美國超威

英偉達

美國芯片巨頭超微半導體(AMD.US)週三成爲市場焦點。公司公佈的第四季度業績及業績指引整體好於預期，但多家華爾街機構指出，數據背後仍存在不確定因素，“並不像表面看上去那麼樂觀”。受此影響，AMD股價下跌超14%，而競爭對手英偉達(NVDA.US)下跌超1.5%。

智通財經APP獲悉，Wedbush Securities分析師Matt Bryson表示，AMD第四季度數據中心收入中包含了約4億美元來自中國市場的意外MI308收入，這對業績形成支撐。然而，公司在指引中僅預計第一季度來自中國的MI308收入約1億美元，這一落差令市場感到困惑。

Bryson指出，儘管AMD的整體展望仍優於市場一致預期，在CPU供應短缺背景下，市場原本期待公司能夠通過更高銷量、更優化產品結構以及提價來釋放更多增量價值，而這些因素在業績與指引中並未充分體現，因此可以理解股價在財報後出現拋售。他維持對AMD“跑贏大盤”評級，並給出290美元目標價。

摩根大通分析師Harlan Sur也認爲，本次財報與指引屬於“喜憂參半”，尤其受到中國業務波動的影響。他指出，雖然第一季度指引好於預期，AMD能否實現更強的經營槓桿仍存疑，這可能成爲股價的持續壓力，或需到2026年下半年才能得到更清晰驗證。此外，隨着今年晚些時候MI450/Helios加速爬坡，毛利率面臨潛在風險。Sur維持“中性”評級，目標價270美元。

對於中國收入的波動，AMD管理層表示情況仍然動態變化。CEO蘇姿豐與CFO胡錦解釋稱，第四季度約4億美元的中國收入主要來自一項許可證，該許可證由特朗普政府批准，訂單在2025年初便已形成，因此收入在Q4確認。

蘇姿豐補充稱，公司預計第一季度仍將有約1億美元來自中國的收入，但由於政策環境變化較快，目前並未在指引中納入更多中國市場貢獻。她透露，公司已爲MI325提交許可證申請，並將繼續與客戶溝通需求，但出於謹慎考慮，暫不預測額外收入。

摩根士丹利分析師Joseph Moore則表示，對AMD股價在財報後大幅走弱感到意外。他認爲業績數字相當不錯，公司在新產品方面也釋放了積極信號，但市場預期顯然更高，導致股價反應偏負面。

Moore指出，儘管CPU短缺可能引發市場對“額外上漲空間”的期待，服務器產品並非大宗商品，其影響並不會立刻體現。不過，AMD在通常季節性較弱的第一季度仍實現服務器業務雙位數增長，釋放出全年強勁需求信號。同時，公司在多個雲計算市場中已取得過半份額，這對長期發展非常積極。

在AI領域，Moore認爲前景仍存在不確定性。他對AMD機架級產品抱有期待，但市場將CoWoS產能直接視爲收入預測可能過於樂觀。客戶仍需測試新產品以評估真實需求，而AI硬件投資週期雖強勁，但競爭環境激烈，英偉達及ASIC廠商都在快速推進，AMD明年必須推出非常強勁的MI400系列，才能鞏固其市場地位。Moore維持“持股觀望”評級，並將目標價從260美元下調至255美元。

此外，國信證券分析師Jeff Pu儘管注意到股價下跌，仍重申“買入”評級。他表示，市場此前擔憂MI455進度風險，管理層強調MI455/Helios機架產品開發順利，並正在與客戶進行並行測試。公司還透露，與OpenAI合作的首個MI455項目進展符合預期，並預計今年底前將新增另一位MI455多年期大客戶。

Pu認爲，AMD在MI455X產品線上客戶儲備充足，未來可能迎來更多需求上行空間，尤其是在Meta自研ASIC項目存在進度風險的情況下，AMD或將受益。