聯合健康

智通財經APP獲悉，Piper Sandler高級研究分析師傑西卡·塔桑(Jessica Tassan)表示，在充滿挑戰的聯邦醫療保險優勢計劃(Medicare Advantage)費率環境中，聯合健康集團(UNH.US)是應對能力最強的公司，其核心原因包括公司規模龐大的基礎設施、深厚的基於價值的醫療業務底蘊，以及對聯邦醫療保險這一核心業務的戰略堅守。

這一評估是在醫療保險和醫療補助服務中心(Centers for Medicare and Medicaid Services)發佈2027年預估費率通知後做出的。該通知顯示，預計平均收入變化近乎持平，僅爲0.09%，與2026年約5%的增幅相比出現大幅下降。

據瞭解，由於當前醫療通脹率仍維持在較高水平，這一近乎持平的費率實際上構成了顯著的盈利壓力。與此同時，政府計劃通過嚴厲打擊“虛增代碼”行爲來收緊預算，預計到2027年將導致整個保險行業減少超過 70億美元 的收入，這一政策導向直接觸發了資本市場的劇烈拋售。

受此衝擊，聯合健康的股價在2026年1月27日遭遇重挫，跌幅一度接近 20%，最終收跌19.61%，市值蒸發規模創下歷史記錄。

在接受採訪時，塔桑詳細闡釋了醫療保險行業的核心盈利模式，以及該行業當前所面臨的困境。她表示：“目前的這些費率，遠遠無法跟上成本不斷攀升的趨勢。”

她進一步指出，醫療保險的利用率和單位成本正以高個位數甚至兩位數的幅度同比增長。這便導致了塔桑所形容的一種局面——“你獲取的報酬，與作爲支付方最終需承擔的償付金額之間的差距，正日益擴大”。

儘管面臨諸多不利因素，塔桑仍強調，聯合健康不會退出聯邦醫療保險業務。畢竟，該業務在公司通過聯邦醫療保險優勢計劃、雙資格特殊需求計劃(DSNP)、獨立處方藥計劃(Part D)以及醫療補充保險(MedSup)所獲取的保費收入中，佔比約達三分之二。

"甚至可以說，鑑於其規模、基礎設施和資源，它們是最有能力經受住這種充滿挑戰的費率環境的。"她稱。

該分析師特別強調了聯合健康在基礎設施方面所具備的優勢，尤其強調了其規模龐大的基於價值的醫療業務。他表示：“聯合健康所擁有的規模化基礎設施，這裏具體所指的就是其龐大的基於價值的醫療業務，這使得它相較於大多數其他醫療優勢計劃組織(MAO)，在艱難的費率環境中具備更強的抗風險能力。”

此外，塔桑將聯邦醫療保險優勢計劃形容爲“一項極具意義與價值的崇高事業”。她提到，到2025年，預計將有3400萬老年人選擇這一計劃。不過，她也同時指出了其中潛藏的更廣泛風險。她表示，當前頗具挑戰性的費率情況，“對整個行業而言，乃至最終對受益人來說，都是一種風險”，這並非單純針對聯合健康而言。畢竟，該計劃在改善醫療成效、推廣醫療服務普及等方面，有着良好的過往記錄。

展望未來，塔桑依據近期的理賠數據分析認爲，在4月公佈最終費率時，存在上調費率的可能性。不過，倘若最終公佈的費率依舊無法滿足需求、仍顯不足，她預計醫療優勢計劃組織會進一步削減福利，甚至退出部分地區市場——若真如此，這將是該行業連續第二年出現整體規模收縮的情況。