- 2026-03-14 20:27:09
國金證券：工業、戰略金屬或將成爲本輪政府儲備需求主角 價格中樞有望明顯上移
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，歷史上，影響美國戰略資源品儲備的核心驅動力在於地緣政治，財政壓力也會影響儲備行爲。從全球黃金儲備來看，地緣政治風險的趨勢性回落是驅動黃金儲備佔比下降的關鍵因素，對美元信用的擔憂則是黃金儲備佔比上升的關鍵推動力。考慮到當前美國戰略庫存水平極低，且本輪“金庫計劃”採取的是政府與企業合作經營的方式，具有工業屬性和戰略屬性的金屬(銅、硅、稀土及鎵、鍺等)或將成爲本輪儲備需求的主角，迎來價格中樞的明顯上移。國金證券主要觀點如下：美國戰略資源品儲備歷史：核心驅動在於地緣政治，財政壓力會影響儲備行爲美國官方對戰略資源品的儲備最早可以追溯至1939年，在過去的近90年中美國政府對戰略資源品儲備的歷史大致可以劃分爲四個階段。第一階段爲1939年至1960年的儲備擴張時期，在第二次世界大戰、朝鮮戰爭、美蘇對抗的大背景下，美國戰略資源品庫存大幅擴張。第二階段爲1960年代，冷戰焦點逐步從軍事對抗轉向經濟與科技競爭，美國政府開始削減戰略資源儲備，同時通過大量出售資源品應對海外罷工等因素導致的鉻、鎳供應不足的問題。第三階段爲1970年代至1980年代的政策糾結期，一方面石油危機美國政府高層開始重新重視戰略資源品儲備工作的重要性，但另一方面美國政府對於環保、財政的訴求使得美國政府在官方戰略資源品儲備的問題上搖擺不定，在面對財政赤字的壓力下，美國政府多次通過出售戰略資源品庫存以獲得財政收入。第四階段爲1990年代之後大幅削減戰略資源品庫存時期，地緣政治風險降低是促成這一轉變的核心原因，《1993財年國防授權法案》將大多數礦產的儲備需求調降至零，此後美國戰略資源品庫存快速下降，至2024年時名義價值不到10億美元，處於1960s有數據以來的歷史低位。總體來看，美國政府對戰略資源品儲備態度轉變的核心因素是地緣政治風險，同時財政壓力的加大會讓政府更傾向性於出售戰略資源儲備。全球官方黃金儲備變化：長期取決於地緣與美元信用，財政壓力或有階段性影響二戰後黃金佔全球儲備資產比重的變化也可以劃分爲四個階段：戰後至1970年代初下降，1970至1980年上升，1980至2008金融危機前顯著下降，2008金融危機後轉爲趨勢上升。地緣政治風險的趨勢性回落是驅動黃金佔官方儲備資產比重下降的關鍵因素：在1960年代初和1980年代初，地緣政治風險指數濾波後的趨勢項由轉爲下降，基本和黃金佔官方儲備資產比重持續性下降的時間節點相吻合。對美元信用的擔憂是黃金儲備佔比的關鍵推動力。1970年代初與黃金脫鉤後美元對內對外雙貶值，以及2008年後美國QE及財政支出快速擴張時期都帶動了黃金儲備佔比的提升。常被投資者忽視的一個問題在於，財政壓力的上升可能會階段性加強政府出售黃金儲備的訴求。在財政赤字壓力下，1997年的德國、2002年的黎巴嫩、2024年的南非都曾通過對官方黃金儲備進行重估以獲得財政收入。其中南非的案例更具代表性，從事後來看，2024年南非政府淨融資額確實出現明顯回落，同時10Y國債收益率、10Y收益率與美債利差均有收斂，至少階段性實現了降低政府利息支出的目標。政府儲備視角下，當前大宗商品的機遇與風險地緣政治風險指數的趨勢項在2020年後轉頭向上，在地緣政治風險持續存在且短期內不斷髮酵的背景下，美國對資源品儲備需求或將結束1980年以來的下降趨勢，類似1930年後一樣，進入長期上升通道。美國方面提出120億美元規模的“金庫計劃”用於戰略資源品的儲備揭開了全球資源儲備潮的序幕。與過往美國官方推動的戰略資源品儲備活動不同的是，“金庫計劃”採取公私合作的方式，更側重經濟生產中的供應鏈安全而非國防安全。從供應鏈安全的角度出發，海外戰略資源品儲備的關注重點可能在於資源品的供給集中度以及對以AI爲代表的新興科技領域的重要程度。