東亞銀行

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，東亞銀行(00023)新戰略思路清晰，下調信用成本、上調非息收入相關假設，上調2026E/2027E歸母淨利潤預測42.5%/49.0%至50億/57億港元；上調2026E/2027E營業收入預測6.3%/7.0%至212億/219億港元。公司交易於0.4x/0.4x 2026E/2027E P/B。該行上調目標價28%至18.03港元，對應0.5x/0.5x 2026E/2027E P/B與27.5%的上行空間，維持中性評級。

中金主要觀點如下：

2025年業績低於該行預期

公司公佈2025年業績：營業收入210億港元，YoY +0.2%；歸母普通股淨利潤32億港元，YoY -20.1%。公司業績低於該行預期，主要由於內地聯營企業與香港自有地產減值的一次性因素影響，排除上述因素，公司稅前利潤YoY -5.6%。

新三年戰略：至2028年ROE提升至7%、股東回報翻倍

公司2025年ROE 3.1%，其ROE水平長期受經營效率與信用成本壓制，針對此，公司2026~2028年具體戰略目標與指引包括：

1. 資產質量改善。至2028年徹底解決商業地產（CRE）歷史遺留資產質量問題，信用成本降至60bp以下；增加非商業地產貸款投放，中期維持相關敞口占比約85%；

2. 營收可持續增長。發揮跨境業務優勢，未來80%新增信貸依賴大陸業務網絡；指引未來3年非息收入CAGR約14%，個人側強調富裕客羣財富管理，對公依託交易銀行與數字化平臺；

3. 金融科技帶動成本節約。未來三年累計成本增長低於5%。

持續處置地產相關不良資產

2025年公司信用成本1.04%，同比僅增1bp；2H25信用成本環比+19bp至1.14%。公司披露信用成本中77%用於CRE相關敞口處置。截至2025年底，公司對大陸地產開發商敞口占總貸款2.7%，同比降低2.2%；對香港地產開發商敞口占總貸款9.9%，同比降低1.6%。公司表示大陸CRE相關問題貸款已大部分覈銷。香港商業地產相關敞口可能未來仍需進一步計提減值，但2025年減值主要由於抵押品價值變動所致，並非部分客戶出險。

全年息差下降，資產投放平穩

公司2025年淨利息收入同比下降7.3%，主要由於HIBOR與大陸LPR下行導致息差收窄19bp至1.90%；公司全年總貸款/總資產分別同比增長3.1%/4.9%，擴錶速度平穩較快。2H25息差環比回升10bp至1.98%，該行認爲主要由於存貸款重定價週期存在差異，負債成本後置下行所致；2H25總貸款環比增長1.9%，信貸投放節奏穩定。向前看，該行預計受美元降息影響，2026年息差將小幅收窄，節奏上主要反映在下半年。公司表示香港中長期信貸需求有所恢復，結合較快的存款增長速度，該行預計擴表節奏或略快於今年。

非息收入增長支撐營收

公司2025年非息收入同比增長28%，其中手續費收入同比增長15%，財富管理及對公手續費增速均達雙位數；其他非息收入同比增長50%，公司表示相關收入主要爲代客交易及做市貢獻，屬於類手續費穩定收入，而非自營交易。

風險提示：中國香港商業地產超預期下行，美聯儲降息幅度超預期。