- 2026-03-15 21:18:14
營收利潤雙增，股息率超4%的理文造紙（02314）值博率如何？
“中東局勢”正在引發供應鏈危機，而由“運費傳導”帶來大宗商品價格上漲預期，我國對紙漿產業進口依賴度較高，這爲紙業板塊帶來投資機會。實際上，在去年5月，港股紙業板塊開始啓動，估值底部+行業普遍盈喜，使得投資者對紙業板塊基本面改觀，南向資金持續流入推高紙業標的股價。截止目前，紙業股板塊升幅超過80%，其中行業龍頭玖龍紙業（02689）及績優股理文造紙（02314）表現搶眼，至今漲幅分別達到176%及90%。智通財經APP瞭解到，近日理文造紙發佈2025年財報，期間實現收入266.42億港元，同比增長2.49%，股股東淨利潤19.41億港元，同比增長47.87%，在預告區間範圍。此外，該公司每股基本盈利45.2港仙，擬派發末期股息每股9.3港仙，全年派發股息每股爲15.9港仙，同比增長48.6%，股息率超過4%。該公司盈利能力顯著提升，2025年毛利率及淨利率分別爲14.63%及7.29%，同比分別提升2.65個百分點及2.23個百分點。該公司披露，主要採取主動策略，充分發揮漿紙一體化的垂直整合優勢，透過靈活調配內部紙漿產能與外部採購，有效緩解了原材料價格大幅波動帶來的成本壓力，同時推進多項生產線技術改造與效率調試項目，提升了整體效率。業績發佈次日，該公司股價高開迅速拉高，但因大市投資環境不佳影響回落，隨後兩個交易日基本回補高開缺口。收入利潤雙增，ROE回報率6.38%理文造紙紙漿一體化垂直產業鏈佈局，主要經營三大業務產品，分別是包裝紙、衛生紙及木漿，2025年地緣衝突不斷、美國特朗普政策持續引發全球經濟不確定性，通脹居高不下，在這種環境下，該公司充分發揮紙漿一體化優化，實現收入及利潤雙增。2025年包裝紙及衛生紙收入均實現穩增，木漿作爲原材料供應部分內部供應，收入有所下滑，收入份額分別爲75.7%、22.58%及1.68%。而受益於紙漿一體化的成本優勢，毛利率提升明顯，2025年毛利潤38.96億元，同比增長25.15%，毛利率14.62%，同比提升2.65個百分點；期間費用整體均呈下降趨勢，期間費用率爲8.3%，同比下降0.5個百分點，其中銷售及行政費用較爲穩定，財務費用下降明顯，同比下降34%，財務費用率下降0.4個百分點。具體而言，三大業務產品均保持盈利能力，且整體利潤率呈上升趨勢。2025年上述三大業務產品分部利潤分別爲12.68億元、10.63億元及1億元，佔比分別爲52.34%、43.7%及4.11%，分部利潤率分別爲6.28%、17.7%及22.37%。該公司整體分部利潤率9.13%，同比提升1.98個百分點。數據來源：公司財報2025年理文造紙的ROE爲6.38%，同比提升1.69個百分點。該公司資產回報率相對較低，主要爲重資產行業，紙業行業淨利率及ROE普遍偏低，以玖龍紙業來說，2025年這兩個指標分別爲4%，低於該公司2個百分點及2.38個百分點。另外，行業負債率偏高，就資產負債率而言，其中玖龍紙業超過60%，但該公司僅爲47.2%。截止2025年12月，該公司現金結餘19.42億元，佔比短期有息債28.1%。該公司將海外市場作爲重點發展戰略， 拓展包括東南亞在內的“一帶一路”沿線及歐洲等新興出口市場的橋頭堡，且已在東南亞建立了生產基地，在過去兩年，其經營現金流持續淨流入，在滿足負債支出的同時，也爲海外擴張資本支出帶來足夠的安全墊。