决策参考︱港股考验25000点

【主编观市】

美联储最新议息会议没有惊喜，通胀高企之下年度降息预期只有一次。中东战事烈度在持续升温，由于以色列打破不攻击油气的禁令，导致中东整个油气出现风险敞口，资本市场遭受打击，美股跌到牛熊分界线，港股考验25000点。

最新情况：伊朗这边向迪戈加西亚美军基地发射两枚中程弹道导弹，4000公里射程，虽然没打中，但信号明确：美国后方，甚至欧洲也在射程之内。

特朗普限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂。伊朗再发警告：若伊能源设施遭袭，将打击美及其盟友三类关键设施。

本周有不少高规会议，如博鳌论坛、七国集团外长会议等等，观察是否释放积极信号。不过，核心变量依旧看战,是朝着降温走还是双方加大力度，观察点是美国部署多日的地面部队是否正式入场参与夺岛行动。在未明朗之前股市恐怕还要经受考验。

当前板块硬度高的依旧是能源线，据央视周末报道：国产变压器海外爆单，我国成世界第一大变压器生产国。

科技方向围绕自主可控方向，华为重磅发布并展出搭载全新昇腾950PR(Ascend 950PR)处理器的AI训练推理加速卡Atlas 350 ，算力是H20的3倍。媒体曝英特尔CPU涨价10%，订单暴增。还有马斯克预测太空算力最终会占总算力的绝大部分，最终的格局可能是地面芯片每年100~200GW、太空芯片每年1TW。

机器人方向，3月20日，上交所受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，拟融资金额42.02亿元。

另外注意下月底稳定币牌照发放情况，时间节点也差不多了。

【本周金股】

中国海洋石油(00883)

2月底以来，伊朗限制霍尔木兹海峡运输致全球油气供应缺口，3月17日WTI/Brent期货价格收于96.3/107.4美元/桶，较2月末上涨43.7%/48.2%。中东冲突进一步升级，短期油价突破每桶100美元。在小摩覆盖的亚洲能源企业之中，中国海洋石油(00883)因其70%的石油产量结构，因此对油价走势最为敏感。

考虑霍尔木兹海峡运力中断、沙特和阿联酋替代管线满负荷运行、北美潜在增产能力，和原油净进口国炼厂的预防性降负，华泰证券测算全球短期或面临200万桶/天的供应缺口。同时，海峡持续封锁导致中东部分国家原油储罐饱和引发油田停产，叠加各国出于能源安全考虑，未来或开启一轮原油、成品油等能化产品储备性补库，致中期油价中枢进一步提升，上调2026年Brent均价预测为90美元/桶。

华泰证券认为具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头企业，或将助力国内油气资源自主可控；中国能化产业链韧性较强，短期供给受冲击影响弱于海外企业，供应链预期稳定后全球性补库存将助力炼油和化工行业持续景气回升，推荐具备产业链完整性的龙头企业。

【产业观察】

3月20日，宇树科技科创板IPO申请获上交所受理，公司拟公开发行新股不低于4044.64万股，拟融资金额42.02亿元。

公司主要产品包括四足机器人(B系列行业级产品和Go系列消费级产品)、人形机器人(四款人形机器人H1、G1、R1、H2)、机器人组件等，25Q1-3四足机器人收入占比42.25%、人形机器人占比51.53%。公司四足机器人销售合计超30000台；2025年人形机器人出货量超5500台(不含轮式)，出货量全球第一。

25年公司实现营收17.08亿元，同比增长335.36%，扣非归母净利润6.00亿元，同比增长674.29%，对应扣非净利率35%，表现超出预期。分产品来看，25Q1-3公司四足机器人毛利率55.49%、单价2.72万元，人形机器人毛利率62.91%、单价16.76万元，均保持高水平。

公司募集资金计划用于智能机器人模型研发(20.22亿元)、机器人本体研发(11.10亿元)、新型智能机器人产品开发(4.45亿元)及智能机器人制造基地建设(6.24亿元)四大项目。宇树在小脑运控层面能力突出，募投加码大脑发展，有助于机器人未来场景应用，打开广泛市场。

港股关注持股公司美团(03690)、首程控股(00697)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(三月)未平仓合约总数为118102张，未平仓净数43700张。恒生期指结算日2026年3月30号。

恒生指数在25277点位置，下方牛证密集区靠近中轴，恒生指数有做空动力。年报逐步公布期，中东局势不稳。近期美联储减息无望。恒生指数本周看跌。

【主编感言】

短期来看，市场仍面临多重压制因素：美联储流动性预期扰动、地缘局势带来的避险情绪升温，叠加市场对头部互联网企业 AI 资本开支侵蚀短期利润、变现路径尚不清晰的担忧，仍会给恒生科技等成长板块带来波动；同时年报披露期市场情绪偏谨慎，也会加剧指数在关键点位的拉锯。

但下行空间已被显著锁定，南向资金年内超 2000 亿港元的净流入构筑了坚实的 “护城河”，恒生科技指数当前 PE-TTM 约 20 倍，处于近一年 20% 左右的历史分位，估值性价比已充分显现。此外，阿里云、百度云 AI 算力产品涨价，印证了 AI 需求的真实爆发，有望缓解市场对互联网科技行业 “内卷” 的悲观预期；全球资金对中国资产的结构性再配置，也为港股带来边际增量支撑。

结构上，高股息板块仍将是资金避险底仓，而具备业绩支撑、AI 业务有实质进展的科技龙头，有望在回调后迎来修复机会。