- 2026-02-19 17:48:52
春晚AI閃耀臺前 海致科技(02706)以 “可信 AI” 守護團圓與產業安全
智通財經APP獲悉，2026 年央視春晚的舞臺，成爲中國 AI 產業的全民級展示窗口：一邊是數十臺宇樹科技人形機器人行雲流水般完成武術翻騰、同步舞蹈動作，一夜之間火遍全球，引來海外頂尖 AI 機器人專家的集體盛讚；另一邊是小品《AI 合夥人》刷屏全網，將 AI 深度僞造帶來的安全風險推向全民認知，讓 “AI 可信與安全” 成爲開年最受關注的科技議題。兩大現象級內容一正一反，既向世界展現了中國 AI 技術的蓬勃活力與創新高度，也直面了 AI 時代的核心命題 —— 如何讓技術既擁有無限可能，又始終安全可控、可信可靠。春晚舞臺：中國 AI 的雙面鏡像，從高光亮相到安全命題針對春晚上宇樹機器人的驚豔表現，Agility Robotics 研究科學家 Chris Paxton 與特斯拉 Optimus 機器學習工程師 Yi Li 給出了極具洞察力的專業評價。Yi Li直言，如今幾乎沒有企業在開發非宇樹架構的開源人形機器人，宇樹已經完全掌控了這一領域的開源生態系統。兩位專家更達成共識：爲全行業提供底層開發平臺的策略，曾經成就了蘋果，未來也必將成就宇樹。這份行業認可從來不是一蹴而就。過去 5 年甚至更長的時間裏，在科技巨頭們未曾重點關注的機器人開源賽道，宇樹始終沉心深耕：面向全球高校與企業的機器人研究員，持續輸出硬件可靠、成本親民、軟件底層完全開放的機器狗與人形機器人產品。這條路在商業上或許短期難見暴利，卻讓宇樹悄然完成了生態壁壘的構建 —— 如今全球幾乎所有人形機器人運動控制的前沿研究，都基於宇樹 G1 平臺展開。宇樹或許從一開始就沒有刻意謀劃打造全球機器人平臺帝國，只是把硬件做到極致可靠、把軟件做到對開發者極致友好，最終在巨頭忽視的邊緣領域，收穫了 “開源行業領導者” 的意外饋贈，也印證了科技行業那句顛撲不破的真理：Innovation always happens at the edges（創新永遠發生在邊緣）。與宇樹機器人同臺亮相的，還有春晚舞臺上 AI 數字人、大模型生成的創意節目等 “看得見的 AI”，以炫酷的視覺效果讓億萬觀衆沉浸式感受到了科技年味。刷屏全網的《AI 合夥人》，則讓全民看到了 AI 技術的另一面：當 AI 可以輕鬆僞造音視頻、生成虛假信息，AI 深度僞造帶來的安全風險已然不再是遙遠的行業議題，而是與每個人息息相關的現實挑戰。這一國民級事件催化下，市場集體意識到，AI 治理與內容安全賽道也已經從產業發展的可選配置升級爲必選項，將被監管要求與技術風險雙重倒逼着加速。而在舞臺之外，當億萬國人驚歎於 AI 的無限可能、警惕着 AI 的潛在風險時，一股 “看不見的 AI” 力量，早已在可信 AI 這條賽道上深耕十餘年，既守護着春節萬家團圓的煙火氣，也從根源上爲 AI 安全築牢了底層技術屏障，它就是海致科技(02706)。幕後守護：海致科技以可信 AI，築牢春節團圓的民生底座人們或許未曾察覺，春運數十億人次客流下全國路網的井然有序、春節超高用電負荷下家家戶戶的電力穩定，這份藏在民生底色裏的安心與順遂，都離不開海致科技以圖模融合技術打造的可信 AI 底座。它所走的路，與宇樹有着驚人的相似：在通用大模型扎堆內卷的紅海之外，它選擇了可信 AI 這條少有人走的路，在巨頭們未曾深度下沉的能源、交通、金融、政務等垂直產業賽道，沉心打磨解決 AI 核心痛點的底層技術。春節的兩大民生核心，莫過於 “平安回家的路” 與 “燈火長明的家”。這些嚴肅的產業場景，恰恰是通用大模型幻覺問題的禁區 —— 一次錯誤的調度，就可能耽誤無數人的歸途、中斷千家萬戶的團圓。