同時受益於在國家層面上具備高供給集中度、且受益於AI發展的戰略資源品包括銅、硅、稀土及鎵、鍺，其中鎵、硅、鍺、稀土的全球最大產出國均爲中國，國內產出佔全球總產出的比重均在50%以上。從潛在風險的角度來看，考慮到當前美國政府的財政壓力，全球央行購金推動的黃金價格的上漲可能會受到抑制：當前美國政府利息支出佔財政收入比重超過20%，如果未來美國財政赤字持續擴張、且海外機構配置美債的意願因爲黃金的上漲而下降，那麼不能排除美國政府會通過出售黃金爲政府赤字融資的可能。考慮到當前美國戰略庫存水平極低，且本輪“金庫計劃”採取的是政府與企業合作經營的方式，具有工業屬性和戰略屬性的金屬(銅、硅、稀土及鎵、鍺等)或將成爲本輪儲備需求的主角，迎來價格中樞的明顯上移。風險提示國內經濟修復不及預期；海外經濟大幅下行。
- 2026-03-14 18:47:25
興業證券：高油價如何影響美國通脹與美聯儲行動？
智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，中東局勢演繹至今，油價較美以襲擊伊朗前已明顯上行。雖然受特朗普迅速結束衝突表態以及各國釋放石油儲備等影響，油價有所回落，但當前地緣局勢走勢不確定性仍強，油價上行風險尚未結束。後續油價判斷需關注霍爾木茲海峽通航情況以及其他經濟體對於石油供給趨緊應對兩條核心線索。此外，市場定價降息路徑的核心線索從通脹數據轉向油價，考慮到“疤痕效應”，美聯儲對通脹上行相較於2022年的判斷預計更加謹慎。興業證券主要觀點如下：中東局勢升級，霍爾木茲海峽運輸受阻，國際油價快速上行，波動放大中東局勢演繹至今，油價較美以襲擊伊朗前已明顯上行。雖然受特朗普迅速結束衝突表態以及各國釋放石油儲備等影響，油價有所回落，但當前地緣局勢走勢不確定性仍強，油價上行風險尚未結束。後續油價判斷需關注兩條核心線索。一是霍爾木茲海峽通航情況，包括中東戰爭的持續性、伊朗佈置水雷和美軍護航的落地情況等；二是其他經濟體對於石油供給趨緊的應對，包括IEA協調成員國能源庫存釋放進展等。市場定價降息路徑的核心線索從通脹數據轉向油價。2月美國CPI表現符合市場預期，核心CPI環比小幅回落，但美元和美債利率在油價反彈的背景下仍向上行，或表明當前市場定價降息路徑的核心關注點轉向油價變動及其對美國通脹的傳導效應。油價變化如何影響美國通脹？直接影響：基於“國際油價→汽油零售價→能源CPI→整體CPI”的傳導路徑，油價上漲10%，對美國整體CPI同比的直接拉動作用約爲0.14pct。二階傳導：若油價維持高位，將會擡升核心通脹。油價上漲對核心通脹會有統計意義上顯著的拉動作用，相比對整體CPI的影響，具有傳導時間更長、提高幅度更小、持續時間更長等特點。美聯儲的模型預測，油價上漲10%，美國整體通脹率會提高約0.15pct，其中推升核心通脹的“二階傳導”影響約爲0.06pct。通脹預測：若WTI油價自3月起維持在70美元/桶至年底，則今年美國CPI同比中樞約爲2.87%；若WTI油價上衝並保持在80美元/桶、90美元/桶、100美元/桶至年底，則今年美國CPI同比中樞將爲3.08%、3.30%、3.51%，油價衝擊對美國CPI同比中樞的影響大小與美聯儲模型測算結果基本相同。但若美以伊談判取得進展，霍爾木茲海峽恢復通行，國際油價短暫衝高後回落，則其對今年美國通脹的擡升作用將顯著減弱。從歷史經驗來看，油價上漲對美國核心通脹的影響幅度顯著高於理論結果，傳導時滯也受需求強弱影響。覆盤2009年和2020年兩輪油價快速上行階段美國核心CPI的走勢，能夠看出雖然部分受需求修復的拉動，但油價快速上行後，核心通脹的擡升幅度顯著高於理論結果，並且“油價上漲→核心通脹上行”之間存在一定的時滯，在不同時期，由於美國國內需求強弱的不同，油價到核心通脹的傳導時間也存在差異。居民消費能力決定油價上漲到核心通脹上行的影響幅度和傳導時滯。