阿里巴巴－Ｗ

智通財經APP獲悉，摩根大通發佈研報稱，在阿里巴巴-W(09988)業績後的投資者會議上，對其投資故事的戰略邏輯更具信心，但對短期股價重估的信心未有顯著提升。管理層表明，當前盈利壓力是同時加大對AI、雲及即時商務投資的策略性結果，而非競爭力減弱或商業模式失效的證據。該行維持阿里H股“增持”評級及目標價200港元。

會議釐清了管理層願意承受短期盈利壓力的原因，以及為何相信這些投資能創造中期價值，惟對股價而言，更清晰的策略不等於更清晰的財務數據，因此會議對12個月前景具支持作用，但不足以改變未來3個月依賴業績證明的格局。

管理層強調，“雲+AI”仍是集團最高戰略優先事項，集團定位不僅是建設基礎設施，更是涵蓋模型、平台工具及下游變現的AI平台。該行認為，這是最重要的信息，阿里不希望投資者將雲業務僅視為傳統基礎設施業務，而是具備通過模型服務、代幣消耗及應用層使用實現變現潛力的完整AI平台。即時商務方面，管理層認為應透過生態系統價值評估，而非僅看短期損益影響，該業務正通過提升用户獲取、頻率、品類擴張及平台參與度，成為國內電商架構的重要組成部分。

該行對12個月基礎更為樂觀，指阿里正同時在AI基礎設施、模型服務、應用及電商分銷領域建立規模。若公司能維持雲業務增長加速、AI變現更明顯，以及展示實時商務單位經濟效益改善的可信路徑，市場將更願意以超越核心電商盈利的框架為阿里估值。會議增強了對長期價值創造框架真實性的信心，但尚未消除短期執行證明的需要。