愛康醫療

在今年3月下旬至4月上旬時間段，得益於財報披露以及行業回暖信號釋放，愛康醫療(01789)股價走出了一段漂亮的拉昇行情，在“六連陽”助力下，公司股價順勢在4月13日觸及7.15港元階段性高點。

但在觸高後，愛康醫療股價並未繼續上攻，而是在選擇了隨港股醫藥板塊進行技術性回調。智通財經APP觀察到，近一個月時間內，港股醫療板塊回調明顯，恆生醫療保健指數回調明顯，區間內最大跌幅達到17.21%。而在同一時段，愛康醫療股價的最大跌幅也達到17.62%。

如此表現對已站在“退通邊緣”的愛康醫療來説，並不是一個好消息。

正式打響最後一個月“保通戰”

實際上，早在去年下半年愛康醫療便已在退通邊緣徘徊，但當時的市場表現遠好於現在。智通財經APP觀察到，去年中報披露後，愛康醫療便開啓了約3個月的橫盤震盪期。從去年8月29日至11月25日，其區間股價漲幅僅為0.36%。

期間買方資金用部分籌碼打壓做盤，同時又承接拋壓籌碼，使其大部分籌碼鎖定在吸籌區域，且場內的籌碼平均成本一直維持在6港元附近。且由於當時場內籌碼高度集中，讓股價波動幅度在技術層面維持在了一個較低水平，成為愛康醫療在去年下半年“保通”的關鍵。

然而在今年，愛康醫療的保通壓力相較去年下半年更大一些。

首先是港股通門檻，港股通小型股門檻在近年呈現出不斷上升趨勢，相較去年60億港元左右的調出門檻，今年的調出門檻已升至65億港元附近。截至5月20日，港股通小型股調出門檻為67.13億港元。

在此背景下，持續的股價下跌對於一家港股通公司來説，無疑是一個比較危險的信號。據智通財經APP數據顯示，恆生指數和港股通下一輪定期調整時間在今年6月，檢討結果公佈時間在8月25日，檢討週期則為2025年7月1日至2026年6月30日。目前愛康醫療該檢討週期內日平均市值為67.77億港元，僅較目前67.13億港元市值門檻高出0.64億港元，市值覆蓋率為95.95%。

考慮到現已時至5月下旬，距離港股通最新一輪調整考察期結束僅有40多天時間，以上述保通市值為基礎折算，愛康醫療需要在此輪檢討期到期的剩餘日內，維持5.95港元的日均收盤價才能穩定保通。而就在5月20日盤中，公司股價低點已跌至5.89港元，在當前股價仍趨勢向下情況下，愛康醫療此輪面臨的保通壓力較大。

在此背景下，港股通資金能否再次成為愛康醫療的保通關鍵呢?

去年下半年，在愛康醫療近2個月的股價低位震盪期中，中國投資(滬港通)累計買入4618.60萬股成為愛康醫療當時最大買方，港股通資金的強勢買入也成為當時穩定愛康醫療日均市值水平的關鍵。

而在最近5日以來，在愛康醫療股價趨勢向下過程中，港股通資金再次扮演了最大淨買入方。

經紀商交易情況來看，近5日愛康醫療賣方席位前五位分別為香港上海匯豐銀行、花旗銀行、中國銀行、Societe Generale和哈富，分別賣出269.50萬股、186.67萬股、30.60萬股、17.40萬股及16萬股。而買方來看，中國投資(滬港通)為最大買方，累計買入367.40萬股。按持股比例計算，目前中國投資(滬港通)和中國創盈(深港通)對愛康醫療持股比例分別為15.05%和9.29%。

基本面無力主導股價，何以超跌反彈?

在當前骨科耗材行業持續復甦大背景下，業內多家企業的業績表現都十分亮眼。愛康醫療也不例外。

回顧此前愛康醫療的25年報不難看出，整體上，愛康醫療當期實現收入14.82億元，同比增長10.1%;對應歸母淨利潤3.39億元，同比增長23.8%。收入與淨利雙增背後，是公司業務端在集採推動下加速進口替代，公司產品的手術量需求持續增長。

分品類來看，愛康醫療期內髖關節植入物實現收入8.45億元，同比增長15.9%;膝關節植入物實現收入4.36億元，同比增長7.6%。公司在髖、膝關節置換植入市場的份額持續保持行業領先。而在海外市場，數據顯示，公司當期海外收入達3.30億元，同比增長20.1%，收入佔比達22.2%，保持快速增長態勢。海外業務端，愛康品牌出口新增5家超千萬訂單客户，推動公司2020-2025年出口業務複合增長率達到約40%。

在港股創新藥械板塊傾向明確業績兑現環境下，愛康醫療的基本面顯然不是二級市場“拖油瓶”。公司股價震盪還是與大盤資金偏好與流動性因素有關。

智通財經APP觀察到，過去一年，南下資金對港股藥械股的持倉整體增幅約2個百分點。截至今年3月，港股通標的中，南向資金持股比例超20%的個股多達250只，其中醫療保健業以54只高居榜首。

不過南向資金對於港股藥械股而言，既是“壓艙石”又是“雙刃劍”。近期，南向資金的板塊偏好已經明顯轉移：互聯網、銀行板塊吸引了南向資金近期的邊際增量，而藥械板塊在港交所主板總成交佔比則從年初7%回落至低位。

而之所以説愛康醫療在這場藥械板塊的流動性折價中屬於“躺着中槍”，是因為資金交易主體雖然貼的是"藥械板塊"的標籤，落地的卻是創新藥公司。尤其是作為全市場醫藥類ETF規模第一的港股通創新藥ETF(159570)，其面臨的被動贖回壓力越集中，市場下跌時的賣盤力量也越集中，也由此成為主導恆生醫療保健指數回調的重要力量。

而愛康醫療在內的多家創新醫療械企，雖然有着更穩定的基本面表現，但在近期市場承受着與創新藥企完全相同的風偏敏感性，進而讓整個創新醫療器械細分板塊在基本面改善背景下被迫切換進"流動性折價"區間。

不過另一方面，港股通創新藥ETF(520880)近10日累計淨申購超5.35億元，份額升至53.42億份新高。這一趨勢的背後意味着，雖然主流資金在醫藥板塊流出，但不乏聰明錢低位逆勢建倉。這個信號對愛康醫療來説同樣也是個好消息。

經過近日新一輪震盪期後，愛康醫療如今的PE估值跌至18.17倍，已低於行業平均水平，並較公司近3個月平均估值低5%，因而在聰明錢低位逆勢建倉港股藥械板塊背景下，存在一定的博弈空間。