中金：维持特步国际(01368)跑赢行业评级 目标价5.61港元

中金发布研报称，维持特步国际(01368)2026/27年净利润预测12.74/14.04亿元，当前股价对应9/8倍2026/27年市盈率，维持跑赢行业评级，维持目标价5.61港元，对应11/10倍2026/27年市盈率，较当前股价有21%的上行空间。

中金主要观点如下：

公司近况

公司公布2026年第一季度营运情况：特步主品牌零售流水同比低单位数增长，零售折扣七至七五折，3月末渠道库存周转 4.5 个月;索康尼品牌零售流水同比增长超 20%。

1Q26主品牌运营稳健

1Q26 特步主品牌零售流水同比低单位数增长，其中线上渠道、特步少年业务零售流水均实现同比双位数增长，表现优于整体。逐月来看，1-2月受春节消费拉动，表现好于3月。特步主品牌零售折扣维持七至七五折，环比保持稳定。3月末品牌渠道库存周转4.5个月，保持健康水平。分品类看，功能性品类表现优于生活类品类，跑步、户外品类零售额同比双位数增长，管理层表示后续计划通过设计调整、联名款等改善生活品类。

专业运动板块增长符合预期

索康尼品牌1Q26零售流水同比增长超20%。产品端，1Q26大单品(胜利、啡翼、菁华及啡鹏)表现不错，公司计划2Q26推出胜利24;服装品类在加大投入后，1Q26占比已提升至20%，品牌同步加强专业化建设和年轻化营销。此外，迈乐品牌1Q26零售流水同比增长超20%。

2026年主品牌注重优化渠道结构，索康尼品牌持续打造高端化

特步主品牌2026年计划重点优化渠道结构，加速购物中心及奥莱渠道布局、关闭低效门店，全年计划新增DTC门店500家，主要集中在下半年完成;截至1Q26精选奥莱门店已开出30家门店，平均店效超100万，规划在2026年底增加至70-100家。索康尼方面，管理层规划2026年以提升店效和品牌形象为核心，而非追求净开店数量，计划在一二线重点商圈开200-300平大店，并要求千万元以上店效，如1Q26已开出长沙IFS店，2Q26计划在中国香港开设旗舰店。

风险提示：行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，渠道转型不及预期。