友誼時光

3月24日，友誼時光(06820)公佈2025年全年業績。從基本面的全面反轉，到業務佈局的多維突破，再到對股東回饋的持續豐厚;諸多要素展現，不僅是一次簡單的財務數據修復，更是一場從戰略佈局到執行落地的系統性蝶變。

從行業的角度來看，2026年全球遊戲渠道生態將迎來關鍵轉變。蘋果公司宣佈自3月15日起，適用於中國內地App Store的iOS及iPad OS佣金率將進行調整，App內購買及付費App的標準佣金率將由目前的30%改為25%。蘋果小型開發者計劃以及小程序合作伙伴計劃項下符合條件的Apple App內購買佣金率以及第一年後的自動續費訂閲佣金率將由15%改為12%。無獨有偶，谷歌此前亦宣佈，Google Play商店進行系統性改革，將應用內購買(IAP)的標準服務費從沿用近二十年的30%下調至20%。

2026年遊戲行業貝塔效應正在陸續釋放，帶動各家廠商的毛利率和淨利率邁入上行通道。

年度業績扭虧為盈，核心指標全面優化

根據公告顯示，2025年，友誼時光實現收益總額約為12.48億元(人民幣，單位下同)，較去年同期增長約7.3%;年內溢利約為0.93億元，扭虧為盈，較去年同期增長約290.7%;經調整的年內溢利約為0.97億元，扭虧為盈，較去年同期增長約325.8%。核心盈利指標的全面轉正，標誌着公司經營基本面迎來實質性改善。這一業績拐點的出現並非偶然，而是規模增長與成本管控“雙輪驅動”的必然結果。

從收入端來看，公司現有核心遊戲產品持續穩健貢獻現金流，《杜拉拉昇職記》《凌雲諾》《熹妃傳》等產品表現突出，同時新賽道開拓取得積極進展，小遊戲業務與新品類產品成為營收增長的重要增量，共同推動營收規模穩步提升。此外，智通財經在公司業績交流會上了解到，公司實際流水口徑增速較報表營收更高，來到雙位數水平。

在智通財經APP看來，“提質增效”是貫穿友誼時光2025年報的關鍵詞之一。在盈利能力維度，公司毛利率同比提升3個百分點至73.0%，高毛利渠道收入佔比提升成為了毛利率提升的核心驅動力。

與此同時，友誼時光的降本提效成效顯著，全口徑費用均實現較為明顯的優化。2025年，公司銷售及營銷開支、研發費用、一般及行政開支、財務成本同比均實現下降，展現出精細化的運營管理能力。

可見，在出色的成績背後，實則是公司在產品矩陣多元化、研運體系精細化、技術賦能深度化等多方面的持續深耕，更是其在鞏固女性向遊戲賽道領軍地位的同時，積極開拓新賽道、新市場的戰略成果。這預示着，友誼時光已逐步構建起盈利可持續、成長有支撐、價值有保障的高質量發展。

產品矩陣豐富多元，長期價值待釋放

在業務層面，2025年，友誼時光深入踐行“多元化、精品化”及研運一體戰略，產品矩陣實現突破、品類結構持續優化， 新賽道、新市場成為公司增長的新引擎。

作為女性向遊戲賽道不折不扣的頭部，公司並未止步於單一領域優勢，而是積極打造豐富的產品矩陣，現已形成女性向古風、女性向現代及創意類產品三大核心板塊，並實現APP遊戲與小遊戲雙端佈局。

財報顯示，公司的遊戲品類營收佔比年內發生顯著變化，女性向古風類產品憑藉深厚的用户基礎與文化共鳴，以64.3%的營收佔比穩固基本盤，保持賽道領先地位。女性向現代類產品營收佔比達31.0%，同比大幅提升331.1%，成為公司第二增長曲線，充分展現了公司在現代題材上的內容創新能力與市場拓展能力;創意類產品佔比達到4.7%，品類突破成效顯現。

小遊戲賽道的規模化突破，成為友誼時光年報中的另一大亮點。期內，公司多款產品成功躋身主流平台暢銷榜單，譬如《花與緋想》《墨劍江湖》《杜拉拉昇職記》均進入微信小遊戲暢銷榜Top100;其中，《杜拉拉昇職記》躋身抖音小遊戲暢銷榜Top10，《墨劍江湖》位列抖音和微信小遊戲暢銷榜雙榜Top50，充分展現了公司的市場認可度。