當前中低收入羣體需求強於2009年但不及2022年，因此預計核心通脹二階升溫至少要到2027年一季度。如果油價上行推升通脹，美聯儲如何應對？考慮到“疤痕效應”，美聯儲對通脹上行相較於2022年的判斷預計更加謹慎。一方面，主席候選人沃什任職美聯儲理事期間立場偏鷹，對通脹風險的容忍度較低，在新任主席的影響下，美聯儲在政策取向上未必會延續“等待更多確認”的寬鬆慣性，而更可能採取更快的應對節奏。另一方面，從近幾個月美聯儲官員的表態來看，美聯儲內部對於通脹粘性的擔憂有所上升。此外，經歷了2022年的緊縮，市場對美聯儲的判斷往往超調，這意味着流動性緊縮有可能定價的更爲劇烈。對緊縮預期的超調可能引發美債利率的快速上行和美元流動性的收緊，放大短期利率波動，進而對風險資產(特別是對利率敏感的高估值科技板塊)形成流動性衝擊與估值壓力。霍爾木茲海峽運輸受阻對各經濟體的影響有何不同？就依賴度而言，霍爾木茲海峽運輸受阻對美國的能源供應衝擊較小，主要衝擊亞洲尤其日韓。美國作爲能源淨出口國，霍爾木茲海峽運輸受阻對其能源供應的影響較小。而日本和韓國由於能源對外依賴度高，且石油進口主要依靠途經霍爾木茲海峽的油輪運輸，如果海峽持續處於實質性封閉狀態，恐將面臨較爲嚴重的能源短缺，進而影響經濟活動。中國得益於近年來的發展綠色化轉型和能源進口渠道多樣化，海峽運輸受阻對中國能源供應的風險整體可控。就流動性而言，如果市場定價通脹帶來的貨幣政策收緊，則美國受到的衝擊將更大。當前美國CPI同比持續高於美聯儲設定的2%通脹目標，且政策利率處於歷史中等偏上水平，若油價上漲導致通脹水平大幅提高，美聯儲不得不採取加息的手段抑制通脹，將對美國國內的財政可持續性和以利率敏感的科技股爲代表的美國股市造成較大沖擊。反觀中國當前物價仍在低位運行，政策利率處於歷史偏低水平，對油價上漲帶來的輸入性通脹容忍度較高，政策應對空間較大。風險提示美國通脹持續性超預期，中東局勢變化超預期。
- 2026-03-14 17:07:20
光大證券：AI通脹催生新週期 光纖&覆銅板漲價驅動業內公司業績增長
智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，自2026年初起，光纖光纜價格開始持續大幅上漲，當前光纖光纜集採市場成交價格呈現快速上漲態勢。AI數據中心光纖需求遠超傳統數據中心，頭部雲廠商AI競賽使光纖需求高增。在光纖光纜價格持續上漲的背景下，長飛光纖光纜(06869)等光纖光纜行業公司業績具備持續上修可能。另一方面，受上游原材料漲價影響，近期覆銅板(CCL)國內外龍頭公司相繼發佈漲價通知，25年以來以建滔積層板爲代表的覆銅板廠商已進行多輪提價，重申建滔積層板(01888)推薦邏輯。光大證券主要觀點如下：事件：光纖光纜價格自2026年初開始持續大幅上漲，運營商集採光纜成交價持續走高根據“光纖在線”數據，截至3月4日，各型號光纖價格超預期，G.652.D單模光纖價格由元旦前的18元/芯公里上漲至85-120/芯公里；G.657.A2價格由元旦前的35元/芯公里上漲至210-230/芯公里。由於光纖光纜價格持續上漲，光纖光纜供應商在面對最高限價與市場報價倒掛的運營商集採項目時，競標意願不足，致使多個項目流標。從集採成功的案例來看，當前光纖光纜集採市場成交價格呈現快速上漲態勢：26年3月重慶電信2026年引入光纜應急採購項目中“媒形引入光纜-GJYXFCH-單模G.657A21B6a2)-1芯"光纜成纜單價(不含稅)的最高響應限價歷經兩次加價，大幅提升至350元/皮長公里，最終採購成功。中標價分別爲268元/皮長公里(第一成交候選人中亞通信，份額60%)、323元/皮長公里(第二成交候選人亨通光電，份額40%)。光纖光纜漲價系“AI建設需求”+“原料光棒緊缺”+“光纖無人機需求”的三重疊加效應1)AI數據中心高速傳輸需求推動高端光纖需求增長。AI數據中心光纖需求遠超傳統數據中心，頭部雲廠商AI競賽使光纖需求高增。