中國石油

中國石油股份

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，26Q1中國石油(00857)全產業鏈優勢凸顯，業績再創新高，符合預期，維持對公司盈利預測，預計公司26-28年歸母爭利潤分別為1902/1959/2018億元，對應EPS分別為1.04/1.07/1.10元/股，看好公司"增儲上產"的潛力和天然氣業務的長期成長性，維持公司A(601857.SH)+H股的"買入”評級。

光大證券主要觀點如下：

事件

公司發佈2026年一季報，2026Q1，公司實現營業總收入7364億元，同比 -2.2%，環比+5.9%，實現歸母淨利潤483億元，同比+1.9%，環比+55.8%。

一體化產業鏈優勢凸顯，26Q1業績再創新高

2026Q1，受中東地緣衝突影響，國際由價震盪上行，布油均價為78.38美元/桶，同比+4.5%，但26年1-2月油價階段沒性承壓，對石油公司經營造成一定影響。境內天然氣消費量同比增長3.1%；境內成品油需求主要受到可替代能源影響，消費量同比下降2.3%；境內主要化工產品需求保持增長，乙烯當量消費量同比增長1.0%。公司積極應對形勢變化，持續加大勘探開發力度，深入推進煉化轉型升級，依託全產業鏈優勢抵禦油價波動，26Q1業績再創歷史新高。受原油和石化產品價格上漲帶來現金佔用增加影響，2601公司經營現金流為845億元，同比-39.4%.

2026Q1，公司上游業務受油氣銷售價格下降及原油銷量減少影響，實現經營利潤410億元，同比-11.0%。受益於天然氣銷量增加以及進口天然氣成本下降，公司天然氣銷售業務實現經營利潤189億元，同比+39.7%。得益於庫存增利帶來煉化產品毛利增加，公司煉油業務實現經營利潤72億元，同比+57.7%，化工業務實現經營利潤11億元，同比+32.3%，銷售業務實現經營利潤65億元，同比+28.3%。

分板塊回顧：上游業務加強增儲上產，天然氣業務盈利能力大幅提升

上游油氣當量產量持續增長，新能源業務快速發展

2026Q1公司油氣和新能源分部實現經營利潤410億元，同比-11.0%.2026Q1公司原油實現價格為64.08美元/桶，同比下降8.5%；天然氣實現價格為8.96美元/千立方英尺，同比下降0.8%.2026Q1公公司油氣單位操作成本為9.82美元/桶，同比增長0.6%。公司堅持高效勘探，效益開發，持續推動增儲上產，國內統籌加強常規和非常規油氣資源勘探開發，海外積極獲取優質勘探項目和作業者項目，大力加強油氣生產成本控制，統籌推進新能源指標獲取，轉化和項目建設。2026Q1，公司油氣當量產量470百萬桶，同比+0.7%，其中國內原油產量198百萬桶，同比持平，國內天然氣產量1353億方，同比+2.4%，風光發電量23.3億千瓦時，同比+38.5%。

天然氣銷售業務量效雙升，經營利潤大幅增長

2026Q1公司天然氣銷售業務實現經營利潤189億元，同比+39.7%。公司統籌優化天然氣資源結構，努力控制採購成本；加大市場營銷力度，積極開發直銷客户和高效市場，努力擴大國內銷量。2026Q1，公司銷售天然氣939億立方米，同比增長6.9%，其中國內銷售天然氣738億立方米，同比增長3.5%.

煉化轉型升級項目深入推進，新材料產量同比增長53.5%

2026Q1，公司煉油化工和新材料分部實現經營利潤83億元，同比+53.7%，其中煉油業務實現經營利潤72億元，同比+57.7%，化工業務實現經營利潤11億元，同比+32.3%。公司加大供產銷一體化運行，提升高附加值煉油化工產品產銷量；堅持綠色，智能方向，有序推進獨山子石化塔里木乙烷制乙烯二期，藍海新材料高端聚烯烴等轉型升級項目建設。202601，公司加工原油343百萬桶，同比+1.7%,生產成品油2855萬噸，同比-0.1%，生產乙烯276萬噸，同比+21.4%，化工商品量1078萬噸，同比+8.2%，新材料產量123萬噸，同比+53.5%。

銷售業務大力發展充換電和LNG加註業務，經營業績逆勢增長

2026Q1，公司銷售業務實現經營利潤65億元，同比+28.3%。公司統籌成品油資源調配，市場營銷和庫存管理，分地區，分品種開展精細化營銷，努力推動國內成品油銷量和市場份額穩中有增，保障原油產業鏈平穩高效順暢運行；積極佈局開發車用LNG加註，充換電和非油業務。2026Q1公司共銷售汽油，煤油，柴油3853萬噸，同比+4.8%；國內勺銷售汽油，煤油，柴油2802萬噸，同比+1.8%。

依託全產業鏈優勢穿越週期，地緣不確定性下能源安全戰略價值凸顯

公司將繼續維持高資本開支，26年上游資本開支計劃為2208億元，較25年實現值增長7.7%，高額資本開支投入將有力保障上游產儲量的增長。公司繼續加強增儲上產，26年油氣當量產量計劃增長0.6%；加快中下游煉化業務轉型，煉油板塊推進低成本"油轉化"，高價值"油轉特"，銷售板塊積極向"油氣氫電服"綜合能源服務商轉型，化工業務穩步提升高附加值產品比例。公司將繼續立足長期主義，主動應對宏觀環境和市場變化，充分發揮自身優勢，持續增強價值創造能力，有望實現穿越油價週期的長期成長。

近期美伊衝突持續，伊朗維持對霍爾木茲海峽的封鎖，截斷中東能源出口，原油供給端受到大幅度衝擊，中東原油，石腦油及液化天然氣等關鍵原料的運輸嚴重受阻，對我國能源與石化關鍵原料共應造成嚴重威脅。"三桶油"作為重要能源央企，有望持續加大油氣勘探開發和增儲上產力度，夯實國內產量基礎，同時深度參與全球能源治理，完善能源運輸通道建設，能源保供戰略價值凸顯。

風險提示：原油和天然氣價格下行風險，煉油和化工景氣度下行風險。