮中完成從保險中介到綜合金融科技服務商的關鍵跨越，躋身金融科技賽道優質標杆企業。3月27日，眾淼控股發佈2025年年度業績報告，財報顯示，公司全年實現營業收入2.48億元（人民幣，下同），同比增長20.6%；歸屬於公司權益股東的淨利潤0.57億元，同比增長23.2%。亮眼的業績數據不僅印證了公司經營發展的強勁韌性，更彰顯出其以科技賦能、生態擴容為核心的高質量發展底色，而這一發展路徑也與保險中介行業未來生態化、數字化、專業化的核心趨勢高度契合，成為行業轉型的典範。保險分發+金融科技，雙場景打造生態範本作為海爾集團旗下生態型金融科技企業，眾淼控股深耕保險分發+金融科技兩大核心場景，以生態模式驅動業務創新，為市場提供專業的金融科技解決方案，徹底區別於傳統保險中介單純依賴產品分銷的粗放模式，通過數字化能力重構保險服務全流程，搭建“共創共贏”的新生態。從全球保險行業看，AI投入已進入規模化爆發期，2025年全球相關投入達1870億美元，同比增長35.2%，超75%的保險公司實現AI在核心業務的常態化應用。國際企業的AI應用已突破單一環節優化，形成“全鏈條滲透+人機協同”的成熟模式，其經驗為中國中介行業提供了清晰參照。在中國，“人工智能+”行動的深入推進與金融監管總局的數字化轉型要求，共同推動保險行業AI應用進入加速期。2025年中國保險業科技投入突破670億元，AI應用從保險公司向中介機構延伸，呈現出“頭部引領、中小跟進、場景聚焦”的特點。2025年，金融科技則是眾淼控股的核心發展引擎，公司持續探索，用AI賦能保險生態，打造了智慧倉儲“安樞智防”風險減量系統與智能理賠“眾慧保”平台兩大核心場景，顛覆了保險中介只會“分銷產品”的固有印象，為保險科技未來的發展方向做出了新的嘗試。亮點一：AI+風險減量，從“被動理賠”到“主動控費”傳統保險中介的核心價值在於“賣產品”，而眾淼控股通過AI與物聯網的深度融合，將服務延伸至“主動風險預防”領域，依託自主打造的“安樞智防”風險減量系統，構建了“感知、洞察、決策、進化”立體化風險減量新範式，徹底顛覆了傳統保險中介的服務模式。該系統聚焦倉儲物流等企業風險高發領域，通過三大技術路徑實現風險減量：第一，智能物聯感知。通過部署各類IoT智能設備，動態採集各類風險相關數據，實現風險的實時監測和精準預警，從源頭防範風險發生。第二，AI智能巡檢。採用360度全景攝像頭搭配AI智能識別技術，精準綁定影像、位置與軌跡信息，自動識別各類安全隱患，讓每一位使用者都能借助該系統成為專業的風險檢測人員。第三，風險超腦中樞。將物聯感知、智能巡檢、鷹眼系統採集的全量數據進行匯聚整合，再深度融合國家相關法律法規和本地倉儲管理制度，打造出“風險+管理”一體化綜合智能體，最終實現倉儲標的可保性與企業經營可持續性的雙重提升。亮點二：AI+智能理賠，打造有温度、更便捷的員服智能交互體針對企業員工保障碎片化、服務效率低下等痛點，眾淼控股升級優化“眾慧保”企業員工保障平台，依託大模型技術構建起“投保-風控-理賠-服務”全流程智能化體系，全方位提升企業員工保障服務質量。“眾慧保”平台的核心優勢集中體現在兩個方面：一是高效便捷的理賠服務，實現理賠材料自動識別、缺失項智能提醒、醫療票據秒級審核，小額案件最快可實現秒級賠付，大幅縮短理賠週期；二是全生命週期保障服務，整合數字智能化健康管理、就醫綠通等增值服務，為企業員工提供全方位、多元化的保障支持。目前，“眾慧保”平台已成功服務超200家企業，覆蓋員工超10萬人，理賠時效較傳統模式縮短80%。該平台憑藉突出的創新價值與服務成效，榮獲“青島市金融創新成果”稱號，成為地方政府認可的保險科技標杆項目。眾淼控股以智能科技為核心驅動，深耕AI場景與產品創新：依託“安樞智防"推動風險防控由被動處置向主動預判轉型，通過"眾慧保"破解企業員工保障痛點，並落地夔牛風控系統、學平險數智化平台、AI淼洗智能系統等多款產品。公司持續迭代保險服務模式、延伸服務邊界，助力行業高質量發展，注入數智新動能。