長線運營能力的持續深化，則始終是友誼時光業務發展的核心競爭力之一。公司通過高頻版本迭代、內容更新、運營活動及IP聯動，動態捕捉用户需求，為玩家提供細緻全面的長線服務，其中《熹妃傳》上線十週年仍持續貢獻穩定收益，《浮生為卿歌》《凌雲諾》等核心產品通過高頻版本迭代、IP聯動持續激活產品活力，生命週期遠超行業平均水平。

同時，公司新品表現亮眼，爆款潛質凸顯。2026年1月全平台公測的《花與緋想》(原《代號：花》)上線後峯值DAU已迅速攀升至50萬。其將合成經營玩法與女性情感敍事巧妙融合，精準卡位女性玩家興趣圈層。新品的優異表現，充分驗證了公司跨品類、跨題材的研發與發行能力;而二合品類帶來的全新泛女性用户羣體也為公司長線發展注入新動能。

在產品儲備上，公司擁有《心跳陷落》(原《代號：戀人》)、《夢巡り少女》(原《代號：FPJ》)、《Hello Kitty My Dream Store》、《代號：足球》等多款在研遊戲，進一步打開友誼時光的增量空間。其中既有女性向賽道經典產品，也有海外市場定製化產品，以及三麗鷗IP中國首款正版遊戲等，可謂是產品超級大年。

技術賦能同樣成為了友誼時光業務突破的重要支撐。近期，公司通過戰略投資領投上海深穹星核科技有限公司，加速其在超高仿真人臉(即靈巧臉)領域的技術迭代。深穹星核已在微表情識別、快慢腦架構等方面取得突破。未來，雙方將攜手探索具身智能在文娛科技領域和AI情感陪伴場景的創新應用。

重視股東回報，迎來盈利發展新契機

值得關注的是，友誼時光始終秉持對股東負責的理念，以持續豐厚的現金分紅、在公開市場購買股份及管理層的堅定承諾，向市場傳遞對公司長期發展的信心，實現企業發展與股東價值提升的雙贏。

2025年，董事會建議派發末期股息每股2港仙，分紅率43%，股息率超4%;延續了持續分紅的優良傳統，以實際行動回饋股東的信任與長期陪伴。自2019年在聯交所主板上市以來，公司累計向股東派發的現金分紅總額已超過人民幣7.9億元，顯著超過上市時的融資淨額人民幣4.34億元，體現了公司良好的盈利兑現能力與股東回報意識。

在現金分紅之外，公司自2023年8月28日起至2025年12月31日止期間，通過受託人持續根據股份獎勵計劃在公開市場購買股份，累計總數約佔公司已發行總股本的4.1%，這充分展現友誼時光對其業務展望及前景的信心，推動公司長遠可持續發展。

與此同時，公司董事會主席、控股股東蔣孝黃已自願作出承諾，自2025年7月17日起的未來12個月內，不會通過聯交所公開市場出售其直接或間接持有的任何公司股份，這進一步向市場傳遞了積極信號，彰顯核心管理層與公司長期發展深度綁定的決心。

近年外部環境複雜多變，“兑現承諾”甚至“超越承諾”的能力，是贏得長期資本信任的關鍵。

近期蘋果和谷歌先後調整策略，意味着平台開始主動為開發者讓出更多收入空間，推動渠道與內容方的利益分配走向更均衡的新平衡點。這一變革不僅將直接增厚遊戲廠商的利潤空間，更推動行業資源向研發、運營等核心環節傾斜，頭部遊戲廠商的議價能力進一步提升。多家機構發佈研報指出，渠道降傭將成為遊戲行業2026年核心業績催化因素，具備精品研發能力、全球化佈局和高效成本管控的頭部企業將充分受益，相關標的迎來估值修復窗口。

與此同時，近期港股市場受外部美伊以多重因素影響，恆生科技指數處於階段性底部，遊戲板塊也隨大市經歷了估值回調。

在這樣的背景下，友誼時光作為女性向賽道的領軍者，成為市場中少有的基本面反轉型公司，業績增長與估值低位形成鮮明的“戴維斯雙擊”潛力。作為兼具確定性與成長性的優質投資標的，隨着市場認知逐步校準，友誼時光有望迎來價值迴歸。