金川國際

停牌近一年後，金川集團的境外資源開發旗艦平臺金川國際（02362）即將回到價值迴歸的起跑線上。

隨着獨立法證調查報告的出爐，困擾市場的“海外事件”疑雲已基本廓清。根據披露，約有1.44億美元資金遭到子公司Ruashi當地財務團隊有組織挪用，從事件性質來說，這是一次由當地財務人員團伙有預謀策劃的挪用計劃，公司既有的監管規則被惡意規避利用。目前，金川國際具體復牌時間仍需等待進一步確認，但有鑑於此次事件屬於一次性歷史遺留問題，且負面影響已基本消除，後續金川國際復牌後市場目光預計將重新聚焦於公司的基本面和成長預期。

值得一提的是，在過去停牌的這一年時間裏，金川國際的重要增長引擎——Musonoi超大型銅鈷礦已於2025年底順利投產，並推動公司全年銅產量同比增長5.5%至6.18萬噸、鈷產量同比增長26.9%至1085噸。

智通財經認爲，背靠甘肅省最大國企的金川國際，復牌後有望成爲港股資源板塊裏最具投資價值的“潛力股”之一。眼下，全球資源牛市邏輯正加速兌現：供給端，資源民族主義浪潮擡頭，銅、鈷、鎳等戰略品種的“安全溢價”持續攀升；需求端，持續深化的能源轉型，與如火如荼的AI基建共同催生出大量的增量需求。而作爲全球稀缺的高品位銅、鈷生產商，金川國際手握Musonoi等優質資產，現階段產能釋放恰逢其時；更不消說，復牌後的金川國際，未來還有金川集團資產注入的預期，毫無疑問更將會充分受益於這一輪商品牛市，公司的價值重估空間已然打開。

輕裝上陣，業績復甦趨勢有望強化

根據金川國際3月15日披露的獨立法證調查最新進展公告，由該公司全體獨立非執行董事組成的特別調查委員會委託獨立法證會計師，已經對2016年1月1日至2025年3月31日期間子公司Ruashi的付款進行了全面審查。根據調查，經審查的總計約2.639億美元付款中，約有1.44億美元遭內部員工有組織挪用，系Ruashi前首席財務官、前財務部門經理等當地財務人員團伙策劃的個人違法行爲，公司既有的監管規則被惡意規避利用。此前，Ruashi方面已向剛果（金）當地法院報案，對涉案員工予以解僱或停職，並委聘內部監控顧問全面強化內控流程。隨着調查趨於塵埃落定，這一歷史遺留問題即將徹底翻篇，金川國際的復牌交易也只待監管程序完成。

伴隨一次性風險趨於徹底出清，市場接下來也可以趁此重新審視金川國際的長期投資價值。

金川國際在主動清理上述歷史遺留風險的同時，其基本面延續穩健發展態勢。數據顯示，2025年金川國際採礦業務生產銅61867噸，同比增長5.5%；生產鈷1085噸，同比大增26.9%。這一增長得益於核心增長引擎Musonoi超大型銅鈷礦於2025年底順利投產。

就資源稟賦來看，Musonoi項目銅品位平均高達3.4%、鈷品位0.9%，較現有礦山Ruashi分別高出很多；銅儲量60.6萬噸、鈷儲量17.4萬噸，規模更是超過Ruashi和Kinsenda兩座在產礦場的總和，投產後將推動公司銅年產量從約6萬噸躍升至10萬噸級別。

由於獨立調查尚未完全結束，截至目前金川國際暫未刊發2024年全年及2025年中期業績。不過結合此前的業績變動趨勢，2024年上半年金川國際已成功扭虧爲盈，再考慮到近年來銅、鈷價格均在歷史高位區間運行，且金川國際的高品位礦產資源正處在有序投產過程中，可以期待的是公司的業績復甦趨勢勢必將得到進一步強化。

背靠甘肅最大國企，成長後勁十足

在有色金屬行業裏，資源爲王是顛簸不平的真理。而金川國際作爲金川集團唯一的境外資源開發旗艦平臺，極有可能成爲本輪資源牛市裏極具成長彈性的價值標的。

金川國際的成長確定性，首先來自其控股股東金川集團的強大背書。數據顯示，金川集團鎳年產量位居世界第二，鈷產量位列全球第四，礦產鉑族金屬產量穩居亞洲第一，銅產量也在國內排名第三。這樣一家世界級礦業巨頭，將金川國際定位爲唯一的境外資源旗艦平臺，其對於後者的重視程度之高不言自明。

更值得關注的是，金川集團在海外還坐擁印尼紅土鎳礦等大量優質資產，隨着金川國際歷史遺留事件的風險徹底出清、價值迴歸，未來資產注入的想象空間正在打開。畢竟對於金川集團而言，將海外資產逐步注入這一上市平臺，既是資源整合的必然路徑，也是國有資產證券化的重要一環。

需要強調的是，金川國際自身同樣看點十足。除已投產的Musonoi外，公司還坐擁Lubembe項目，該礦山共擁有銅資源量190.9萬噸，銅品位爲2%，其中銅的資源量達190萬噸，是金川國際現有礦山中資源量最大的礦山。可預見的是，隨着Musonoi產能釋放，Lubembe的接力開發將爲公司構築起梯級開發的資源格局，保障未來長期成長性。

回到資本市場視角，儘管目前金川國際具體復牌時間未定，但考慮到獨立法證調查報告已基本廓清Ruashi事件疑雲，一次性歷史遺留問題的風險已接近出清，後續輕裝上陣的金川國際反而有巨大的補漲空間。一方面，金川國際作爲甘肅省最大國企金川集團的核心上市平臺，公司擁有堅實的政府層面支持。甘肅國資委作爲實際控制人，爲公司提供了強大的資源協調能力和資產兜底保障，極端退市風險微乎其微。即便在停牌期間，公司核心礦山運營未受影響，甚至國際資本仍選擇戰略入股，背後正是對其國資背景的信任背書。就在本月，美國專業投資機構Alternative Liquidity Index, LP還對金川國際發起部分收購要約，擬入股5.3%並明確表示長期持有，這一舉動本身就說明，在國際專業投資者眼中，金川國際的價值底線足夠堅實。

另一方面，在金川國際停牌期間，全球有色金屬板塊經歷了波瀾壯闊的上漲行情，而以目前的國際環境及資源品供需現狀來看，牛市行情仍將長期演繹。置身其中，既有金川集團撐腰，同時自身資源稟賦出衆、增長預期明確的金川國際，後續復牌後想必也十分值得投資者長期關注。