- 2026-03-10 23:27:20
當年報披露遭遇商業化品種撤市，和黃醫藥(00013)何時打破“200億估值魔咒”？
3月5日，和黃醫藥(00013)披露公司2025年年報業績，其中公司當期股東應占溢利同比增長1111.03%，表現亮眼。隨後大華繼顯、美銀證券和里昂等機構紛紛更新研發，但在各種“買入”、“跑贏大市”評級之後，多家機構均選擇了降低和黃醫藥的港美股市場目標價。其中大華繼顯將和黃醫藥的港股目標價由此前的32.5港元降至26港元，美銀證券則將其美股目標價從22美元降至21美元。而在二級市場上，和黃醫藥港股股價在披露年報次日盤中出現一波明顯漲幅。智通財經APP觀察到，在年報11倍淨利潤漲幅的刺激下，和黃醫藥3月6日港股開盤1小時內股價漲幅明顯，最高漲幅達到10.16%，觸及23.20港元，但之後股價持續回落最終收漲5.32%。3月9日週一港股開盤，受港股大盤震盪影響，和黃醫藥股價早盤便出現明顯下跌，最大跌幅達到2.98%，但隨後便迅速反彈，圍繞水線上下小幅震盪，相比全天處於水下、最大跌幅超過5%的恆生醫療保健指數來說，這份年報短期內對和黃醫藥的支撐作用還是較爲明顯。創新藥能否撐起估值?根據財報，在和黃醫藥當期的4.57億美元淨利潤中，有4.16億美元來自出售上海和黃藥業45%股權帶來的收益。去年年初，和黃醫藥發佈公告，擬向金浦投資出售上海和黃藥業35%的股權，交易總金額34.83億元，擬向上海醫藥出售上海和黃藥業10%的股權，交易總金額9.95億元，合計總金額爲44.78億元(6.08億美元)。交易完成後，和黃醫藥僅持有上海和黃藥業5%的股權。這一交易直接推動和黃醫藥在2025年中報錄得純利4.55億美元，同比增長了16.6倍。這也是公司年報淨利潤暴增11倍的關鍵原因。不過，同樣是財報披露後，和黃醫藥在25中報後的港股股價表現與此次年報後股價表現出現了明顯的不同。去年8月8日，也就是和黃醫藥2025年中報披露的次日，公司股價出現斷崖下跌，且全天“貼地飛行”最終大幅收跌15.99%，單日成交量高達7028.70萬股，刷新公司上市以來的最高記錄，而對應換手率也從前日的0.69%大幅增至8.06%，顯示出場內分歧加劇，市場恐慌情緒明顯。相比之下，和黃醫藥港股股價在此次年報披露後出現一定漲幅，並在大盤震盪時保持穩定，顯示出了明顯的韌性。前後不同的股價表現或許與和黃醫藥創新藥業務動向有關。在出售中藥業務現金牛後，創新藥需要撐起和黃醫藥後續的業績增長，這已成爲市場共識。去年上半年，公司三大主力藥物的國內銷售額全線下滑或許是造成當時中報後市場階段性恐慌的原因之一。去年上半年，公司旗下愛優特®(ELUNATE®，呋喹替尼)收入降至4300萬美元(同比下滑29%);蘇泰達®(SULANDA®，索凡替尼)收入降至1270萬美元(同比下滑50%);沃瑞沙®(ORPATHYS®，賽沃替尼)收入降至1520萬美元(同比下滑41%)。而2025年年報顯示，公司核心的腫瘤/免疫業務收入2.86億美元，同比下降21%。而國內的三大核心品種的2025年市場銷售額均有所下滑，但整體下滑幅度略小於去年上半年水平。而在海外業務上，在合作方武田推動下，呋喹替尼去年上半年的海外銷售額達1.63億美元，同比增長25%;而在2025年年度，呋喹替尼海外銷售額實現3.66億美元，同比增長26%，已在38個國家獲批。其實相比於因國內內卷造成的收入下滑，市場在去年上半年公司中報披露後，更擔心呋喹替尼爲首的出海品種放量不及預期。因爲在武田製藥推動下，2024年下半年呋喹替尼已在日本、歐洲等美國以外核心區域開始商業化放量。而且相比歐盟，日本還是武田製藥的本土戰場，因此經過24Q3的准入鋪墊階段後，市場對其2025年的增長抱有較高期待。從25H1和25H2的銷售數據來看，呋喹替尼的銷售實現穩步增長符合市場此前的預期。何時打開估值上升空間?如果回望和黃醫藥近兩年的股價走勢，投資者不難發現，在最大股價振幅接近70%的情況下，公司在今年3月9日的收盤價22.12港元與2024年12月31日的收盤價之間僅有1.9%的價差。