漲價預期產能釋放，慷慨派息獲得青睞理文造紙產能主要分佈在中國、馬來西亞及越南，就非流動資產而言，中國內地爲核心，2025年有330.12億元，佔比達74.35%，馬來西亞及越南分別爲81.87億元及22.45億元，近兩年變動不大，佔比分別爲20%及5.05%，可見該公司海外擴張偏謹慎。玖龍紙業在馬來西亞及越南也有佈局，在業務上雙方形成較大的競爭關係。不過該公司在馬來西亞及越南的市場收入是穩步擴張的，2025年來自該地區的外部客戶收入份額17%，同比提升了5個百分點，而中國外部客戶收入份額下降至84%。數據來源：公司財報該公司資產創收能力相對穩定，非流動資產資產週轉率爲0.6，同比基本持平，相比於玖龍紙業的0.25高出不少。這主要爲公司體量相對較小，重資產規模少，在紙漿一體化下，該公司木漿銷售佔有一定比重，且海外市場逐步起量，貢獻有所提升。此外，該公司回款能力顯著提升，該公司給於客戶45日至90日的信貸期，2025年應收款爲30.25億元，同比減少了2.95億元，其中賬齡不超過30日佔比59.6%，同比減少3.75億元，應收款週轉天數41.5天，縮短了5.11天。2026年理文造紙資產創收及盈利能力有望走高，一方面美伊衝突下，機構普遍預測油價將推高至150美元以上，那麼運費傳導將帶動紙業產業鏈漲價潮，而該公司主要市場在中國、馬來西亞及越南，需求端影響較小；另一方面公司紙漿一體化仍持續發揮效用，預計三大業務產品收入結構將根據價格變化優化。值得注意的是，該公司積極擁抱AI時代，積極部署AI+紙業，通過自動化與人工智能等技術應用，簡化生產流程、優化工序，同時，通過發電廠技術升級實現節能減排，有效控制成 本，提升內部效率。該公司也積極調試生產線效率及進行技術改造，預計將 帶動2026年產 能全面釋放，驅動業績增長。該公司獲得投行看好，其中花旗持續跟追並於近日發佈今年第二張研報，稱理文造紙去年業績勝該行預期，上調公司今明兩年盈利預測12%至13%。該行認爲公司2026年在中國及東盟產能溫和增長，毛利率可能持續擴張，維持該股“買入”評級，目標價升至4.3港元，相比於現價高出14%。理文造紙派息非常慷慨，2023-2025年，派發股息分別爲0.086港元、0.107港元及0.159港元，股息回報複合增長達到36%，以2025年股息算，股息率達到4.22%，反觀同行，比如龍頭玖龍紙業近幾年未進行派息。從市值回報上看，理文造紙走勢趨上，優於其他同行，近三年累計升幅爲83.9%。總的來說，作爲紙業板塊的績優標的，理文造紙業績搶眼，2025年營收利潤雙增，盈利能力大幅提升，而海外產能持續釋放，在價格上漲預期下有望驅動業績保持增長，且該公司紙漿一體化不斷優化成本，通過AI及技術改造優化運營效率，盈利水平有望得到提升。該公司重視股東回報且慷慨派息，值博率較高。
- 2026-03-15 20:27:22
5個月股價最大跌幅超40%，和鉑醫藥-B(02142)BD利好成“出貨”信號？
自去年9月初股價觸及最高17.98港元以來，和鉑醫藥-B(02142)股價持續波動下跌，並在今年2月初，一度跌至最低10.61港元，區間振幅超過40%。截至3月13日，和鉑醫藥股價爲12港元，對應PE估值爲18.18倍，低於行業平均的18.29倍。和鉑醫藥二級市場如此表現其實讓不少投資者心生困惑。創新藥業務上，作爲近年來國內創新藥“BD出海優等生”，和鉑醫藥繼2025年拿下70億美元BD大單後，又摘得馬年首單NewCo;業績上，和鉑年度盈喜預計其2025年全年盈利8800萬至9500萬美元(約7億港元)，創新造血能力明顯。然而，萎靡的股價卻與強勁的基本面表現形成了強烈反差。BD利好成“出貨”信號?