而海致科技獨創的圖模融合技術，正是從根源上破解了這一核心難題。它將被譽爲 AI “數字大腦” 的知識圖譜，與大模型進行全流程原生融合，而非簡單的外部補丁式糾錯，讓 AI 的每一次決策、每一條輸出，都有可驗證的事實依據、可追溯的邏輯鏈條，完美適配交通、能源等領域 “零容錯” 的核心訴求，也是破解 AI 深度僞造、虛假信息生成的核心技術路徑。在春運交通保障的戰場上，海致科技的技術早已不是實驗室裏的概念，而是落地在全鏈條交通管理場景中。作爲上海道路運輸的 “智慧中樞”，海致科技參與建設維護的上海市道路運輸事業發展中心的雲路中心，承載着全市路網運行監測、智慧調度的核心職能。春運期間，面對長三角客流激增、路網負荷翻倍的考驗，這套系統 7×24 小時不間斷運轉，實時捕捉全市路網車流變化、精準預判擁堵節點，爲上海春運調度提供了全時段、無死角的決策支撐，讓數百萬旅客避開擁堵、順暢通行。不止於城市主幹道的智慧調度，海致科技更把技術延伸到了返鄉路的 “最後一公里”。它承擔的一些道路設施管理升級改造，完成交通標誌管理、道路安全設施管控、農村公路數據支撐系統的全鏈條升級。這套系統能實時監測道路安全設施狀態，精準支撐普通省道與農村公路的養護管理，讓哪怕是偏遠鄉村的返鄉路，也能保持平整暢通、標誌清晰。在春運的鐵路大動脈上，海致科技同樣是看不見的 “安全衛士”。2024 年至今，它先後中標上海鐵路公安局乘警工作智慧警務系統升級、數據建模平臺升級改造項目等，完成了警務系統前後端全功能優化與數據處理能力升級。春運客流高峯中，這套升級後的智慧系統，能快速完成信息覈查、警情處置，大幅提升了警務處置效率，爲鐵路出行築牢了安全防線。在春節電力保供的陣線上，海致科技的技術深度嵌入電網智能化運營全流程，以圖模融合技術梳理髮電、輸電、變電、配電全環節的設備關聯關係，實時分析數萬億個電網運行數據點，精準預判電力設備的故障隱患、優化電力消納調度，讓中國電網在春節超高用電負荷下依舊保持高效穩定運轉。除了民生場景的守護，面對《AI 合夥人》所揭示的 AI 安全痛點，海致科技的技術更是產業級 AI 落地的“安全鎖”。在金融反詐場景，它能通過關聯圖譜精準識別 AI 僞造的身份信息、虛假交易；在政務監管場景，它能通過邏輯推理驗證 AI 生成內容的真實性；在企業數字化場景，它能讓 AI 智能體的每一次業務決策都有跡可循。價值錨定：AI 應用行情分化，龍頭標的迎來配置窗口如果說春晚舞臺上的宇樹機器人，是中國 AI 面向世界的 “科技顏值”，以看得見的驚豔展現了中國機器人產業的硬實力；那麼海致科技在能源、交通、安全領域默默深耕的 “看不見的 AI”，就是中國 AI 守護民生、賦能產業的 “科技底氣”。兩者內核高度同頻，都避開了科技巨頭扎堆的熱門賽道，選擇在邊緣領域沉心深耕，以長期主義打磨底層技術，共同構成了中國 AI 產業完整而強大的生態圖譜，更勾勒出中國科技創新最珍貴的底色 —— 不貪一時喧囂，不逐短期暴利，在邊緣處創新，在根基上發力，最終讓科技真正服務於人，既奔赴星辰大海，也守護萬家燈火。中銀策略分析師指出，AI 應用行情遠未結束，市場回調正帶來優質標的的黃金配置窗口，後續行情將向商業模式清晰、產業落地進程較快的龍頭企業加速分化聚焦。海致科技作爲國內 AI 除幻賽道的絕對龍頭，以圖模融合技術構建了堅實技術壁壘，在交通、能源、政務等核心領域實現了規模化、可驗證的商業落地，完美契合本輪 AI 應用行情的核心配置主線，疊加其稀缺的產業價值與強勁的業績增長動能，後市股價具備充足的上行空間。
- 2026-02-19 10:13:33
同程旅行(00780)：“特色年味遊”大PK，這屆遊客全國各地尋找寶藏過年地