換言之，和黃醫藥近兩年已被困在了當前190-200億港元的估值區間中。而股價持續低迷背後，或源於公司核心估值邏輯的“青黃不接”，即現有呋喹替尼出海利好已被消化，而此前公司宣傳的新增長點ATTC平臺業務尚未形成。在新興管線方面，去年9月10日，和黃醫藥注射用HMPL-A251的臨牀試驗申請獲得NMPA受理;10月31日，和黃醫藥在舉辦的研發日活動上對HMPL-A251的重點介紹。可以看到，在覈心商業化品種缺乏催化劑的時候，和黃醫藥正在將市場注意力轉移到公司的偶聯藥物上。據智通財經APP瞭解，HMPL A251是和黃醫藥ATTC平臺旗下首款候選藥物，通過將選擇性PI3K/PIKK抑制與精準的HER2靶向治療相結合，旨在發揮HER2靶向治療和PAM通路抑制之間的協同作用，從而突破傳統細胞毒素抗體偶聯藥物以及單一PAM抑制劑的侷限性。在此前的AACR-NCI-EORTC分子靶向和癌症治療國際會議上，和黃醫藥公佈了HMPL A251臨牀前數據，在體外實驗中，其PI3K/PIKK抑制劑有效載荷在130種腫瘤細胞系中展現出強效、高選擇性和廣泛的抗腫瘤活性。從管線推進速度來看，自去年10月，HMPL-A251的臨牀前數據公佈兩個月後，該藥的全球I/IIa期臨牀便在中美兩國同步啓動;今年3月，和黃醫藥旗下第二款ATTC藥物HMPL-A580(靶向EGFR)也進入臨牀階段，第三款HMPL-A830則計劃於今年底前啓動I期臨牀。不論從管線品種數量和速度都體現了和黃醫藥對ATTC平臺的重視，但不可置否的是，尚處於早期臨牀的ATTC藥物對公司現階段股價催化十分有限。而在同一時間，現有品種的撤市，或許成爲影響和黃醫藥估值的一個利空因素。智通財經APP瞭解到，3月9日，益普生髮布公告，在全球所有市場，自願撤回抗癌藥物他澤司他的所有適應症。作爲和黃醫藥曾斥重金拿下大中華區權益的一款重磅品種，他澤司他的撤市無疑影響了和黃醫藥創新藥管線在國內的佈局。3月9日盤後，和黃醫藥發佈公告，宣佈公司將啓動撤市及產品召回，並對產品採取鎖庫措施，暫停全部銷售、發貨等措施。值得一提的是，在公告中，和黃醫藥提到這次撤市不會影響公司的財務指引，並指出該藥2025年的銷售額爲250萬美元。但實際上，和黃醫藥早在2021年便以2500萬美元首付款和2.85億美元總里程碑付款獲得了他澤司他的大中華區開發和商業化權益。之後歷經4年，該藥才於去年3月18日在中國內地獲批上市，12月被納入商保創新藥目錄。也就是說，他澤司他幾乎倒在了國內商業化放量的起點。在此背景下，時至2026年，當一次性資產無法再次充實公司利潤，和黃醫藥何以依託現有創新藥業務打開估值增長空間，或成爲接下來投資者選擇是否“下注”的關鍵。
- 2026-03-10 23:10:38
加科思-B(01167)2025年研發管線多點突破 國際化佈局提速 淨虧損同比收窄
智通財經APP訊，加科思-B(01167)公佈2025年業績，收入約5350萬元，研發開支同比減少42.9%至1.886億元，行政開支同比減少20.2%至3440萬元，淨虧損同比收窄6.25%至約1.46億元。該公司擁有強大的專利組合可保護公司的候選藥物及技術。截至2025年12月31日，公司擁有380項在全球提交的有效專利或專利申請，其中146項專利已在全球主要市場獲頒發或允許。年內，公司與AstraZeneca AB已訂立許可與合作協議，共同開發及商業化泛KRAS抑制劑 JAB-23E73。根據該許可及合作協議並受其條款及條件所限，北京加科思有權向阿斯利康收取1億美元的預付款項，並有資格在達成特定開發、監管及商業里程碑時收取額外里程碑付款，總潛在代價最高可達19.15億美元。此外，若許可產品成功商業化，北京加科思將有權按許可產品淨銷售額收取分層特許權使用費。
- 2026-03-10 22:34:57
金斯瑞生物科技(01548)發盈警，預期2025年度虧損約5.06億美元至5.86億美元 同比盈轉虧