智通財經APP觀察到，今年2月以來，港股市場在全球金融市場中表現偏弱，其中恆生指數單月下跌2.8%，恆生科技指數跌幅10.1%，顯著跑輸全球主要股指。而在近期，由於中東戰事引發原油價格飛漲，布倫特和WTI原油期貨價格一度雙雙突破110美元，由此引發全球二級市場的連鎖反應。從港股資金流方面看，市場避險情緒令美元走強，全球機構投資者進而減少風險資產配置，帶動資金從港股流出。而港股作爲高度開放的市場，資金流出或令指數受壓。近期港股市場上，恆指也一度跌破25000點心理關口。數據顯示，在情緒指標上，3月第二週，港交所日均成交額2934.26億港元，較上週減少481.59億港元;當期日均沽空金額爲373.65億港元，較上週減少60.48億港元;對應沽空金額佔成交額比例的日均值爲12.82%，較上週上升0.08個百分點。整體市場的流動性出現狀況意味着市場可能呈現更加結構化的特徵。據開源證券，從今年2月數據來看，港股一級行業漲跌互現，其中軟件消費服務板塊深度回調，醫藥板塊同樣也有5%左右幅度回調，市場風格呈現“高切低”的防禦性切換。在市場風格變化、外資階段性撤退背景下，在港股創新藥市場出現了典型的資本市場博弈行爲——部分提前佈局的資金在公司業績、BD兌現後選擇獲利了結，落袋爲安。以和鉑醫藥爲例，今年2月23日盤前，和鉑醫藥宣佈將新一代CTLA-4抗體HBM4003大中華區外全球權益授權Solstice Oncology，後者支付逾1.05億美元前期對價，包括5000萬美元首付款，500萬美元近期付款以及價值逾5000萬美元的公司股權。此外，和鉑醫藥還將獲得最高11億美元的里程碑付款，以及分級銷售分成。從盤面來看，在此次鉅額BD交易披露後，無疑吸引了大量看漲的散戶和機構關注，市場交投活躍，流動性充沛：當日和鉑醫藥成交量達到588.40萬股，明顯超過前期。在此背景下，和鉑醫藥內盤資金大量出貨，持籌者大規模賣出，巨大的拋壓也因此迅速壓倒新進入的買盤，導致股價高開低走、衝高回落。和鉑醫藥當日K線走出了明顯的長上影線，直觀顯示出了股價上方的巨大阻力與下方的弱支撐。此時正處於和鉑醫藥2月股價反彈的高位，多方衰竭疊加技術面超買的信號，迅速引發了公司股價回調，完成了此輪場內持籌者“借利好出貨”的操作。真BD還是“賣青苗”?近年來，從傳統的License-out，到衍生出的NewCo、Co-Co模式，再到“預告式BD”這類炒作形式。醫藥BD價值被一再包裝、反覆計算，概念逐漸透支，疊加近期大火的“賣青苗”概念，以致於市場不得不審慎評估每一筆BD背後的真實含金量，分析一家公司的BD是“真BD”還是“賣青苗”。二級市場上持續提高的價值判斷門檻，無疑成爲影響和鉑醫藥二級市場表現的一個重要因素。首先從此次交易的藥物載體來看，此次和鉑醫藥BD的主體品種是一款抗CTLA-4全人源僅重鏈抗體HBM4003。CTLA-4作爲經典免疫檢查點，在PD-1時代一度被視爲“過去式”。據智通財經APP瞭解，CTLA-4此前研發存在安全窗口極窄的核心痛點，其在免疫激活級聯反應中處於上游位置，阻斷CTLA-4往往能帶來更廣泛、更猛烈的免疫激活，但這種“廣譜”激活的代價會導致T細胞無差別地攻擊正常組織。而且，相比PD-1阻斷約10%—15%的三級以上副作用發生率，CTLA-4單藥或聯合用藥時，副作用發生率常飆升至50%以上。包括BMS、MacroGenics等公司均在此前的研究中受挫。相比之下，HBM4003經和鉑醫藥的差異化改造，其分子量縮減至約76 kDa，相較於傳統IgG(約150kDa)，更輕，這種“瘦身”讓其能更輕易地穿過密集的腫瘤基質，直達病竈核心，且血清半衰期更短，從而大幅降低了系統性免疫副作用。