臥安機器人

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，考慮到卧安機器人(06600)的新品落地和持續放量、擁有生態和技術壁壘，該行預計2026-2028年公司歸母淨利潤為0.48/1.90/2.30億元，對應EPS分別為0.2/0.8/1.0元，當前股價對應PE為430.8/107.8/89.4倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

開源證券主要觀點如下：

全球家庭機器人系統龍頭地位穩固

公司是全球AI具身家庭機器人系統服務商，以技術迭代與全球化為核心成長邏輯，2024年以11.9%市佔率位居全球行業第一，日本市場連續3年排名第一。2022-2024年公司營收CAGR達49.0%，公司2025年經調整淨溢利0.13億元（同比+1053.2%），盈利質量持續優化。

行業層面：具身智能驅動行業高增，家庭機器人系統賽道迎來爆發期

全球家庭機器人系統行業處於快速增長階段，2022-2024年市場規模CAGR達63.7%，弗若斯特沙利文預計2029年將達707億元，2024-2029年CAGR高達64.2%。需求、技術、產品三大維度共同驅動行業向系統化、智能高效方向升級，賽道滲透率有望從2024年的2.3%提升至2029年的16.2%，成長空間廣闊。

公司優勢：技術-產品-生態三維度構築護城河，核心競爭優勢顯著

技術端：公司三核心技術全棧自主可控，2022-2025年研發開支CAGR為34.7%，逾31個研發項目100%實現產品化落地。產品端：行業稀缺全品類佈局，多款首創產品全球市佔率領先，“無損安裝”特性精準適配核心市場需求，梯度化產品結構推動毛利率從2022年34.3%提升至2025年54.0%。生態端：App累計註冊用户超360萬名，2025年內新增註冊用户超過80萬，高粘性構築生態壁壘。

未來展望：募投項目錨定長期成長，技術迭代+渠道擴張打開增長空間

公司本次全球發售所得款項中66.5%將用於研發能力提升，重點佈局VLA模型人形家務機器人等下一代產品，建設數據獲取設施打造“數據飛輪”；19.8%用於全球銷售渠道拓展與品牌推廣，深化核心市場優勢、挖掘新興市場增量。短期公司AI網球機器人Acemate、Onero H1具身家務機器人及核心品類迭代新品落地與日本、歐美核心海外市場渠道深耕有望持續貢獻業績，長期VLA模型、機器人定位與視覺控制核心技術與生態佈局將進一步鞏固全球龍頭地位。

風險提示：研發落地不及預期、海外市場經營波動、行業競爭加劇。