闔家團圓的熱鬧尚未散去，一場跨越大江南北的旅遊熱潮已悄然掀起。智通財經APP獲悉，同程旅行(00780)數據顯示，春節九天長假讓“分段式過年”更加火爆，2月18日(大年初二)至2月19日(大年初三)成爲節中出遊高峯時段，節中民航出行熱度較去年春節同期提升38%。從整個春節假期來看，民航2次以上出行旅客同比漲幅預計達一半以上。“先回家團圓，再出發度假”複合型春節催化下，國內酒店節中入住高峯更加顯著。同程旅行數據顯示，節中期間(大年初一至初五)國內酒店均價較春節前夕高出30%以上，部分熱門旅遊城市更是高出一倍及以上。此外，節中2天-4天酒店連住訂單佔據主流，靠近知名景區、熱門商圈的酒店最爲搶手。今年是春節申遺成功後第二個“非遺中國年”。同程旅行數據顯示，汕頭、福州、太原等一批年俗年味獨特、沉浸式體驗強的目的地突出重圍，熱門景區門票預約及入園客流維持高位。當拼假一族提前開啓長線出境遊時，同程旅行平臺上，還有不少旅客選擇在節中涌向港澳、東南亞等短途出境目的地。“特色年味遊”大PK，這屆遊客全國尋找寶藏過年地“越長大，越是懷念那份彌足珍貴的年味。”早在一個月前，小萬就多方找攻略、做規劃。看慣了舞龍舞獅、逛夠了各種廟會，今年她想去個年味濃郁、體驗獨特的地方過春節。而和小萬想法一致的用戶不在少數。同程旅行數據顯示，近兩週來，平臺上“年味”等關鍵詞搜索熱度環比上漲358%。截至2月19日(大年初三)，汕頭、福州、潮州、太原、西安、廣州、黃山、自貢、開封、上饒等城市躋身“特色年味遊”TOP10目的地榜單，到“最有年味的地方過大年”成爲一股新風尚。以英歌舞爲代表的千年非遺爲潮汕地區帶來旺盛客流。同程旅行數據顯示，春節假期前半段，潮汕機場進港機票熱度排名攀升，較去年春節提升近10個位次。熱門客源地除了上海、北京以外，還包括重慶、海口、杭州、鄭州、西安、昆明等地。全國酒店入住熱門區域TOP20中，潮汕地區更是佔據三席，分別位於汕頭市小公園、汕頭萬象城、潮州古城附近，且不少酒店大牀房、親子房等熱門房型早早售罄。憑藉“有福之地”的好彩頭疊加“遊神”祈福盛大年俗，春節期間福州旅遊熱度居高不下。同程旅行數據顯示，截至2月19日，三坊七巷衝進全國熱門景區榜單TOP10，近一週搜索熱度環比漲超500%;奼紫嫣紅的新春花燈、迎春花市也讓廣州充滿濃郁年味，並帶動市內知名景區熱度一路飆升，廣州塔、廣州長隆野生動物世界等排進全國熱門景區榜單TOP15。春節“返鄉遊”和跨省“異地遊”雙重客流的涌入，令山西太原、陝西西安、安徽黃山、河南開封、江西上饒等中西部城市旅遊熱度高漲。同程旅行數據顯示，截至2月19日，位於西安鐘樓、大唐不夜城、萬歲山武俠城附近的酒店，牢牢霸榜全國酒店入住熱門區域TOP5。太原以社火巡遊、非遺展演等豐富民俗活動成爲遊客找尋年味的熱門去處，春節假期前半段，太原武宿機場進港機票熱度環比上月增長268%。大年初一至初五，老君山景區、黃山風景區、自貢中華彩燈大世界、葛仙村度假區等景區門票預約及入園客流持續處於高位，“2大1小”和“2大2小”的家庭組合門票訂單最爲常見。海南春節熱度爆表，經典目的地仍是“客流擔當”作爲全島封關運作後的首個春節，海南省文旅市場熱度“火力全開”。同程旅行平臺數據顯示，春節假期前半段，海口美蘭機場、三亞鳳凰機場進港機票熱度環比上月漲超300%。其中，飛往海口的熱門客源地TOP5基本爲一線城市，包括深圳、北京、廣州、鄭州、上海等;而飛往三亞的熱門客源地TOP5更加多元化，分別爲北京、成都、哈爾濱、西安、上海。酒店住宿方面，截至2月19日，海口、三亞春節高品質酒店預訂入住比例顯著超越全國平均水平。其中，位於三亞海棠灣、亞龍灣等核心灣區的酒店比較搶手，海棠灣旅遊度假區內酒店入住熱度環比上月增長156%，海景套房、家庭多臥套房、親子主題房等房型最受歡迎。