戰略併購+生態合作，打開生態增長新空間如果説雙場景深耕+科技賦能是眾淼控股的發展基本盤，那麼戰略併購與生態合作，就是公司突破行業邊界、向綜合金融科技服務商邁進的關鍵舉措，而這一佈局也正是契合中國保險中介行業突破“小、散、弱”桎梏，實現存量整合與規模擴張的核心路徑。2025年，公司通過精準的併購整合與跨界合作，補齊能力短板、延伸服務邊界，構建起多元化的生態服務體系，從保險科技向綜合金融科技加速延伸。2025年8月，公司收購新三板金融科技企業北京科創融鑫科技股份有限公司55%股權，並於10月完成交割。科創融鑫深耕金融科技領域20餘年，是人民幣流通管理、清分系統細分賽道的隱形冠軍，服務多家國有銀行及區域性商業銀行，其成熟的銀行系統管理經驗、優質的金融機構客户資源，與眾淼控股的智能風控、大數據分析能力形成高度協同。此次併購成為眾淼控股從保險分發到金融科技戰略升級的關鍵一步，實現了“保險科技+銀行科技”的跨界融合。當前國內保險中介行業長期深陷“小、散、弱”的發展桎梏，產銷一體化格局下，專業中介僅為險企補充銷售渠道，佣金依賴嚴重、專業價值缺失；疊加2025年實施的新規將全國性中介註冊資本門檻提升至5000萬元，新設牌照審批收緊，行業准入門檻大幅提升，存量整合成為行業發展主旋律，具備資本、生態、科技三重優勢的頭部機構迎來重要破局機遇。從行業發展規律來看，MMC、AON等國際保險中介巨頭的規模化之路，核心在於通過併購整合補齊能力、跨界拓展拓寬邊界，最終從單一銷售渠道成長為綜合風險管理服務集團。結合國內行業現狀，未來發展必然繞不開生態化、數字化、專業化三大方向：穩定的生態渠道是企業持續發展的基石，硬核的科技屬性是打破行業同質化的核心，高效的併購整合是快速形成規模優勢的關鍵。眾淼控股的一系列佈局，正是對這三大趨勢的率先踐行，而其生態模式的建設，也依託於自身的核心優勢，具備極強的落地性與長效性。背靠海爾集團，眾淼控股可共享集團的場景、客户與資本資源，為併購整合、跨界合作提供堅實支撐，這也是其能夠快速擴大生態版圖的核心基礎；同時，公司前期在保險分發與金融科技雙場景深耕中積累的技術能力、服務經驗，讓其在生態擴容中實現能力與場景的雙向賦能，避免單純規模擴張而缺乏價值內核，確保生態佈局的落地與長效發展。這種“依託產業生態、強化科技能力、通過併購整合實現規模擴張”的模式，也成為中國保險中介行業突破發展桎梏的可參考實踐樣本，為行業從“重銷售、輕服務”的粗放模式向“價值創造”模式轉型提供了重要借鑑。市值空間打開，投資價值獲資本市場認可對於資本市場而言，眾淼控股的投資價值不僅體現在短期業績的高速增長，更在於其長期的生態構建能力與可持續增長潛力。中國保險中介行業正處於存量整合與轉型升級的關鍵階段，傳統依賴“信息差”、單一佣金模式的機構逐步被市場淘汰，而具備科技能力、生態資源、規模優勢的頭部機構將迎來市場份額持續提升的紅利期。參考MMC、AON等國際保險中介巨頭的發展路徑，其從單一銷售渠道成長為綜合風險管理服務集團後，實現了營收與市值的長期高速增長，而中國保險中介行業規模龐大，未來必將誕生千億級的本土龍頭企業。眾淼控股憑藉“保險分發+金融科技”雙場景的深耕，構建起“科技能力+多元場景+生態共創”的獨特生態體系，成為行業生態化、數字化、專業化轉型的標杆，其發展路徑既契合國際行業規律，又立足中國市場國情，擺脱了傳統中介的發展桎梏，具備成長為本土千億級保險中介集團的核心潛質。依託海爾集團的生態資源、持續的技術研發投入、精準的併購整合與生態合作，公司未來將持續釋放業績增長潛力，生態版圖不斷擴容，長期市值空間有望進一步打開。從行業發展來看，眾淼控股的轉型實踐不僅為自身帶來了高質量的發展動力，更為中國保險中介行業提供了可複製、可推廣的樣本。在AI技術與金融科技的雙重賦能下，保險中介行業正從“產品搬運工”向“風險管理夥伴”與“價值樞紐”轉型，而眾淼控股憑藉前瞻性的佈局與紮實的落地能力，已率先站在行業轉型的潮頭，未來有望持續引領行業發展，成為兼具本土優勢與全球視野的綜合金融科技服務商。
