毛戈平

新秀麗

智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，2026年春節期間華南百貨客流下滑，消費分化明顯。潮玩賽道高景氣，泡泡瑪特(09992)預計全年增長超25%，毛戈平(01318)憑藉核心產品維持高雙位數增長。箱包品牌新秀麗(01910)受益出行需求，1-2月同比回升約15%。餐飲服飾表現平淡，黃金珠寶靠金價支撐銷售額。

海通國際主要觀點如下：

事件

2026年2月23日，海通國際舉辦專家系列會，邀請華南百貨專家分享其對春節消費趨勢及重點品牌表現的觀察。

根據該行近期對某華南百貨渠道的調研反饋，該百貨渠道2026年春節期間零售市場整體表現平淡，客流下滑及客單價下降爲主要拖累因素

根據專家對多個核心項目的監測，2026年春節假期前六天中有五天商場客流同比錄得下跌，僅一天實現同比增長，整體經營表現低於公司內部預期。儘管車流數據因部分商圈周邊停車費用相對較低而普遍上升，但部分駕車客流可能僅停留於周邊項目，並未完全轉化爲場內實際消費，專家分析指出華南地區消費者出遊人數增多是導致商圈客流同比下降的主要原因之一。

潮玩賽道持續高景氣，頭部品牌憑藉IP運營能力及會員粘性保持強勁增長

根據專家數據，泡泡瑪特整體增長強勁，1Q25因Labubu IP爆火同比增長40%左右，同比增速仍保持穩定，基於其強大的IP運營能力（專家預期26年仍會有一款大熱IP誕生）和穩定的粉絲客羣（包括炒貨客），專家預期泡泡馬特全年仍能實現25%+增長。根據專家數據，TOPTOY 25全年增長也較爲可觀（20%+）。

化妝品類整體小幅上升但內外品牌表現分化，外資品牌錄得增長而國產品牌僅頭部維持穩健

根據專家數據，外資品牌如Dior、MAC等均有約10pct的增長，表現相對平穩；國產品牌除毛戈平保持高雙位數的增長外，其他品牌表現一般。毛戈平憑藉穩定的品質和會員拉新速度保持穩健增長，一月份同比增長約18pct，其核心產品魚子系列銷售佔比較高，香水品類佔比保持在1-2%的低位，專家預期毛戈平全年能實現20%的增長目標。

餐飲業態在春節期間呈現K型分化，大餐飲客單價普遍承壓而快餐類表現相對穩健

根據專家數據，粵菜、川菜、湖南菜等大餐飲雖然排隊現象和翻檯率尚可，客單價同比下降約5-15pct，導致銷售額基本爲零增長或微增長；以部分連鎖品牌爲代表的快餐及茶餐廳等小餐飲業態銷售情況相對較好，錄得小幅增長，反映出消費者在外出就餐時對質價比的考量權重正在提升。體驗業態方面，以電影院爲代表的娛樂消費表現不佳，票房同比去年春節同期有所下降，主要歸因於上映影片質量不高及明星效應不強，抑制了觀衆的觀影熱情。

服飾業態整體銷售持平，運動品牌及本土設計品牌同店增速普遍放緩

服裝類增長主要來自春節前的消費，表現爲客單價提升和連帶率增強。FILA運動及FILAFusion同店增速維持在個位數水平，年初仍保持平穩增長。高端中國風品牌之禾客單價較高，同店增速相對平穩。江南布衣等同店增速略高於運動品牌，增長主要集中在換季時段。

箱包品牌表現呈現渠道分化，正價店承壓而奧特萊斯渠道增長，黃金珠寶則受益於金價上漲實現銷售額提升

新秀麗2025年銷售同比有所下跌，但1M26-2M26銷售同比上升約15%，主要受春節長假出行需求拉動（商務旅行箱仍是銷售主力）。新秀麗奧特萊斯渠道因折扣較大，需求量多，增速快；新秀麗旗下美旅銷售表現較弱。黃金珠寶品牌春節期間客流下降但受益於金價上漲，銷售額同比高單位數上升，周大福、周生生增長略高於週六福，增長主要來自金價上漲和投資金條銷售的增加，高金價抑制了非剛需的黃金飾品消費；部分國產品牌因“一口價”黃金產品對只看價格不深究克重的消費者更具吸引力，增長可達10pct以上。

風險提示：第三方數據口徑與官方的差異；外部環境變化；市場競爭加劇。