萬寧、陵水等地民宿和度假酒店也在節中迎來入住高峯，追求“高質價比”的95後、00後年輕羣體構成客源主力。細化來看，以海景度假、衝浪爲主題的酒店民宿備受追捧，節中高峯期甚至“一房難求”。儘管近年來新興目的地、特色小城等接連涌現，但春節黃金週期間，以北京、成都、昆明、哈爾濱等爲代表的經典目的地依然承載着客流主力。同程旅行數據顯示，從節中航空出行熱度來看，北京、成都、上海、重慶、深圳、昆明、廣州、西安、杭州、哈爾濱穩居國內前十大目的地。不少“分段式過年”的旅客將哈爾濱作爲心儀去處，節中飛往哈爾濱的旅客佔比較去年春節有明顯提升。相比早早啓動的長線出境遊，短途出境遊在節中迎來了第二波高潮。同程旅行數據顯示，得益於免籤政策紅利、高性價比以及溫暖宜人的氣候，一批東南亞城市成爲春節炙手可熱的出境遊目的地。同程旅行數據顯示，春節節中出境遊熱門目的地TOP10包括曼谷、吉隆坡、首爾、新加坡、中國香港、巴厘島、悉尼、胡志明市、中國澳門、普吉島。玩法方面，曼谷唐人街、吉隆坡天后宮、新加坡牛車水等年味濃郁的街區成爲熱門打卡地。行程節奏上，4天-5天出境旅行產品訂單佔比超過70%，不少旅客選擇“初二飛出國門、初六滿載而歸”，既兼顧了傳統年俗，又實現了異國度假。
- 2026-02-18 14:01:48
國信證券：天立國際控股(01773)AI教育加速轉化收入
智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，1月28日，天立國際控股(01773)召開2026年股東周年大會暨AI專題反向路演活動，並在線上進行公開直播。會上，公司通過股東大會、管理層交流、AI產品體驗、AI示範校參觀等多環節，向市場公開、全面展示集團學歷學校招生情況，以及“AI+教育”領域的深度佈局、領先實踐與未來藍圖。同日，公司發佈意向回購公告。董事會決定在公告日期至下屆股東周年大會結束（或股東撤銷/更改購回授權），期間，根據市況及購回授權，動用最高2億港元在公開市場不時購回股份；每股購回價不高於緊接每次購回前五個交易日平均收市價的5%。國信證券主要觀點如下：一、民辦學歷學校業務：主動調整招生策略，招生短期利空出清公司戰略性積極擴招轉校生，預計轉校生補充後，26財年公司全年服務學生人數同比望提升至約14%。據公司招生負責人介紹，截至2026年1月25日，集團已完成轉校生招生3603人，較2025年11月新招約2600人，該行預計本財年內將持續推進轉校生計劃。該行預計並測算，在轉校生補充下，2026財年公司全年服務學生人數有望達14.8萬人，同比增長約14%，其中服務高中生人數有望達6.3萬人，同比增長17%。該策略調整背景在於，2025年公司秋季招生季，在校生增速在公司自身階段性戰略影響下邊際放緩。公司2025年秋季學期初服務學生人數同比增長約8%，高中服務學生人數同比增長11%，增速邊際放緩。考慮到高中適齡人口紅利期仍約有6-7年，該行分析其主要是受公司自身階段性戰略影響，而並非人口宏觀趨勢影響，具體來看：1）近年公司重視生源質量考覈、招生門檻提高，2025年9月時集團內A、B層學生佔比已從2023年9月時的14.5%/50.2%提升至28.3%/53.4%，一定程度上生源範圍縮窄、招生難度提升；2）近年公辦普通高中擴招，部分地方以購買民辦學校學位落實，而此前公司部分學校佈局相對較晚。公司此輪調整兼顧短期快速見效與長期策略，在校生增速有望修復。除短期通過轉校生快速填補階段性的招生缺口外，公司也在長期招生策略層面積極進行調整：1）適度放寬招生門檻，加大生源儲備，兼顧長期教學質量與短期財務指標；2）做好集團內部校直升工作。通過優化幼小、小初、初高中課堂銜接內容，提升集團內學校直升比例。