康耐特光學

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，維持康耐特光學(02276)“增持”評級，給予目標價74.3元港幣，考慮到受益智能眼鏡發展趨勢且產品結構優化，該行保持預測公司2025-2027年歸母淨利至5.6/7.1/8.7億元人民幣，增速31%/25%/23%;參考可比公司估值，給予公司2026年48倍PE。

國泰海通證券主要觀點如下：

美最高法院裁定IEEPA關稅違法，特政府臨時加徵15%122條款關稅

2月20日上午，美國最高法院以6:3的投票結果裁決特朗普政府此前依據IEEPA加徵的對等關稅違法。法院認爲IEEPA賦予總統監管進口的權力並不等同於徵收稅收的權力，後者屬於憲法賦予國會的職權。2月20日下午，特朗普召開新聞發佈會抨擊最高法院，並簽署新的行政令，擬改用《1974年貿易法》第122條，於2月24日凌晨起對全球進口商品臨時加徵10%的關稅(後改爲15%，爲該條款上限)。該臨時關稅的有效期上限爲150天。

關稅壓力有望釋放，退稅或將增厚利潤

1)關稅壓力有望釋放。目前美國對中國商品徵收的關稅主要分爲四類疊加，301關稅、232關稅、122關稅、以及專項稅種。此輪裁決對關稅產生結構性影響，取消IEEPA下的專項稅種(對等+芬太尼關稅合計20%)後，特政府新增122條款關稅(15%)。公司2024年美國市場收入佔比13%，關稅壓力有望釋放。2)關稅條款限制增加。122條款受到法定上限與有效期約束，最高不得超過15%，法定有效期僅爲150天。3)退稅或將增厚利潤。裁決提到，此前已繳納的相關關稅可能涉及退稅補償。若能追回此前繳納的關稅，將直接增厚2026年的淨利潤。

公司業務穩健，持續受益增長紅利

公司在2026年1月已完成14億港元配售籌資，用於XR配套業務量產產線及購置計量與檢測設備(40%)、建立精密光學配套中心(20%)、擴充泰國工廠XR相關產能及智能製造能力(20%)等。目前智能眼鏡行業新品陸續推出，催化不斷，公司主業經營穩健，有望持續受益增長紅利。

風險提示

定製鏡片、自有品牌推進不及預期，智能眼鏡鏡片業務發展不及預期，行業競爭加劇等