康哲藥業

智通財經APP獲悉，信達證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予康哲藥業(00867)“買入”評級，該行預計2025-2027年公司營業收入分別爲82.16億元、98.59億元、120.28億元，同比增速分別爲10%、20%、22%;歸母淨利潤分別爲16.15億元、18.50億元、22.38億元，同比增速分別爲0%、15%、21%。該行看好公司中長期成長性。

信達證券主要觀點如下：

國內專科商業化領軍企業，創新轉型開啓新一輪成長週期

康哲藥業創立於1992年，是國內領先的開放式醫藥平臺企業，以藥品代理業務起步，歷經三十餘年發展，成功轉型爲創新型綜合性醫藥企業。自國家集採政策實施以來，公司原成熟產品如黛力新、波依定、優思弗一度承壓，2023-2024年收入下滑，集採負面影響在2025年上半年基本消化，公司營收與歸母淨利潤增速均由負轉正，心腦血管、消化等基石業務企穩，皮膚健康、眼科等新興業務快速增長。

國內商業化能力卓越，海外東南亞市場研產銷佈局完備

公司具備卓越的、覆蓋全鏈路的商業化能力，擁有約4700人的專業學術推廣團隊，網絡深度覆蓋中國超5萬家醫院及醫療機構、約30萬家零售藥店及主流電商平臺，能夠高效驅動產品放量。國際化戰略方面，公司前瞻性地在東南亞市場構建了完整的研發+註冊與商業化+生產一體化佈局，爲公司打開了長期、可持續的第二增長曲線。

四大業務協同並進，心腦血管、消化基石穩固，皮膚及眼科注入新動能

公司四大業務協同並進：1)心腦血管相關疾病線爲公司支柱業務，營收佔比約48%，集採影響已基本出清，創新產品維福瑞等正快速放量;2)消化自免線營收佔比約30%，以億活、慷彼申等獨家產品爲穩定基本盤，並新增美泰彤等創新產品貢獻增量;3)皮膚健康線營收佔比約11%，由子公司德鎂醫藥獨立運營，已上市生物製劑產品益路取、已獲批的重磅產品磷酸蘆可替尼乳膏(白癜風)潛力大，且分拆上市計劃有望重估其價值;4)眼科線營收佔比約8%，獨家產品施圖倫滴眼液爲核心產品，並新引入諾華的諾適得、倍優適等抗VEGF藥物，打造了具有競爭力的藥械產品組合，增長動能顯著。

創新管線步入收穫期，多元創新成果密集兌現

公司通過合作開發及自主研發，高效佈局了近40款創新管線，並已進入成果密集兌現階段。目前已有6款創新藥成功上市實現商業化，處於NDA階段的重磅創新產品包括：1)注射用Y-3，用於急性缺血性腦卒中治療，兼具預防卒中後抑鬱焦慮，2025年12月NDA受理;2)德昔度司他片，用於非透析的成人慢性腎臟病患者貧血治療，2024年4月NDA受理;3)斯樂韋米單抗注射液，用於成人疑似狂犬病病毒暴露後的被動免疫，2025年1月NDA受理;4)唯康度塔單抗注射液，用於破傷風的被動免疫，2025年5月NDA受理;5)ZUNVEYL，用於治療阿爾茨海默病，2025年7月NDA受理;6)MG-K10(IL-4Rα單抗)，特應性皮炎適應症上市申請於2025年10月獲受理。據測算，公司核心創新產品銷售峯值潛力合計超百億元。此外，多個自研創新藥品種陸續進入臨牀階段，多元創新成果密集兌現。

風險提示

藥品集中採購政策風險;創新產品研發與上市不及預期風險;創新產品商業化風險;國際化經營風險。