2026年已完成直升工作的校區中，直升比例已達60%以上，而2025年這一指標約爲50%。3）團隊建設：組建轉職招生隊伍，目前已有部分校區已完成。二、AI+教育業務：教學效果驗證，AI教育加速轉化收入公司AI衝刺營業務加速落地商業化，預計2026財年轉化0.88億元收入。截至2026年1月26日，公司AI衝刺營覆蓋學生已達1934人（其中天立集團校覆蓋1468人，外部覆蓋466人），2025學年全年覆蓋約1000人，同期2025年1月26日僅覆蓋36人。該行測算並預計公司全年有望覆蓋4000人，以2.5萬元平均客單價測算，並考慮可能存在的退費情況，有望轉化收入達0.88億元。AI衝刺營是公司研發的AI+教育服務體系。其AI系統是由公司子公司自研推出的“啓鳴達人”教育垂域大模型，同時在實際操作過程中配備德育老師，明確以中高考提分爲最終衝刺目標。傳統教育模式受制於人力物力等限制，特別是臨近考試期間，教師在不同學生上的精力分配難免存在差異化，天立啓鳴達人AI學伴爲成績相對靠後學生提供了獲得更多教育資源的途徑。不同於AI軟件，AI衝刺營側重於軟件與實際教學場景的結合，以提分爲產品目標，AI衝刺營教學效果近兩年已持續驗證。2024年第一屆天立啓鳴達人AI衝刺營中，36名學生中有31人實現提分，平均實現提分36分；而2025年對將近1000名學生的最新試點顯示，平均已實現提分48分。同時，2025年彝良天立學校AI衝刺營班級一名學生獲清華錄取、兩名學生獲北大錄取，創造縣域117年辦學史上最優成績，AI衝刺營教學效果近兩年已持續得到驗證。目前來看升學率仍是家長擇校時的重要參考指標，藉助AI衝刺營若能幫助成績暫時落後的學生提分，一方面能直接作爲產品創造收入，另一方面預計能有效提高學校的平均分和整體升學率，對公司自營學校、託管學校快速建設口碑存在重要意義。目前公司AI衝刺營業務僅覆蓋其服務學生人數1.3%，後續覆蓋率提升空間巨大。隨公司AI衝刺營教學效果多次驗證、塑造口碑，且考慮公司集團校內教學場景的極高准入門檻，該行看好衝刺營項目中期在集團校內覆蓋率提升至10%；同時考慮到截至2025財年末，集團已向18所學校提供託管服務，AI衝刺營項目同樣有望在校外得到複製；根據天立啓鳴AI官方披露，2026年1月內，公司已與杭州公望文化藝術集團旗下黃公望高級中學、貴州省盤州市聚道高級中學兩所學校開展合作。綜上該行預計公司2026-2028財年AI衝刺營業務分別有望實現收入0.88億元/1.54億元/2.31億元。三、公司持續回購及董事長持續增持，增強投資者信心2026年1月28日，公司發佈意向回購公告。董事會決定在公告日期至下屆股東周年大會結束（或股東撤銷/更改購回授權），期間，根據市況及購回授權，動用最高2億港元在公開市場不時購回股份；每股購回價不高於緊接每次購回前五個交易日平均收市價的5%。
- 2026-02-17 14:37:14
新股前瞻|收入端爆發難掩潛在挑戰，新增長曲線是否是鑫誼麟禾“救命稻草”？
近年來，中國MRO採購與數字化供應鏈服務領域的代表性企業接連叩響資本市場的大門——怡合達(301029.SZ)、京東工業(07618)、震坤行(ZKH.US)相繼上市，各自奔赴不同舞臺，這讓行業版圖日漸清晰。如今，這條蓬勃發展的賽道再添新軍：1月30日，來自上海的兩家MRO採購企業——易買工品與鑫誼麟禾雙星齊發，同日向港交所主板遞交上市申請。其中，易買工品由農銀國際獨家保薦，鑫誼麟禾的獨家保薦人則爲華泰國際。作爲本文的主角，鑫誼麟禾可謂MRO採購賽道中一個“獨特的存在”。其“平臺+製造”的雙輪驅動模式，顯著區別於純平臺或純流通型玩家，完成了從“連接交易”到“定義供給”的戰略升維，向資本市場講述了一個嶄新的產業故事。然而，翻看其業績表現，鑫誼麟禾仍未走出虧損困境。