盛業

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮盛業(06069)業務結構轉型帶來的摩擦成本，下調26e盈利預測6.5%至6.1億元，引入2027年盈利預測7.9億元。公司當前交易14.8x/11.4x 26e/27e P/E，維持跑贏行業評級及目標價15港元(對應21.8x/16.8x 26e/27e P/E)，對應47%上行空間。

中金主要觀點如下：

公司2025年業績略低於該行預期

公司2025年營收同比-1.7%至9.0億元，歸母淨利潤同比+26%至4.8億元，略低於該行此前預期，主因輕資產業務轉型進程超預期、數字金融解決方案收入下滑幅度較大。此外，公司重視股東回報，已宣派2025年度分紅每股0.405元及特別股息每股0.23元，股東回報水平具備一定吸引力。

輕資產轉型戰略持續推進，營收結構進一步優化

公司2025年平台科技服務收入同比+36.6%至4.7億元、數字金融解決方案收入同比-28%至3.8億元，對應科技收入營收佔比同比+14.7ppt至52.4%，輕資產戰略轉型進一步深化驅動下總營收小幅下滑，具體來看：1)運營指標方面，平台累計客户總數較24年底增加約27%至2.3萬家，對應累計智能撮合業務規模較24年末增長33.6%至3324億元、對應撮合業務佔比已超過87%。整體來看，公司貫徹輕資產轉型戰略下營收小幅下滑，但收入結構進一步優化;另一方面，科技服務與撮合業務快速擴張或反映合作機構對公司供應鏈科技能力及風控模式的認可，該行認為業務結構優化下公司有望進一步增強收益穩定性並提升長期盈利質量。

電商、出海及AI 等業務有望打開新增量空間

在持續深耕基建/醫藥/大宗商品等傳統優勢行業的基礎上，公司近年來加速拓展電商、出海等高景氣賽道。截至2025年末，電商板塊累計平台服務業務規模已超過60億元，較2024年末增長超4.4倍。出海方面，公司已於新加坡設立國際總部、專業團隊在建，截至25年末已與近10家擬上市機器人企業達成戰略合作，並與長飛光纖、極氪汽車、Carro等建立合作關係。此外，25年公司實現AI服務合約收入1700萬元、並首次確認AI服務收入約230萬元。該行認為，公司有望憑藉其技術及數據基礎推動服務能力在電商及出海等領域實現複用，為長期增長提供新的驅動力。

風險提示：平台化轉型不及預期、新業務拓展不及預期、宏觀波動及資產質量承壓。