GPU集羣所需的海量數據和高速連接使得以AI爲核心的數據中心所需光纖約是傳統CPU機架的36倍；搭載72個GPU(例如英偉達Blackwell)的節點，所需光纖是傳統雲交換機的16倍。數據中心對光纖的消耗快速攀升。據CRU預測，2025年全球數據中心光纖光纜需求爲69.6百萬芯公里，並將於2030年增長至127.6百萬芯公里。2)光纖預製棒供需緊張，擴產週期長：當前中國光纖龍頭企業預製棒生產線均滿負荷運轉，疊加光纖預製棒生產具有高投入、技術壁壘高、審批流程長等特點，擴產週期較長(一般爲1.5年-2年)，因此短期內光纖價格有望維持高位。另外，當前部分廠商爲滿足高端產品需求將光棒等生產資源向高規格高利潤率光纖(如G.657.A2光纖)傾斜，帶動G.652.D等普通單模光纖價格上漲。3)無人機亦貢獻部分需求：相較傳統射頻無人機，光纖無人機具備抗干擾通信、高帶寬與低延遲、高安全性及拓展續航等優點，單架配備10-40km抗彎曲光纖(G.657.A2)，光纖無人機對光纖需求進一步擡升光纖價格。海外光纖光纜產業鏈公司積極應對AI數據中心帶來的市場增量，股價進入上升通道年初至今(截至3月11日)，康寧、古河電氣工業、住友電氣工業、藤倉股價漲幅分別爲50.8%、197.2%、69.4%、47.1%。各公司近期的訂單、擴產也向市場傳達積極的信號：1)2026年1月27日，康寧與Meta達成一項價值高達60億美元的光纖供貨協議，用於支持Meta的數據中心建設計劃，爲此康寧將對其位於希科裏的光纜製造工廠進行重大產能擴張。此外，康寧的CEO在CNBC的採訪中透露，僅Meta在路易斯安那州的Hyperion數據中心就需要800萬英里的光纖。2)住友電工社長新年致辭中明確提到了公司將擴大面向數據中心激增需求的光纖、光器件的生產規模這一戰略目標。3)北美頭部電信運營商AT&T和Verizon均積極佈局人工智能時代的全新光纖網絡。AT&T於3月10日宣佈五年期投資計劃，將在美國投資超2500億美元用於擴大高速光纖和無線網絡覆蓋範圍；Verizon也與Amazon Web Services達成一項協議，建設連接AWS數據中心的高容量光纖線路。在光纖光纜價格持續上漲的背景下，光纖光纜行業公司業績具備持續上修可能長飛光纖光纜(06869)作爲全球光纖光纜龍頭企業，具備棒纖纜一體化大規模生產能力，業績有望受益於本輪光纖漲價趨勢，建議持續關注。另外建議關注美股&日股光纖光纜行業頭部公司：康寧(GLW.US)、古河電器工業、住友電氣工業、藤倉。事件：受上游原材料漲價影響，覆銅板延續漲勢近期覆銅板(CCL)國內外龍頭公司相繼發佈漲價通知：海外市場方面，日本半導體材料巨頭Resonac自3月1日起將CCL及黏合膠片售價上調30%；日本電子材料大廠三菱瓦斯化學宣佈調漲電子材料產品價格，範圍涵蓋CCL、Prepreg與CRS等全系列產品，漲幅達30%，自2026年4月1日起出貨適用。國內市場方面，3月10日，建滔集團發佈漲價通知，自當日接單起，對板料、PP(半固化片)及銅箔加工費等所有厚度規格產品同步提價10%。2025年以來，以建滔積層板爲代表的覆銅板廠商已進行多輪提價，主要系環氧樹脂、天然氣、TBBA等化工產品價格暴漲且供應緊張，疊加電子布價格持續上漲及銅價長期高位運行等因素，導致覆銅板原材料及加工成本急劇攀升。重申建滔積層板推薦邏輯：供應鏈穩定性與成本控制能力強，“盈利彈性釋放”邏輯逐步兌現公司通過構建完善的垂直整合產業鏈，自產玻纖紗、玻纖布及銅箔等核心原材料，疊加下游客戶分散帶來的議價優勢，使得公司具備較強的供應鏈穩定性與成本控制能力。光大證券認爲，公司連續、順暢的提價將直接增厚毛利率，“盈利彈性釋放”邏輯正逐步兌現。推薦：建滔積層板(01888)。關注覆銅板行業頭部公司：臺光電子、生益科技(600183.SH)、南亞新材(688519.SH)、華正新材(603186.SH)。風險提示美聯儲政策超預期鷹派、AI技術迭代不及預期、光纖光纜需求不及預期、覆銅板需求不及預期、市場情緒顯著回落、公司業績兌現進度不及預期。