2023年、2024年及2025年前三季度，公司經調整淨虧損分別達2.79億元、3.26億元與1.68億元。這意味着，在過去近三年間，其累計虧損已高達7.73億元。一邊是引領行業變革的獨特敘事，另一邊是持續擴大的虧損數字。在此背景下，鑫誼麟禾所講述的“平臺+製造”新故事，能否真正贏得市場的認可與信任，無疑是一個值得深究的關鍵命題。併購進軍制造業務背後，9輪融資與44.45億可贖回負債成立於2013年的鑫誼麟禾，其發展史可以說是中國工業品(MRO)數字化浪潮的生動縮影。公司完成了從“流量捕手”到“產業重構者”的關鍵躍遷，其歷程可清晰地劃分爲兩大戰略階段。第一階段是從2015年至2022年，該階段鑫誼麟禾發展的核心在於打造線上線下一體化的數字平臺與履約網絡，爲全國性服務奠定基礎。公司於2015年推出“銳錮商城”線上平臺，以數字化方式切入傳統分散的五金機電市場。隨後，公司戰略重心迅速從線上延伸至線下實體運營：2016年至2018年間，公司啓動華東總倉，建立自營倉配體系，並上線自主研發的WMS/TMS系統，實現了倉儲配送的數字化管控，業務從上海擴展至華東、華中地區。從2020年至2022年，鑫誼麟禾擴張全面加速。通過持續建設倉儲物流網絡，業務覆蓋至華南、西南等核心製造業區域，實現了對全國主要市場的服務覆蓋，構建起支撐其電商平臺的全國性倉儲配送骨架。而自2023年開始，鑫誼麟禾便進入第二發展階段，即戰略升維與模式創新，向上遊製造縱深進軍。具體而言，2023年是鑫誼麟禾發展歷史上具備里程碑意義的一年：公司在探索跨境電商的同時，完成了對上海和宗焊接設備有限公司的收購。這並非簡單的業務拓展，而是通過控股核心品類製造商，首次將觸角深入生產環節，掌控供應鏈核心。至2024年，鑫誼麟禾的戰略路徑愈發清晰。公司進一步收購浙江明磊鋰電工具公司，強化了在動力工具這一核心品類的自主製造能力。至此，鑫誼麟禾“平臺+製造”的雙輪驅動模式正式成型，公司從一家領先的MRO數字化流通平臺，進化爲深度參與並重構產業鏈的整合者。這一獨特的進化路徑，標誌着其已超越傳統電商範疇，通過數字化與製造能力的結合，在產業互聯網領域建立了獨特的競爭壁壘。據招股書顯示，鑫誼麟禾的數字平臺業務目前提供約340萬個SKU，涵蓋26個產品系列。且從2023年至2025年前三季度，鑫誼麟禾的數字平臺的累計商品交易總額達85億人民幣，公司與超過3000家MRO產品製造商及供應商建立合作關係，並覆蓋了超過22萬家下游客戶。而在製造業務方面，鑫誼麟禾已構建了多元化的產品組合，涵蓋焊接機、鋰離子電動工具及相關產品(包括兼容電池包、 激光測量工具及園林工具)，該業務可通過OEM/ODM模式服務廣泛的海外客戶羣，包括品牌方、經銷商及零售商，其中以北美、歐洲及南美地區的客戶爲主。據灼識諮詢數據，截至2025年9月30日，鑫誼麟禾的下游客戶網絡覆蓋全國22萬多家的零售五金店，滲透率超過20%。且若按商品交易總額計算，鑫誼麟禾位列線上MRO採購服務提供商第五位以及第二大在線次終端MRO採購服務提供商。而鑫誼麟禾市場份額位居行業前列的背後，離不開一級市場各路資本的強力支持。據招股書顯示，鑫誼麟禾截至2022年共完成9次融資，並在2025年進行資本化發行以及於2026年轉爲股份有限公司。在經過多輪融資後，鑫誼麟禾已構建起一個背景多元、資源協同的股東陣容。其中，由安大略省教師退休基金會全資持有的RG SPV Limited持股18.74%，爲最大機構股東;春華資本控制的Panton Investments持股9.73%，源碼資本、鐘鼎資本、鼎暉投資分別持股9.01%、7.89%與7.39%，成爲資本持股5.96%。此外，泰康人壽作爲險資代表持股3.80%，具有地方國資背景的建發新興亦持股1.24%。