英偉達

台積電

智通財經APP獲悉，在當前劇烈動盪的宏觀經濟預期與面臨重大且持續不確定性的地緣政治環境猛烈撼動市場風險偏好之際，“人工智能顛覆一切”的悲觀敍事論調仍在繼續重創軟件股乃至任何有可能被AI以一己之力顛覆既有商業模式的上市公司，然而華爾街金融巨頭美國銀行卻在此時此刻給F1賽事所有者——即美股市場上市公司Liberty Formula One(FWONK.US)的長線投資者們帶來一句堪稱醍醐灌頂的話語：“劇烈波動之下，無聊才最令人感到興奮(Boring is exciting)。”

美銀股票分析師團隊在週三將Liberty Formula One的股票評級從“中性”上調至“買入”，維持 105 美元目標價不變——意味着未來12個月潛在上行空間接近30%，強調其綜合業務的強大韌性以及營收增長軌跡的可預測性。

來自美銀的分析師們還指出，這家F1一級方程式賽車系列賽事的所有者幾乎沒有被人工智能取代的可能性，這種光環與當前市場極度火熱的HALO投資主題相匹配，同時也凸顯出HALO投資主題在“AI顛覆一切”的悲觀敍事，以及中東新一輪地緣政治衝突擾動下持續位列最受全球資金青睞主題。

Liberty Formula One公司核心資產包括Formula 1、MotoGP及部分少數股權投資，因此該公司本質上就是F1賽事商業權的上市載體之一，市場通常也會把它視為F1的所有者/控股方。

Liberty Formula One公司在美股市場有兩個股票交易代碼，意味着同一資產對應了不同類別的普通股，是同一F1資產平台的不同股權類別，主要區別在投票權、流通盤與流動性，而不是底層業務本身：代碼FWONA是Series A，每股1票表決權;代碼FWONK是Series C，基本無表決權，但兩者對應的是同一組底層經濟權益;還有一個FWONB(Series B)在OTC市場交易，每股10票表決權。

“無聊”的Liberty Formula One，在中東地緣政治風暴重創股市之際獲華爾街青睞

“在劇烈波動的宏觀經濟和動盪地緣政治環境下——無聊才最令人感到興奮，因此我們認為，像Liberty Formula One這樣業務經營高度持久且業績可見性強的商業模式應享有更加強勁的市場溢價，”以資深分析師Brent Navon為首的美銀分析師們在一份報告中寫道。“此外，在整個媒體與娛樂生態系統普遍面臨AI去中介化顛覆的擔憂情緒之際，我們認為現場體育賽事，尤其是FWONK，更能免受這些風險影響。”

Navon領導的分析師團隊維持該股105美元的目標價，這意味着較上週五的收盤價有着接近30%的上漲空間。在所有覆蓋該股票的華爾街分析師中，該公司目前獲得14個相當於“買入”級別的看漲評級，3個等同於“持有”的中性評級，以及0個“賣出”看跌評級。

如上圖所示，該公司股價同樣在近期偏離賽道——Liberty Formula One股價某種程度上也受到伊朗戰爭影響，但是相比於美股大盤以及跟蹤全球最熱門科技股的納斯達克100指數而言，回調幅度顯得非常小。

在伊朗戰爭爆發之前，該公司股價報91.59美元，但在美國聯合以色列開始實施一系列轟炸之後，其股價在市場風險偏好降温背景之下，跟隨全球股市出現下跌。此外，該公司的基本面層面同樣也受到中東地緣政治局勢升温的影響，這場戰爭促使F1將巴林和沙特阿拉伯兩站賽事從4月賽程中移除，從而在短期內造成營收與賽程安排上的輕度缺口。

但近期圍繞該股的悲觀情緒已顯著緩解，而Navon領導的美銀團隊此次上調評級之際，Liberty Formula One股價有望錄得連續兩週逆勢上漲，相比之下納斯達克100指數在K線層面已經連續五週呈現出周度跌幅。美銀的分析師們補充表示，最近的這場中東戰爭只是一次性的情緒擾動因素，不會對該公司整體業務的長期價值產生顯著影響。