- 2026-03-13 23:03:01
中國誠通發展集團(00217)將於7月27日派發末期股息每股0.0025港元
智通財經APP訊，中國誠通發展集團(00217)發佈公告，將於2026年7月27日派發截至2025年12月31日止末期股息每股0.0025港元。
- 2026-03-13 22:58:56
中國誠通發展集團(00217)發佈2025年度業績，股東應占溢利4785.1萬港元，同比增長23.9%
智通財經APP訊，中國誠通發展集團(00217)發佈截至2025年12月31日止年度業績，營業額5.79億港元，同比增長4.8%;公司擁有人應占溢利4785.1萬港元，同比增長23.9%;每股基本盈利0.80港仙，擬派末期股息0.25港仙。2025年度營業額同比增加，乃由於集團公司物業發展及投資板塊下誠通香榭裏項目房屋交付進度加快，帶動營業額顯著增長。
- 2026-03-13 22:53:00
富智康集團(02038)將於7月15日派發末期股息每股0.0347美元
智通財經APP訊，富智康集團(02038)發佈公告，將於2026年7月15日派發截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.0347美元。
- 2026-03-13 22:48:06
富智康集團(02038)發佈年度業績，股東應占溢利5272.7萬美元 同比轉虧爲盈
智通財經APP訊，富智康集團(02038)發佈截至2025年12月31日止年度的全年業績初步公告，該公司取得營業收入66.58億美元，同比增加16.74%;公司擁有人應占年內溢利5272.7萬美元，同比轉虧爲盈;每股盈利6.7美仙;建議派發末期股息每股3.47美仙。公告稱，營業收入增長主要得益於對一名主要客戶的出貨量增加、車載電子、製造設備及機器人業務的持續擴張，以及客戶組合的多元化與優化。
- 2026-03-13 22:45:26
新絲路文旅(00472)發佈年度業績 股東應占虧損約2.71億港元 同比擴大48.89%
智通財經APP訊，新絲路文旅(00472)發佈截至2025年12月31日止年度業績，持續經營業務收益爲約3.75億港元，同比減少13.37%;公司擁有人應占虧損約2.71億港元，同比擴大48.89%;每股基本虧損8.45港仙。公告稱，收益減少主要由於物業管理業務產生的收益下降至約3.67億港元(2024年：約4.33億港元)，主要反映中國內地房地產市場降溫及整體經濟下行壓力增加所致。
- 2026-03-13 22:33:44
迷策略(02440)發盈警 預計2025年度虧損淨額不低於1.5億元
智通財經APP訊，迷策略(02440)發佈公告，預計集團於截至2025年12月31日止年度取得的虧損淨額不低於人民幣1.50億元(2024年：虧損淨額人民幣7750萬元)，這主要是由於本年度物聯網業務的分部虧損不低於人民幣1.10億元。有關物聯網業務是公司控股股東Home Office Development Limited於去年一月完成收購公司股份前，以更名前的“濠暻科技國際控股有限公司”來經營。集團於本年度的預期虧損淨額增加以及物聯網業務的預期分部虧損均主要由於本年度預期信貸虧損模式項下貿易應收款項(主要來自物聯網業務)減值虧損不低於人民幣1億元(2024年：人民幣2900萬元)，基於審慎原則作出及由於不利的經濟環境及複雜的市場競爭環境導致客戶的賬齡惡化所致。上述貿易應收款項減值虧損爲非現金項目，預計不會對集團的整體現金流狀況或業務運營產生不利影響。
- 2026-03-13 22:27:50
嘉進投資國際(00310)2月末每股綜合資產淨值約爲0.029港元
智通財經APP訊，嘉進投資國際(00310)發佈公告，公司於2026年2月28日的每股股份的未經審覈綜合資產淨值約爲0.029港元。