然而，值得注意的是，伴隨融資而來的是一份沉重的對賭協議。截至2025年9月30日，鑫誼麟禾賬面上錄有高達44.45億元的可贖回負債。根據條款，若鑫誼麟禾未能在2028年1月1日前成功上市，且投資者贖回權未能獲得展期，公司或將面臨巨大的短期償付壓力。製造業務成收入增長引擎，多個經營挑戰仍突出據招股書顯示，自2023年向上遊製造縱深進軍從而邁入發展的第二階段之後，鑫誼麟禾便實現了收入端的持續快速增長。2023、2024年，鑫誼麟禾的收入分別爲5.05億、8.77億元，2025年前三季度的收入約爲11.24億元，同比大增166.61%，增長速度呈現持續加快趨勢。而收入端的亮眼表現，得益於製造業務的持續爆發。於2023年開展的製造業務，在2024年首次錄得收入便高達約4.63億元，佔公司總收入的比例直接躍升至52.7%。在2025年前三季度，製造業務錄得收入約8.5億元，同比暴增493.63%，佔公司總收入的比例升至75.6%，成爲推動鑫誼麟禾收入持續增長的核心推動力。從地理區域來看，隨着製造業務的爆發式成長，鑫誼麟禾的海外擴張初現成效。2023年時，鑫誼麟禾來自國內的收入佔比高達90.7%，但至2025年前三季度，這一比例已降至63.9%，來自歐洲、美洲、以及其他地區的收入佔比分別爲17.8%、11.6%、6.6%。由此可見，併購而來的製造業務已開始加速釋放業績，並通過OEM/ODM模式服務廣泛的海外客戶羣，從而打開了公司的國際化佈局。但與此同時，鑫誼麟禾面臨的潛在挑戰亦十分明顯。與爆發式成長的製造業務相比，數字平臺業務的發展則相對“萎靡”。2023、2024年，鑫誼麟禾的數字平臺業務的收入分別約爲5.05億、4.15億元，至2025年前三季度，該業務收入爲2.74億元，較2024年同期有小幅度下滑。從數字平臺業務的關鍵運營指標來看，2023年以來累計商品交易總額、訂單數量、活躍用戶數量均呈現出了明顯的上升趨勢，但數字平臺業務的收入卻出現持續下滑。這種顯著背離的背後，其實主要有兩方面的原因，其一是鑫誼麟禾在2024年戰略性地大力推廣平臺模式，致使部分交易從高收入的自營渠道，轉移到了低流水(僅佣金部分計爲收入)的平臺渠道;其二或是鑫誼麟禾爲增長而進行補貼與降價，數字平臺運營指標的“繁榮”可能是補貼與降價策略的結果。從市場格局維度審視，便不難理解鑫誼麟禾爲何不惜通過補貼與降價來驅動平臺業務增長。根據灼識諮詢數據，2024年，鑫誼麟禾雖位列中國線上MRO採購服務市場第五名，但市場份額僅爲0.9%，與第一名(8.2%)、第二名(3%)的領先企業存在顯著差距，規模優勢薄弱，在巨頭環伺的競爭格局中成長空間承壓。線上MRO採購市場是規模效應與品牌效應雙輪驅動的領域，排名靠後不僅意味着話語權弱，更直接轉化爲持續的獲客與留存壓力。爲在激烈競爭中維持平臺業務的基本盤，鑫誼麟禾不得不持續投入高額銷售及營銷費用。2023年，其銷售及營銷開支佔總收入的比例高達近60%，便是這一戰略代價的直接體現。值得關注的是，這一畸高的費用率直至公司製造業務迅猛發展後才得以大幅稀釋。2025年前三季度，隨着製造業務收入佔比躍升至75.6%，公司銷售及營銷開支佔比已被壓縮至16.79%。這一變化雖優化了整體費用結構，但也從側面印證，其數字平臺業務本身尚未形成可持續的、低成本的增長飛輪，前期增長高度依賴資金驅動。基於此，製造業務能否成爲鑫誼麟禾的“救命稻草”，便成爲關鍵所在。然而，目前對此下結論爲時尚早，主要基於兩方面不確定性：首先，該業務盈利能力呈現波動。2025年前三季度，其毛利率同比下滑3.3個百分點至14.8%。公司解釋稱，這源於旗下明磊品牌在拓展毛利率較低的國內市場初期所致。