此外，與傳統的CTLA-4抗體主要通過阻斷CTLA-4與配體B7的結合來解除T細胞抑制相比，HBM4003在此基礎上還能直接清除腫瘤微環境中的調節性T細胞(Tregs)：HBM4003能夠通過改造Fc段，增強ADCC效應(抗體依賴性細胞毒性)，能夠精準清除這些CTLA-4高表達的Tregs，進而從根本上解除免疫抑制。臨牀數據顯示，在聯合替雷利珠單抗(PD-1)治療難治性結直腸癌患者的II期試驗中，HBM4003客觀緩解率(ORR)達34.8%，疾病控制率(DCR)達60.9%，且絕大多數治療相關不良事件爲輕微的1-2級，臨牀中未觀察到4級及以上嚴重不良事件。簡言之，HBM4003能在保證CTLA-4強效抗腫瘤活性的同時，將安全性風險置於可控範圍內。這也是和鉑達成12億美元BD的核心要素。然後，回到“賣青苗”的問題。實際上，國內擔心中國創新藥企“賣青苗”，本質上是擔心國內企業將創新藥的未來價值和市場潛力拱手相讓。然而從此次的NewCo合同來看，和鉑醫藥此次與 Solstice Oncology 的合作，並非一次性授權HBM4003的海外權益，和鉑在拿到的逾1.05億美元前期對價中還包括Solstice Oncology價值逾5000萬美元的公司股權。也就是說，除了最高11億美元里程碑付款及銷售分成，成爲股東的和鉑還能在Solstice Oncology上市或併購等資本運作中再獲得利益分配，實現與合作公司的深度利益綁定，並且手握股權也能讓和鉑未來參與到 HBM4003 在大中華區以外地區的開發策略制定、臨牀試驗方案設計以及商業化推廣規劃等環節，進一步積累國際商業化經驗，這顯然非“賣青苗”所能得到的。不論從業務推進還是公司業績來看，和鉑當下的基本面依舊較爲穩健，持續震盪的股價則與港股大盤和板塊波動深度相關。因此對於目前低於行業平均估值的和鉑醫藥來說，其股價表現究竟是“腰斬”還是“倒車接人”，不同的投資者或許會有不同的解讀。
- 2026-03-15 19:58:38
巨匠建設(01459)發盈警 預期2025年度取得淨虧損4200至5000萬元 同比盈轉虧
智通財經APP訊，巨匠建設(01459)發佈公告，預計截至2025年12月31日止年度(本年度)，本集團取得人民幣4200至5000萬元的淨虧損，而截至2024年12月31日止年度(上年度)則實現約人民幣1370萬元的淨盈利。董事會指出，預期由盈利轉爲虧損的主要原因包括：(i)本年度集團收入及毛利較上年度同期收入及毛利約人民幣67.81億元和2.78億元分別下降約30.0%至40.0%，這主要是由於房地產市場整體低迷，本集團本年度新承建項目淨值金額減少所致;(ii)由於未來應納稅所得額不足，導致某些遞延所得稅資產減記和不予確認，從而造成遞延所得稅費用增加。
- 2026-03-15 19:54:42
百勝中國(09987)3月13日斥資772.89萬港元回購1.88萬股
智通財經APP訊，百勝中國(09987)發佈公告，該公司於2026年3月13日斥資772.89萬港元回購1.88萬股股份，每股回購價格爲408.8-415港元。於同日，斥資300萬美元回購5.69萬股股份，每股回購價格爲52.5-53.12美元;因公司採納的長期激勵計劃項下的授予而發行的股票57股;及註銷5.73萬股已回購股份。
- 2026-03-15 19:51:32
中手遊(00302)發盈警 預期2025年取得淨虧損同比收窄至不超過15億元