- 2026-03-28 08:44:11
光大證券：高油價帶動電動化滲透率提升，鋰電材料有望量價齊升
智通財經APP獲悉，近日光大證券發表最新鋰電行業研報，表示鋰電板塊近期交易高油價下電動化滲透率提升的邏輯，與一季報業績高增、二季度排產延續高景氣度形成共振。商用車經濟性對油價敏感，海外電動重卡有望滲透率提升據《每日經濟新聞》3月25日報道，三一集團董事長唐修國表示，2026年以來公司電動重卡國內海外訂單同比增速均超過50%、預計未來2-3年，電動重卡海外訂單將增長。據ACEA數據，2025年歐洲電動卡車銷量達1.3萬輛，同比增長超70%，2025年電動卡車佔歐盟卡車總銷量的4.2%。商用車對購置成本和運營成本敏感性高，高油價趨勢延續的情境下，有望加速海外重卡電動化替代。海外石油供應鏈薄弱，高油價加速電動化替代，海外動力需求有望超預期乘聯分會秘書長崔東樹表示，若油價持續高位，有望推動新能源汽車滲透率繼續提升2-3 pcts。國內新能源車內銷增速放緩，但帶電量顯著提升，預計26年國內動力增速穩健。新能源乘用車內銷回暖，出口倍增據乘聯分會預估，3月狹義乘用車零售市場規模約為170萬輛，環比上升64.5%，同比下降12.4%。其中新能源零售量預計為90萬左右，滲透率恢復至約52.9%。滲透率方面，據中汽協數據，新能源乘用車國內銷量佔乘用車國內銷量比例為43.7%，新能源商用車國內銷量佔商用車國內銷量比例為22%，受補貼退坡影響有所回落。出口方面，1-2月，新能源汽車出口58.3萬輛，同比增長1.1倍。儲能需求強韌，出口與帶電量提升拉動動力電池需求增長據動力電池創新聯盟，1-2月，我國動力和儲能電池累計銷量為262.0GWh，累計同比增長53.8%。其中，動力電池累計銷量為177.2GWh，佔總銷量67.6%，累計同比增長36.5%，出口與帶電量增長拉動動力電池需求逆勢提升;儲能電池累計銷量為84.8GWh，佔總銷量32.4%，累計同比增長108.9%，在高鋰價下需求維持強勁增長。單車帶電量大幅提升，提振動力電池需求增長1-2月，我國新能源汽車單車平均帶電量64.9kWh，同比增長32.3%;其中，純電動貨車單車帶電量239.8kWh，同比增長30.4%，純電動乘用車單車帶電量65.4kWh，同比增長22.5%。插混乘用車單車帶電量35.7kWh，同比增長38.6%。風險分析：新能源車銷量不及預期，儲能需求不及預期，技術路線不確定性。
- 2026-03-28 01:23:15
高原之寶(08402)發佈年度業績 股東應占虧損365.79萬新加坡元，同比擴大237.45%
智通財經APP訊，高原之寶(08402)發佈截至2025年12月31日止年度業績，該集團期內取得收益1306.68萬新加坡元，同比減少43.81%;公司擁有人應占虧損365.79萬新加坡元，同比擴大237.45%;每股基本虧損0.76新加坡分。
- 2026-03-28 01:19:49
朝威控股(08059)發佈年度業績 股東應占虧損1540.9萬港元 同比擴大24.22%
智通財經APP訊，朝威控股(08059)發佈截至2025年12月31日止年度業績，該集團取得收入7875.3萬港元，同比減少23.1%;公司擁有人應占虧損1540.9萬港元，同比擴大24.22%;每股基本虧損1.52港仙。
- 2026-03-28 01:18:03
古兜控股(08308)發佈年度業績，股東應占虧損6193.2萬元 同比增加21.89%
智通財經APP訊，古兜控股(08308)發佈截至2025年12月31日止年度業績，該集團取得收入人民幣5315萬元(單位下同)，同比減少0.43%;本年度本公司擁有人應占虧損6193.2萬元，同比增加21.89%;每股虧損4.85分。公告稱，營業額減少主要由於集團的温泉度假村及酒店營運所產生的收入減少所致。集團温泉度假村及酒店營運的營業額由上一年度約4510萬元減少約43.3%至本年度約2560萬元。