在激烈的市場競爭中，能否穩住乃至提升毛利率，仍是未知數。其次，增長驅動力的可持續性存疑。當前製造業務的爆發式增長，主要得益於併購帶來的短期業績並表。當併購紅利消退後，公司能否依靠內生動力持續快速拓展市場，尚未得到驗證。因此，對其未來增速不宜過度樂觀。至此，鑫誼麟禾的發展路徑已清晰可見：在數字平臺業務增長遇阻後，公司通過併購“另闢蹊徑”，切入製造賽道。這一戰略雖迅速做大了收入規模、顯著攤薄了期間費用率(三費佔比從2023年的93.81%降至2025年前三季度的37.52%)，但並未扭轉公司持續虧損的局面。製造業務本身的成長潛力與盈利能力，仍待時間檢驗，公司的根本性經營挑戰或許並未消失。但一個可以確定的趨勢是，隨着製造業務收入佔比持續擴大，市場對鑫誼麟禾的估值邏輯，正悄然從互聯網平臺向傳統制造業切換。這意味着其估值倍數可能在無形中被壓縮。這既是應對長期虧損與鉅額對賭壓力的現實選擇，也折射出其轉型之路的無奈與艱辛。
- 2026-02-16 20:06:01
天立國際控股(01773)獲執行董事羅實增持50萬股
智通財經APP訊，天立國際控股(01773)發佈公告，董事會獲本公司執行董事、主席兼行政總裁羅實先生(羅先生)通知，於2026年2月16日，羅先生於公開市場交易購買合共50萬股本公司普通股，佔本公司已發行股份總數約0.02%，平均價格爲每股股份約港幣2.55元。緊隨購買後，羅先生直接及間接持有本公司共9.29億股股份，佔本公司於本公告日期已發行股份總數約44.46%。羅先生亦已根據購股權計劃獲授3000萬份購股權，使其有權認購3000萬股股份，該等購股權於本公告日期概無行使。據羅先生告知，彼對本集團的業務前景及展望充滿信心。在符合適用的法律及監管要求下，羅先生不排除會在適當時候進一步增持本公司股份的可能性。
- 2026-02-16 19:05:15
百威亞太(01876)授出自選股份及受限制股份單位
智通財經APP訊，百威亞太(01876)公佈，於2026年2月16日，公司根據其於2019年9月9日採納並於2023年5月8日修訂的基於股份的報酬計劃的條款，以自選股份形式向集團若干合資格僱員授出最多約1160.43萬股公司禁售股份，並向若干承授人授出最多約1056.13萬個公司受限制股份單位。
- 2026-02-16 19:02:38
連連數字(02598)2月16日耗資約211.59萬港元回購30.1萬股
智通財經APP訊，連連數字(02598)公佈，2026年2月16日耗資約211.59萬港元回購30.1萬股股份。
- 2026-02-16 18:29:40
長風藥業(02652)2月16日耗資約263.72萬港元回購7.3萬股
智通財經APP訊，長風藥業(02652)公佈，2026年2月16日耗資約263.72萬港元回購7.3萬股股份。
- 2026-02-16 18:27:40
好孩子國際(01086)發盈警 預期2025年純利同比下降約35%至 45%
智通財經APP訊，好孩子國際(01086)公佈，於截至2025年12月31日止年度，預期該集團取得的純利較2024年同期的約3.56億港元純利將下降約35%至 45%。該下降主要歸因於毛利減少及所得稅增加，部分被財務成本淨額的改善所抵銷。毛利減少主要歸因於集團收益輕微減少，而集團的毛利率於2025年下半年回升。所得稅增加主要歸因於在稅率較高的地區取得更多利潤，以及集團實體之間股息分派所產生的預扣稅。財務成本淨額的改善乃歸因於貸款本金及利率下降。
- 2026-02-16 18:09:18
億騰嘉和(06998)2月16日耗資6160港元回購2000股
智通財經APP訊，億騰嘉和(06998)公佈，2026年2月16日耗資6160港元回購2000股股份。