“獎盃級資產”+頭頂“HALO”超級光環

Navon領導的美銀分析師團隊表示，一級方程式賽事可預測的商業模式還可能帶來更令人興奮的事情：被某個巨頭收購。他表示，F1是一項“獎盃級資產”，若被擺上出售枱面，勢必會引發諸多富裕買家們收購興趣。

過去也曾出現過顯著的收購興趣。有媒體曾報道，沙特阿拉伯主權財富基金——沙特公共投資基金(即PIF)曾於2023年將該公司與一項潛在收購聯繫在一起，並考慮過一項遠高於200億美元的報價。Navon等分析師表示，若該公司未來真的選擇出售，PIF擁有“極其雄厚的財務能力”來將其收購。

美銀分析師團隊表示，擁有終極格鬥冠軍賽(UFC)和世界摔角娛樂(WWE)的TKO Group Holdings Inc.也可能是另一位潛在的富裕買家。美銀預計，如果Liberty Formula One被擺上出售枱面，TKO Group至少會表現出一定程度報價興趣，核心理由是該公司在體育與娛樂領域具備強大的整合者地位，並且此前曾對MotoGP所有者Dorna Sports SL表現出濃厚興趣。“如果/當FWONK變得可操作時，我們相信，這項資產將吸引戰略資產買家和大型金融買家們的濃厚興趣。”美銀分析師團隊表示。

此外，頭頂“HALO”光環的Liberty Formula One還具備“抵抗AI顛覆”的強勁溢價。由於“AI顛覆一切”敍事邏輯重創偏向數字資產與輕資產模式的細分領域創收軌跡，因此偏重資產實體與穩定現金流“舊經濟”板塊的正變得愈發受到散户投資者以及高槓杆對衝基金青睞，尤其是像Liberty Formula One這樣擁有不可替代的全球最熱門賽事資產之一的超級財團。

華爾街分析師們近期紛紛發佈研報稱，擁有有形性質生產資產的重資產型公司股價正在顯著跑贏全球股票市場，這也是歐洲股票顯著跑贏美股的核心邏輯。包括對衝基金與散户們在內的全球投資者們積極尋求能夠躲避“人工智能顛覆一切”拋售風暴的安全避風港之際，默契將投資目光轉向那些重資產密集型的HALO(Heavy Assets, Low Obsolescence，即聚焦重資產且低AI淘汰風險)類股票標的，而這些股票在歐洲佔據高額權重，美股權重則偏向“輕量級資本型”股票。

另一華爾街金融巨頭高盛近期在研報中所描述的 “HALO effect” 不是心理學裏常説的“光環效應”，而是指那些價值主要來自可複製成本很高、壽命很長的實體資產/核心產能/製造網絡/基礎設施的公司，因此被投資者認為不容易被AI快速替代或“技術性淘汰”，在AI焦慮升温時更容易獲得“避風港溢價”。高盛把這類HALO主題股票定義為不易受到AI技術性淘汰衝擊的股票資產，美國銀行的銷售交易台則在近期引導高淨值客户們積極配置這類在AI衝擊之下具備溢價屬性的HALO股票。

美銀表示，在媒體與娛樂生態普遍擔憂AI衝擊之際，現場體育，尤其是 F1，反而更具防禦性，這點與公司基本面是匹配的：Liberty Media 官方文件顯示，F1的主要營收來自賽事推廣、媒體版權和贊助，而這些合同的期限多數分別在3至7年、3至5年和3至5年，收入可見性本來就高於很多更依賴流量分發或軟件訂閲的輕資產商業模式。因此美銀認為，在AI恐慌和宏觀波動之下，F1賽事這種不容易被算法替代、又有穩定現金流的資產，理應享受優質內容/體育資產溢價+“HALO估值溢價”。