智通財經APP訊，金斯瑞生物科技(01548)發佈公告，(1)於截至2025年12月31日止年度(報告期)，集團持續經營業務預計取得經調整淨利潤約2.07億美元至2.42億美元，相較截至2024年12月31日止年度(上期)的約5980萬美元，增幅介於246.5%至304.3%。集團經調整淨利潤預期增加，主要源於許可收益的增長。集團預計取得許可收益約2.56億美元至2.99億美元，而上期約爲240萬美元。許可收益增加主要來自禮新醫藥科技有限公司(禮新)帶來的分許可收益。(2)對細胞療法業務的投資：集團預計取得於傳奇生物科技股份有限公司(傳奇或傳奇集團)的應占非現金虧損約3.04億美元至3.52億美元，以及對傳奇投資的減值約378.2萬美元至4.38億美元。傳奇(其股份以美國存托股份)形式於美國納斯達克全球精選市場上市)已於2024年10月18日起從集團解除合併，並自此重新分類爲公司的重要聯營公司。解除合併日期後，公司採用權益法計算應占傳奇的損益份額。傳奇美國存托股份於2025年12月31日的價格較解除合併日期的價格呈現顯着下降。根據香港會計準則第28號“對聯營公司及合營企業的投資”及香港會計準則第36號“資產減值”，此等下降被視爲減值跡象，因而觸發集團對傳奇投資的減值評估。於本公告日期，公司預計將在報告期的年度業績中取得減值虧損約3.78億美元至4.38億美元。該潛在減值虧損屬非現金會計項目，對集團報告期的現金狀況及流動性並無重大不利影響。(3)集團預計於報告期內將取得虧損約5.06億美元至5.86億美元，而上期則取得利潤約29億美元。預計由盈轉虧主要由於上期產生的高基數效應，其中包括來自解除合併產生的約32億美元的一次性未實現收益。剔除上期該一次性收益的影響及上述(1)及(2)項所載資料，集團的盈利能力依然穩健。報告期內傳奇的經調整淨虧損由上期的1.89億美元收窄至報告期的3310萬美元。
- 2026-03-10 22:18:40
綠城中國(03900)發盈警 預計2025年度股東應占利潤同比下降95%左右
智通財經APP訊，綠城中國(03900)發佈公告，預計截至2025年12月31日止年度公司股東應占利潤同比2024年的人民幣15.96億元下降95%左右，主要是由於房地產市場仍處於調整期，且公司爲促進長遠發展，繼續積極推動長庫存去化，導致2025年度收入結轉的毛利率以及分佔合營企業及聯營公司業績下降。此外，公司計提了一定金額的資產減值損失，進而影響了股東應占利潤。截至2025年12月31日止年度內，集團持續優化債務結構，壓降短期負債，短債佔比低於20%，創歷年新低，同時，現金儲備充裕，現金短債比2.5倍以上，創歷年新高，整體經營平穩高效，財務安全穩健。
- 2026-03-10 21:46:25
力盟科技(02405)發盈警 預期2025年股東應占虧損約430萬美元至470萬美元
智通財經APP訊，力盟科技(02405)發佈公告，本集團預期截至2025年12月31日止年度(本年度)的收入約爲440萬美元至480萬美元，而截至2024年12月31日止年度的收入則約爲1350萬美元;及本年度本公司權益股東應占虧損約430萬美元至470萬美元，而截至2024年12月31日止年度則取得本公司權益股東應占溢利約60萬美元。董事會認爲，以下因素導致本年度收入減少及產生虧損：由於全球經濟波動及地緣政治不明朗因素，本集團客戶大幅削減其數字廣告預算，導致本集團本年度收入下降; 本集團逐步降低標準化數字營銷服務的收入貢獻，並將業務重心轉移至至剩餘的業務線;及鑑於本集團若干客戶的收款期，爲審慎起見，本集團因而增加其壞賬撥備。
- 2026-03-10 21:29:21
綠城管理控股(09979)預計2025年度股東應占淨利潤同比下降約40%至50%