智通財經APP訊，中手遊(00302)發佈公告，預期本集團截至2025年12月31日止年度將取得不超過人民幣15億元的淨虧損。本集團截至2024年12月31日止年度的淨虧損約爲人民幣21億元。本集團業績改善主要由於非經營性其他開支由截至2024年12月31日止年度約人民幣17億元減少至截至2025年12月31日止年度約人民幣11億元，主要由於以下因素：(i)預計本公司附屬公司北京文脈互動科技有限公司(文脈互動)旗下現金產生單位於截至2025年12月31日止年度取得的商譽減值將較截至2024年12月31日止年度大幅減少。截至2024年12月31日止年度，在對文脈互動現金產生單位進行相關商譽減值預測時，所採用的現金流量預測中的收益增長率根據相關財政年度的實際收益金額及未來五年期間的預計年收益金額大幅下調至2%-157%(截至2023年12月31日止年度：16%-213%)，導致截至2024年12月31日止年度的現金產生單位的商譽出現重大減值;(ii)儘管截至2025年12月31日止年度的預付款項的撇銷金額較截至2024年12月31日止年度有所增加，但截至2025年12月31日止年度本集團取得其他無形資產(如知識產權授權(IP授權)、內容供應商授權(CP授權)及研發開支)減值減少，預計將導致其整體資產減值被抵銷;及(iii)預計於截至2025年12月31日止年度將取得按公平值計入損益的金融資產的公平值虧損減少。本集團就若干陷入營運困難的被投資企業悉數確認公平值虧損，導致本集團於截至2024年12月31日止年度期間產生重大公平值虧損。此外，於截至2025年12月31日止年度期間投資環境有所改善，此亦減少了本集團按公平值計量的金融資產的公平值虧損。
- 2026-03-15 19:29:42
中石化煉化工程(02386)將於7月17日派發特別股息每股0.094元
智通財經APP訊，中石化煉化工程(02386)發佈公告，該公司將於2026年7月17日派發特別股息每股0.094元人民幣。
- 2026-03-15 19:27:30
中石化煉化工程(02386)將於7月17日派發末期股息每股0.104元
智通財經APP訊，中石化煉化工程(02386)發佈公告，該公司將於2026年7月17日派發末期股息每股0.104元人民幣。
- 2026-03-15 19:25:56
資本界金控(00204)2月末每股綜合資產淨值約爲1.454港元
智通財經APP訊，資本界金控(00204)發佈公告，於2026年2月28日，資本界金控集團有限公司(本公司)每股股份的未經審覈綜合資產淨值約爲1.454港元。
- 2026-03-15 19:22:21
名創優品(09896)3月13日斥資23.27萬美元回購5.56萬股
智通財經APP訊，名創優品(09896)發佈公告，該公司於2026年3月13日斥資23.27萬美元回購5.56萬股股份，每股回購價格爲4.16-4.245美元。
- 2026-03-15 19:11:57
金斯瑞生物科技(01548)發佈年度業績 股東應占虧損5.33億美元 同比盈轉虧
智通財經APP訊，金斯瑞生物科技(01548)發佈截至2025年12月31日止年度業績，該集團期內取得收益9.6億美元，同比增加61.4%;母公司擁有人應占虧損5.33億美元，同比盈轉虧;每股基本虧損24.58美分。報告期內本集團取得顯著收益增長，主要歸因於許可收益大幅增長，其他業務亦實現穩健增長。收益增長帶動本集團毛利大幅上升。報告期內本集團持續經營業務的毛利約爲5.53億美元，較上期增長103.3%。