智通財經APP訊，綠城管理控股(09979)發佈公告，預期2025年度公司股東應占淨利潤與截至2024年12月31日止年度的約人民幣8.01億元相比下降約40%至50%。預期減少乃主要由於代建行業競爭加劇，項目收入下降及人員成本剛性導致毛利下降影響。截至2025年12月31日止年度，集團新拓代建項目的合約總建築面積約3535萬平方米，新拓代建項目代建費預估約人民幣93.5億元，市佔率連續十年超20%，行業第一身位穩固;重複委託率連續三年提升至26%，頭部省份市佔率、新拓項目啓動率等指標均穩步提升;高質量交付約1451萬平方米，交付面積連續五年超千萬方，穩居行業第一，客戶和業主滿意度均高位領先;經營性現金流持續改善，財務狀況健康良好，爲公司高質穩健發展築牢安全墊。此外，2025年，公司合計回購並註銷1000萬股普通股股份，並首次進行中期派息，每股人民幣0.076元，通過多元舉措，持續創造穩健優質的股東回報。
- 2026-03-10 21:08:53
德林控股(01709)獲控股股東陳寧迪增持2000萬股
智通財經APP訊，德林控股(01709)發佈公告，董事會獲董事會主席、行政總裁、執行董事兼控股股東陳寧迪先生(陳先生)增通知，於2025年12月17日至2026年3月10日期間，彼已透過DA Wolf Investments I Limited(一間由陳先生全資擁有的實體)在公開市場以每股約1.50港元的平均價購入合共2000萬股股份(增持股權)。增持股權計劃已於本公告日期完成，且陳先生表示，在視乎市場情況及遵守適用法律法規的情況下，彼不排除未來進一步透過市場內購買增持彼於本公司股權的可能性。緊隨增持股權後，陳先生於或被視爲於7.58億股股份中擁有權益，約佔本公司於本公告日期已發行股份總數(不包括庫存股)的37.47%。董事會認爲，增持股權表明陳先生對本公司前景及增長潛力的堅定信心，以及其對本公司的長期承諾。
- 2026-03-10 21:05:12
港灣數字(00913)發盈喜 預期年度淨溢利約1.35億港元至1.65億港元 同比扭虧爲盈
智通財經APP訊，港灣數字(00913)發佈公告，根據本集團截至2025年12月31日止年度之未經審覈管理賬目及董事會目前可獲得的資料而作出的初步評估，比對截至2024年12月31日止年度所錄得的經審覈綜合淨虧損，預期本集團於截至2025年12月31日止年度錄得未經審覈綜合淨溢利。該變動乃主要由於集團上市股權投資的表現由上一年度取得虧損約1480萬港元轉爲本年度溢利約1.48億港元。本集團預期本年度淨溢利將介乎約1.35億港元至1.65億港元。上一年度取得經審覈淨虧損約1680萬港元。
- 2026-03-10 20:46:48
百勤油服(02178)發盈喜 預計2025年度股東應占利潤不超2500萬港元
智通財經APP訊，百勤油服(02178)發佈公告，集團預期於截至2025年12月31日止年度將取得公司擁有人應占利潤不超過2500萬港元，而於2024年度則取得公司擁有人應占虧損約1780萬港元。盈利能力有所提升乃主要由於(i)因若干廠房及機器於2024年已折舊至其餘值，導致報告期間內物業、廠房及設備的折舊支出減少;(ii)集團於報告期間內享有的政府補貼增加;(iii)集團分佔聯營公司業績於報告期間內扭虧爲盈。
- 2026-03-10 20:36:24
香港置業：2月香港逾500萬港元二手居屋註冊量創近2年次高
智通財經APP獲悉，香港置業研究部董事王品弟表示，據土地註冊處資料顯示，2月錄465宗二手居屋註冊，較1月的562宗減少約17.3%;當中逾500萬元(港元，下同)二手居屋錄90宗註冊，較1月的85宗則增加約5.9%，環比表現勝大市，創21個月即近2年次高。此外，其佔整體二手居屋註冊量比率亦由1月約15.1%，上升約4.3個百分點，至2月約19.4%，更創26個月即逾2年新高。鑑於簽署買賣合約至遞交到土地註冊處註冊登記需時，2月註冊個案一般主要反映1月市況。若以三區劃分2月逾500萬元二手居屋註冊量環比表現，當中港島區錄19宗註冊，較1月的15宗增加約26.7%，三區中增幅最顯著;九龍區錄32宗註冊，較1月的31宗增加約3.2%;新界區錄39宗逾500萬元二手居屋註冊，三區中最多，環比持平。2月逾500萬元二手居屋註冊量屋苑排名方面，鰂魚涌康山花園以6宗註冊居榜首，較1月的5宗增加20%;將軍澳寶盈花園以5宗註冊排第二，較1月的2宗增加1.5倍;新蒲崗採頤花園以4宗逾500萬元二手居屋註冊排第三，較1月的1宗增加3倍。
